27.8亿亏损一夜清零，为分红扫清“拦路虎”？

近期芯片行业可谓新闻不断，风波迭起。前有摩尔线程上市不足一周便卷入“75亿理财”争议，紧接着，“寒王”寒武纪又上演了一出“以资本公积金弥补累计亏损”的财务操作。

具体而言，12月15日晚间，寒武纪发布公告称，公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司累计亏损。弥补亏损以公司2024年末母公司未分配利润负数弥补至零为限。

12月16日，寒武纪低开低走，盘中一度大跌超5%。

众所周知，寒武纪自从上市以来，一直处于高强度的研发状态，直到2024第四季度才实现单季度盈利2.72亿元，此后走上了盈利的快车道。今年前三季度，公司累计盈利16.05亿元，其中单看第三季度，寒武纪营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，实现净利润5.67亿元。总算初步进入了正轨！

但是以往的亏损，还是实实在在地累计在账上：截至2024年12月31日，母公司财务报表累计未分配利润为-27.78亿元，盈余公积金期末余额为0元，资本公积金期末余额为96.25亿元。

据了解，资本公积金弥补亏损，是2024年7月1日起施行的新《公司法》中允许的财务操作，指公司先用任意公积金和法定公积金弥补累计亏损，仍不足的话，可按规定用特定范围的资本公积金填补亏损，且弥补以未分配利润负数冲减至零为限。据上海证券报整理，在新规落地后，已有超30家A股公司披露公积金补亏方案。

首先需要明白，公司是怎么积累这么多资本公积的，大体而言可以分“三部曲”：

第一阶段（2019年）：股份制改造。 公司在此次改制中，将约46.46亿元的净资产折合为3.6亿股股本，其间的差额约42.86亿元计入了资本公积（股本溢价）。

第二阶段（2020年）：首次公开发行（IPO）。 公司以每股64.39元的价格发行新股，该发行价远超股票面值（1元）。在扣除相关的发行费用后，发行溢价部分全额计入了资本公积（股本溢价）。

第三阶段（2025年）：上市后定向增发。公司以每股1195.02元的价格进行定向增发，募集资金总额约39.85亿元。在扣除发行费用后，其中约39.49亿元计入资本公积（股本溢价）。此次募资有明确的战略用途，核心目标是围绕大模型需求，构建软硬件一体化的竞争力。

简单来说，寒武纪的资本公积金并非来自经营利润，而是股东们在不同阶段以远超股票面值的价格进行投资所累积形成的“溢价”投入。而公司截至去年年底，累计的亏损只有27.78亿元，用2019年股份制改造的42亿元，就足以全额冲抵还有余！

但我们需要注意，此次冲抵仅仅是一次财务上“左手倒右手”的操作，对公司净资产和现金流均无实质影响，因此不会对正常经营有任何风险。而补亏完成后，公司年末的未分配利润将由负转正，届时即可满足分红所需的财务条件。

这里涉及到一个监管层面的问题：企业在未分配利润为负的情况下，不得进行利润分配。因此，尽管寒武纪2025年已实现盈利，若不先行弥补历史亏损，仍将无法向股东派发现金红利。

公司此前的亏损像一堵墙，挡住了分红的所有可能性。通过使用资本公积将这堵墙推平，使未分配利润归零，就为在未来某个盈利年度实施现金分红扫清了账面上的障碍，对股东而言，无疑显得“有奔头”！

寒武纪表示，本次公积金弥补亏损方案的实施，将减轻历史亏损负担，有助于公司提升投资者回报能力，推动公司实现高质量发展，也与上面的判断形成交叉印证。

进一步，证监会减持新规明确规定，如果上市公司最近三年未进行现金分红、或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润的30%，其控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

不管怎么说，寒武纪所在的芯片行业，研发投入高、竞争激烈，资本公积补亏无法替代核心技术突破与市场份额提升。未来其能否将财务改善转化为持续盈利，进而在AI芯片上继续大显身手，且让我们拭目以待~

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