年内涨幅68％！多晶硅期货溢价空间凸显，光伏上游反内卷见效？

来源：华夏时报

近期多晶硅期货异常强劲，12月17日高开高走一度上冲至61235元/吨，主力2605合约上涨3.35%，截至10时期价暂时报收于60925元/吨。有业内人士表示，随着多晶硅平台公司落地，这意味着光伏行业“反内卷”迈出重要一步。市场对于多晶硅调涨预期增强，尽管多晶硅基本面需求和库存压力仍存。据悉，今年以来，多晶硅期货累计涨幅已达68%。

“近期多晶硅期货价格大幅上涨，直接原因是11月仓单出现集中注销，中间商硅料标准交割品库存占比较低，开工率下调之后，企业出仓单速度明显放缓，造成近月标准仓单供应减少。这导致11月底以来，多晶硅多头做多热情高涨，以及期现贸易商进行12—5和1—5正套操作，近月一度冲到6万元/吨上方位置。”光大期货分析师王珩接受《华夏时报》记者采访时表示。

光伏上游反内卷见效

“近期多晶硅价格上涨是多重驱动因素共同作用的结果，首先是供应收缩，11月国内多晶硅产量约11.5万吨，环比骤降约14%（减量主要来自通威、协鑫等头部企业在西南枯水期的主动减产）。其次是成本抬升，由于四川、云南进入枯水期后电价上调，当地硅厂开工率随之下降，双重因素共同为价格提供支撑。”西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。

景川表示，受政策以及市场预期影响，11月初11家龙头厂商在上海召开高层会议，确定产能整合联合体细则，并公开喊话“控产稳价”，强化了市场对“行业自律+收储平台”落地的预期。总之，本轮上涨并非下游需求增量驱动，而是“供应自律+成本上移+政策预期”共同作用，基本面确实出现了“缩量稳价”的边际变化。

此外，12月9日，业内传闻已久的产能整合收购平台正式成立，这其实已属于第二轮情绪拉涨。此前，交易所为避免价格剧烈波动，已于12月1日实施提保限仓措施，并在12月5日新增晶诺、东方希望两家交割品牌。不过，王珩表示，近月仓单补充依旧较为缓慢，12月10日仓单仅仅新增1300手，偏高的虚实比结构给予盘面较强支撑。

值得关注的是，目前市场关于多晶硅产能收储公司注册动态众说纷纭。对此，王珩表示，这家公司定位为探索行业内潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化，并没有明确表示是多晶硅收储平台，也没有提及产能整合相关字眼。并且当前消息由多方媒体持续报道，而无论是光伏协会还是多晶硅大厂，都没有针对具体情况进行发声，投资者仍需谨慎看待产能收储的相关消息。

现货价格涨势趋缓

据悉，虽然多晶硅期货持续大涨，但多晶硅现货价格稳步运行，多晶硅N型致密料主流市场价格参考47—53元/kg，主流价格在50元/kg。N型复投料主流市场价格参考48—55元/kg，主流价格在51.5元/kg。硅片方面，光伏硅片市场报价暂无明显变动，183N/210RN/210N价格分别落在1.15/1.2/1.5元/片。

“由于现货流通品级和期货交割品级存在差异，形成当前现货过剩和仓单短缺现象，导致期现运行脱钩，期货持续大涨但现货延续多月稳价表现，并未跟随期货上行。在厂家库存持续积压过程中，现货市场呈现典型的‘有价无市’特征。”王珩称。

与此同时，景川也表示，目前现货仅是温和跟涨，并未出现暴力拉升。12月15日现货均价52000元/吨，主力合约收盘57745元/吨，基差-5745元/吨，贴水幅度约11%。此前，12月5日也曾出现贴水4615元/吨的情形，现货大幅贴水表明市场更多基于预期定价。

“从年末表现来看，12月光伏集中式项目收尾，叠加海外需求同步下滑，组件端大版型订单大幅缩水，光伏终端装机表现弱于此前预期。12月下游企业排产持续下滑，硅片排产量已大幅下降至45GW，组件排产也已大幅下降至40GW。目前晶硅龙头企业与下游企业有一部分长单签至年末，不过，由于下游对高价较为抵触，大部分新订单仍在协商中，且下游普遍倾向延迟提货策略。”王珩称。

根据百川数据，多晶硅行业平均开工率自10月下旬跌破50%后延续下滑，目前开工水平仅有40%，即除了龙头企业有能力维持压产运行，二三线企业基本全面停产检修。对此，王珩表示，多晶硅现货仍处于“高库存+弱需求”的压力中，行业包括厂家、贸易商库存超过30万吨，且仍在持续积压中，对应下游硅片环节近3个月的需求量。

警惕波动率放大

随着多晶硅价格持续上涨，其影响因素也引起外界关注。对此，景川表示，首先是整体产能整合的节奏，如果12月官方正式公布“承债式收购+弹性产能”双轨方案，短期情绪或再获提振；若进度低于预期，则利多出尽。其次，龙头企业的实际出货与报价策略——在库存高位、需求疲软环境下，稳价联盟能否持续执行减产决定，将决定现货能否真正跟涨。

此外，景川表示，交割资源与注册仓单变化——新增品牌（东方希望、晶诺）已获准注册，可交割货源增加，有望缓解挤仓情绪；还需关注后续仓单增量与生产周期匹配情况。最后需关注，西南电价将在一季度维持高位，对价格形成底部支撑；不过，如果后续煤价、工业硅价格继续走弱，这一成本支撑也会减弱。

王珩也表示，由于市场已开始逐步消化产能收储相关动态，在实质性产能出清出现前，后续相关消息对盘面的影响将逐步减弱。最核心关注点还是后续多晶硅企业交仓意向，以及交易所是否会效仿工业硅，调整多晶硅交割品等级，对仓单进行扩容，淡化近月挤仓压力。

针对多晶硅期货后期走势，王珩表示，在交割品级未做调整前，期现脱钩运行大概率成为常态。由于企业的稳价决心对价格的影响权重已超过单纯的供需基本面，现货大跌的可能性较低；同时在下游负反馈作用下，现货暂无进一步上行驱动。期货端来看，在未出现仓单大幅注册的情况下，虚实比偏高的结构将给予盘面较强支撑。

“期货将以现货底部为锚，上方在挤仓逻辑以及多方消息共振下形成较高溢价空间。预计资金引导盘面呈现万点上下的区间宽幅震荡，建议投资者谨慎进行单边投机，可以考虑在波动率处于合理区间时，适当扩大上下安全边界，尝试期权双卖操作。”王珩称。

景川表示，短期现货贴水突然转为平水，表明供给端定价能力增强，基差修复较快，对价格构成短期支撑，需关注现货上涨后下游订单是否快速下降，同时关注政策反内卷对供给端的影响力度。目前库存高位、需求走弱将限制现货进一步上涨空间，预计主力合约将转入高位震荡。中期若收储政策落地并带动现货成交放量，则期价仍有测试6.2万—6.5万/吨区域的可能；反之若政策落空且库存继续累积，期价则有可能回试区间下轨每吨5万一线。

交易策略方面，当前高升水适合“卖期货+买现货”或“注册仓单交割”操作，锁定基差收益。重点关注12月中下旬官方对“产能整合平台”的正式公告及下一次行业会议，若出现超预期减产配额或收储规模，可短多跟进；若迟迟未见细则，可择机逢高沽空。不过，景川也表示，多晶硅期货波动率已显著放大，建议一般投资者降低杠杆、严格止损，产业客户优先利用期货锁定利润或采购成本。