这个“顶级投资人”投的古茗、蜜雪都上市了，下一个他会投谁？

“我大胆预测，未来五年，这个市场会再诞生6家上市公司。”

在刚刚落幕的咖门2026万有饮力年度大会上，美团龙珠创始合伙人、投委会成员朱拥华以投资人的视角，分享他对行业的观察和思考。

他预计，奶茶咖啡未来将是一个规模达万亿的巨型市场。（以下是演讲实录，有删减）

我今天从资本的视角，跟大家探讨未来的情况。

中国在穿越周期的时代，从事消费的创业者应该怎么度过？我用三个关键词来做一个预判：担心、重构、复苏。

首先是普遍的“担心”，体现为“增速困局”。

2022年以后，整个消费市场的成长速度和我们的预判出现了很大出入，我们做一级市场投资时，会在这个公司上市IPO前五年做布局，因此必须敏锐感知水温的变化。

在2022年之前，我们团队每年大概可以看1000个项目，从中选择2-3个进行投资，但从2022年开始到今年年初，我们看到的项目数字呈现腰斩式下跌、甚至到膝盖以下。

核心原因在于需求端。整个市场需求往下走，但供给端原有的“老供给”依然存在。加上此前资本市场IPO通道不畅，投资机构趋于谨慎，市场竞争又异常激烈。

这导致了一个不良的连锁反应：创业者因资金压力趋于保守，新生的、有潜力的“苗子”自然就变少了。

第二是“重构”，2025年出现关键的破局信号。

今年年初，市场出现积极变化，以我亲身经历为例，我们投资的古茗、蜜雪先后上市，股价涨幅远超预期，蜜雪冰城市值一度突破2600亿，为市场注入了久违的信心。

这不仅仅是两家公司的胜利，更是一个强烈的信号。

二级市场的回暖传导至一级市场，一级市场的投资人重拾信心，敢于下注；这进而会鼓励最早期的创业者，让他们看到希望，最终将信心传递至更广泛的需求端。

第三个关键词是“复苏”，我对此深信不疑。

我始终坚信，中国是全球第一大消费市场，其能力和潜力超过美国。从2017年美团龙珠成立到现在，我们的初心从未变过，希望扶持一批能代表中国的世界级消费企业。

如今，这个愿景正在实现：瑞幸咖啡的绝地反杀，蜜雪冰城在全球开出数万家门店，泡泡玛特成为市值4000亿的现象级的文化潮流公司……

这些世界级公司的崛起，都发生在过去六七年里。

消费向上的趋势是不可逆的，无非是时间问题。

而我认为，这个时间不会让我们等太久。一个重要的观察指标是房地产，当其止跌并配合资本市场的政策组合拳，很可能会释放出新一轮的增长红利。

在美团提倡“拥抱变化”“以客户为中心”，我个人也极为注重观察消费者行为的变化。今天，我想聚焦两个关键年龄段：35-50岁的中年人，和18-30岁的青年人。

他们的行为分野，清晰地勾勒出市场的两极：

一方面，中年人购买力和购买频率双降。

这个年龄段的人基本处于“上有老下有小”压力地带。过去一年时间，他们购买力和购买频率明显下降，对价格异常敏感，比如下馆子频次变少，下馆子时优先会选择低价位消费。

两个月前美团餐饮产业大会公布一组数据：新增外卖订单有75%低于15块。

在服装消费上同样如此，之前买3000元大衣的人，可能转向优衣库、无印良品买600元的产品；而买1万元大衣的人，预算可能降至3000元。但顶端消费（买五六万大衣的人群）似乎并未受影响。

这在上海高端房产市场也有体现，呈现一种“两头热、中间冷”的拉扯状态。

在这种整体“降级”的趋势中，哪些品类受益了？

首先是极致性价比的饮品，典型代表是蜜雪冰城。其4元的柠檬水价格带异常坚挺，穿越了周期，等来了属于它的时代。

其次是高性价比的汉堡，如塔斯汀，其12元左右的套餐，甚至倒逼肯德基、麦当劳降价，最终带动了整个快餐价格带的下降。

与中年人相反，青年的购买力依旧存在。

他们不热衷于买房子、买车等大宗消费，而更注重精神需求。吃和喝对他们而言，只要能满足基本生存即可，但他们愿意为精神愉悦和身份认同付出高价。

两个赛道代表了年轻人的想法：

第一，IP消费，比如泡泡玛特，今年流行的labubu，大家为什么要拥有它？其实是一种精神互换，“我拥有了这个IP，如果你也拥有，那我们就是一类人。”

第二，演唱会经济，年轻人愿意花数千甚至数万元购买演唱会前排门票，不是听别人唱，而是自己唱。其核心诉求已从“听偶像唱”变为“与万人同唱”的集体宣泄与情感共鸣。

因此，从投资角度考量，一个项目如果在精神需求上对年轻人有很大的补足，我会给予更高的评分，这也是我们未来布局的重要方向。

最后，分享一下我们对未来消费市场机会的研判。

我认为，最大的机会依然存在于那些“老赛道”中。改变一代人的饮食习惯和口味偏好，可能需要数十年甚至上百年，这远超一个基金的存续周期。

只要人类还掌控地球，我们就离不开“吃吃喝喝”。

在所有赛道中，我最为看好的依然是奶茶和咖啡。

先看奶茶市场，我估算，当中国奶茶市场规模达到约4000亿元时，增速会明显放缓。去年年底市场规模约2500亿，今年大概率接近3000亿（由于平台竞争冲量）。

目前市场格局已初步形成，以6家已上市公司为主导。未来，这个市场会继续增长，但会从爆发期进入深耕期。

咖啡市场则拥有更大的想象空间。去年市场规模已超1500亿，我个人更为乐观，认为其天花板可能在6000亿左右。

咖啡与奶茶最大的区别在于消费频率的潜力。当前市场受平台价格战影响，客单价被非正常压低。

一旦市场回归理性，加之消费频次的提升，咖啡市场的规模将迎来爆发。我预计这个过程可能需要5-10年。

综合来看，奶茶+咖啡，在未来将是一个规模达万亿的巨型市场。

我大胆预测，未来五年，这个万亿市场，有望再诞生6家上市公司（不含瑞幸）。像茶颜悦色、喜茶这样的品牌，都极具潜力。

这意味着，下一个十年，我们将有机会看到超过10家上市公司在这个赛道中同台竞技。

我们在上一个十年，有幸抓住了奶茶咖啡崛起的第一波浪潮，投资了喜茶、古茗、蜜雪冰城、Manner等品牌。

在下一个十年，我们希望能够继续深耕，帮助更多有潜力的企业在这个充满机遇的赛道中取得成功。

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*本文来源于咖门，作者少华。欢迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），围观新浪潮朋友圈，深度交流资源对接， 加入行业创始人社群。