速看！央行连续14个月增持黄金

21世纪经济报道记者 叶麦穗1月7日，央行公布最新官方储备资产数据。数据显示，截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。 对于央行继续增持黄金的现象，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要源于全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

图片来源：央行官网

世界黄金协会最新发布的报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%。世界黄金协会预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。

黄金价格持续飙升，2023年以1826美元/盎司开盘，至今已经涨至4460美元/盎司附近，最高甚至站上4549.52美元/盎司。去年现货黄金的涨幅超过60%，更是创下近46年来最大单年涨幅。进入2026年，黄金价格继续高走高打，至今上涨3.2%。

国金证券研报指出，尽管2025年内央行购金节奏放缓，但投机资金涌入推动金价走高，短期回调主要受情绪和技术性因素驱动，而全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心支撑逻辑未变。展望2026年，黄金牛市基础依然稳固，上涨趋势未改，且有望外溢至相关有色金属及战略金属领域。

国金证券认为，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的“保险”已实现了高光时刻的价值。此外，白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力叙事相关的资产，具备阶段性更高的弹性。但一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或将落幕，届时“两头受益”的白银叙事可能也会回归理性。

安粮期货分析师杨璐的观点认为，去年，黄金市场在多重结构性因素共振下走出了历史性的上涨行情,经历了一场深刻的“范式转换”。全年国际金价屡创历史新高，累计涨幅已超过60%，累计逾50次刷新历史纪录，成为年度表现最亮眼的核心资产类别。这轮行情超越了传统的“通胀-利率”短期交易框架，其本质是全球宏观格局演变在资产价格上的映射。尽管美联储如期开启降息周期，但通胀中枢的抬升使得实际利率并未大幅下行，然而金价依然创出历史新高。这一背离现象揭示了市场深层逻辑的变迁：黄金正在从一种“抗通胀工具”回归其“超主权货币”的本质。过去十年主导金价的“实际利率负相关”逻辑在2025年被显著弱化，取而代之的是“主权信用风险溢价”与“全球货币体系碎片化”的双重驱动。驱动逻辑已从周期性因素转向由“信用对冲、储备多元、微观结构改善”构成的坚实三角。

展望2026年，杨璐判断，黄金的结构性牛市根基依然稳固。尽管短期内可能因技术性超买和流动性波动面临回调压力，但在全球主要经济体财政扩张难以逆转、美元信用体系持续承压，以及全球央行战略性增持黄金的趋势下，黄金的长期配置价值凸显。本报告认为，当前的高债务、政策不确定性和去美元化趋势延续，焦虑将持续发酵，金价大概率维持高位波动偏强的格局，波动率将显著高于2025年。对于专业投资者而言，2026年的机会不仅在于单边趋势，更在于跨市套利与波动率交易。

国际投行对黄金今年的走势也相当乐观，美国银行金属研究主管迈克尔·维德默表示，黄金今年仍将是重要的投资组合对冲工具，预计2026年均价将达到每盎司4538美元，并在乐观情景下冲击5000美元。他指出，黄金作为对冲工具与阿尔法收益来源的地位依然突出，尤其在市场趋紧、盈利对价格高度敏感的环境下更具吸引力。

维德默强调，黄金牛市通常不会因价格上涨而结束，而是需等待根本驱动力消退。他指出，当前市场虽处超买状态，但仍属投资不足，黄金在投资组合中的配置比例远低于最优水平。研究显示，将投资组合的20%配置于黄金可有效提升稳定性，而在当前环境下，30%的配置比例亦属合理。

他预计，投资需求增长14%即可推动金价至5000美元，而增长55%则可能触及8000美元。近几个月，散户投资需求激增，ETF资金流入达2020年以来新高。此外，央行购金趋势将持续，尽管2025年储备已创新高，但黄金在央行总储备中占比仅约15%，优化水平应在30%左右。

法国兴业银行的分析师明确指出，黄金价格将在2026年全年持续表现出色，不仅将超越美国债券的表现，更将显著优于美元， 该行表示黄金将于2026年底触及5000美元。这正是该银行坚持维持最高配置比例的核心原因，同时强烈建议投资者在价格回调时积极买入这一珍贵金属，以把握长期上涨机遇。

高盛也表示，受央行与ETF买家持续需求推动，2026年金价将达到每盎司4900美元。但高盛同时指出，若散户投资者哪怕仅将少量资产配置转向黄金，都可能引发更显著的价格上涨。