长时储能系统，海辰储能的生死关（上篇）

储能新贵海辰储能已经走在第三次冲击IPO的路上，从港股资料失效后短短两天立马重新申请，足以看出其上市的迫切心理。这种迫切即来自于背后资本的压力，也有企业自身资金的急迫需求，同时也是寄希望于能快速抓住储能行业爆发的窗口期，以免错过最佳时机。

海辰储能成立于2019年，在短短不到6年间内，取得了令人瞩目的成绩。2022-2024年，公司营收从36.1亿元增长至129.2亿元；另外据公开报道，今年上半年，海辰储能的储能电池出货量已跃升至全球第二，出货量达到22.9GWh，已达到2024年全年出货量的80%。

进入下半年后，海辰储能在市场端延续火热态势，重点打造的4小时长时储能系统海外接连爆单，储能电池作为其核心产品近日与中车株洲所达成五年120GWh合作更是引爆全网。

另外，海辰储能于12月12日第三届海辰储能生态日重磅推出8小时长时储能解决方案∞Power8 6.9MW/55.2MWh、8小时长时储能专用电芯∞Cell 1300Ah 8h、锂钠协同AIDC全时长储能解决方案∞Power Solutions For Al Data Center三大创新成果，长时储能成为其未来发展的核心战略。

但是喧嚣热闹的背后，是其核心产品储能电池销量大增盈利能力却持续承压的窘境，是其致力于通过储能系统进行业绩突围却面临着强敌环伺的不利局面，海辰储能的未来依然充满挑战和不确定。

Part One

储能电池业务的窘境

海辰储能2024年、2025年上半年扭亏为盈，分别实现净利润2.88亿元、2.13亿元，尤其是2025年半年时间基本实现了2024年全年盈利水平。从数字表面来看，海辰储能貌似已经进入盈利能力上升期。但通过对其财务数据的分析不难得知，其高达3.34亿元的政府补助掩盖了其盈利能力持续承压的事实，尤其是核心产品储能电池。

招股书披露，海辰储能2022年、2023年、2024年、2025年1-6月份储能电池销售收入占总营业收入分别70.7%、77.7%、68.3%、81.3%，是其主营业务，对公司的整体盈利起着关键作用。

数据来源：海辰储能招股书

但其储能电池毛利率却一直处于较低水平，报告期内毛利率分别为10.7%、12.5%、9.0%、9.7%，2024年上半年甚至下降到了3.2%，直接导致其亏损6.08亿元。而其最直接竞争对手亿纬锂能同期毛利率分别为15.76%、17.03%、14.72%、12.03%，即使在海辰储能毛利率最低的2024年上半年，其毛利率依然高达14.38%。所以在不考虑政府补助的情况下，即使2024年下半年开始有高毛率的储能系统业务加持，其盈利能力始终不容乐观。

数据来源：海辰储能招股书

作为行业新军，前期凭借低价策略迅速抢占市场是最为行之有效的手段，但同样对是造成其盈利质量严重不足的核心原因。

据招股书披露，海辰储能报告期内平均售价为077元/Wh、0.51元/Wh、0.28元/Wh、0.24元/Wh，从2024年开始已跌破0.3元/Wh。对比亿纬锂能在其港股招股书披露的储能电池平均销售价格，2022-2024年度分别为0.8元/Wh、0.6元/Wh、0.4元/Wh，同期都高于海辰储能，尤其是2024年高出海辰储能达42.86%。

数据来源：海辰储能招股书

数据来源：亿纬锂能招股书

从行业角度来看。海辰储能储能电池平均售价也低于行业平均水平。根据其聘请的中介机构灼识咨询调研数据显示，锂离子储能电池的中国平均售价2024年超过0.05美元/Wh,、2025年（预计）也接近此数值，换算成人民币均超过0.3元/Wh，都高于海辰储能的平均售价。而对于平均售价更高的海外储能电池市场，海辰储能则是一片空白，无任何销售记录。

数据来源：海辰储能招股书

海辰储能储能电池价格低到何种程度，从另一组数据可以更加直观反映。据公开资料显示，中国磷酸铁锂电芯平均价格2022年-2025年半年度分别为0.85元/Wh、0.67元/Wh、0.38元/Wh、0.29元/Wh，理论上价格应低于储能电池的电芯同期比较都高于海辰储能的储能电池的平均售价。

数据来源：阳光电源港股招股书

所以，低价策略固然帮助海辰储能迅速抢占市场成为了行业第二，但同时带来的盈利能力严重不足也成为其未来发展的桎梏。

而随着储能电池大容量时代的到来，海辰储能先后推出了∞Cell 587Ah大容量储能电池、∞Cell1175Ah/ 1300Ah长时专用储能电池以求实现弯道超车，但同样面临着激烈的竞争态势。

Part Two

长时储能系统，海辰储能的必然唯一选择

海辰储能∞Cell1175Ah于2025年6月份首批量产，并在今年10月完成首批6.25MWh 4h长时储能系统的全球交付，标志着产品正式进入规模化应用阶段。∞Cell 587Ah大容量储能电池于2025年8月实现首批量产，当月装载海辰∞Cell 587Ah电芯的中车6.25MWh电池舱在西北地区批量部署，总规模超1GWh。

鉴于与中车的合作基础，12月5日海辰储能与中车株洲所达成合作协议，“十五五”时期（2026—2030年），海辰储能将向中车株洲所综合能源事业部供应累计不低于120GWh的储能产品，涵盖314Ah、∞Cell 587Ah、∞Cell 1175Ah等在内的系列储能电池产品，海辰储能初尝两款产品的成功量产带来的红利。

但是，其他竞争对手大容量产品同样开始进入大规模应用阶段。

12月3日，据宁德时代介绍587Ah大容量储能电芯已完成2GWh出货，率先实现GWh级出货。2025年预计出货量将达3GWh，这标志着587Ah电芯正式进入规模化商用阶段。

亿纬锂能更是早在2022年10月份首发560Ah储能大电池，628Ah电芯已于2024年12月率先实现量产，2025年6月第30万颗628Ah电芯下线，11月份搭载628Ah储能大电池的Mr.Giant储能系统运抵澳大利亚，并完成首批交付。

远景动力也于2025年6月份在沧州电池超级工厂正式下线500+Ah储能电芯，成为业内率先实现500+Ah电芯量产的企业，同时700+Ah储能电芯预计2026年实现量产。

比亚迪在2025年9月份国际数字能源展上，首次推出2710Ah储能专用刀片电芯，为目前全球最大容量电芯，并成功应用于其浩瀚储能系统。

不做电芯的阳光电源2025年6月份推出新一代的PowerTitan 3.0智储平台，通过储能系统适配度反向定义电芯性能，利用自身电芯研发能力与上游制造商的捆绑合作，684Ah叠片工艺电芯首先实现行业量产。

所以海辰储能虽然接连推出大容量储能电池新品，但是并没有取得先发优势，依然面临激烈竞争。

同时叠加惯用的低价策略和孱弱的海外市场开拓能力，海辰储能妄图通过长时储能电池杀出重围，获取高额利润依然困难重重。

与此同时，与头部竞争对手产品多元化相比，作为唯一规模超过GWh且专注于储能领域的海辰储能面临业务单一的风险，所以向后延伸到储能系统业务成为其必然选择，成为其破局的关键举措。

道德经中曾言“谷神不死”为人生四大状态，“谷”为低谷，“神”代表得意与巅峰，“不”即行不通，“死”则是死亡。对于企业同样适用，海辰储能从创立至今凭借储能电池业务已走向阶段性巅峰，但低价策略则为未来发展埋下隐患，而储能系统尤其是长时储能系统作为破局关键则关系其生死。

海辰储能押注储能系统能不能行得通，胜算几何，侦碳家在下篇中再做讨论。