万科被下调评级

12月17日，惠誉将万科长期外币及本币发行人违约评级由CCC-降至C，境外融资平台万科地产香港的评级同步下调。

评级下调的核心原因

惠誉此次下调评级，直接原因是万科一笔关键债券的展期方案未能获得通过，导致其短期违约风险急剧升高。

• 直接导火索：债券展期失败

万科一笔名为“22万科MTN004”、总额20亿元人民币的债券于12月15日到期。在此之前，万科曾召开持有人会议寻求将这笔债券的本金兑付展期12个月，但提出的三份展期方案均未获得通过。这使得该债券进入5个工作日的宽限期（至12月22日），根据债券条款，若在宽限期内仍未能解决，将构成实质性违约。惠誉认为，这一事件表明万科发生“不良债务交换”的风险极高，因此将其评级下调至更接近违约的“C”级。

• 根本问题：流动性极度紧张

此次危机背后是万科长期存在的流动性压力。截至2025年9月底，万科的货币资金为656.8亿元，但同期一年内到期的短期债务高达1513亿元，现金短债比仅为0.43，偿债缺口巨大。同时，公司经营“造血”能力持续减弱，2025年前三季度净利润亏损280.2亿元，经营活动产生的现金流也为负值。此外，其最大股东深圳地铁集团的持续“输血”能力已接近上限。

事件的最新进展

在评级被下调的同日，万科为化解危机采取了新的行动。

• 优化方案，做最后努力

针对20亿元债券的展期困境，万科在宽限期内优化了兑付方案。新方案承诺在12月22日前支付6000万元的到期利息，并明确将为展期部分提供相应的增信措施，以期争取债权人支持。

• 再接再厉，寻求更多展期

与此同时，万科于12月17日深夜公布了另一笔将于12月28日到期的37亿元债券“22万科MTN005”的展期方案，同样寻求将本金兑付展期一年。这表明万科正在系统性应对年底前的债务兑付高峰。

总结与展望

总而言之，惠誉下调评级是万科流动性危机升级的一个标志。目前，公司的命运在很大程度上取决于12月22日前能否成功说服20亿元债券的持有人接受新的展期方案。如果成功，它将获得宝贵的喘息时间；如果失败，则可能触发连锁反应，使后续的债务处置面临更大挑战。