朴朴打响IPO“守擂战”

文 | 新立场Pro

近日，线上商超朴朴超市（以下简称朴朴）开设全国首家线下门店，选址仍在其福州“大本营”。门店不再沿用“朴朴超市”，而是更名为“朴朴生活”，以slogan“新生活·新超市”亮相。

此次“朴朴生活”大店面积达5000-6000平方米，以“30分钟送达”立命。足以见得，朴朴战略重心或将从从追求线上配送的极致效率，转向探索线下空间的深度体验。

背后，是朴朴乃至整个生鲜电商行业不得不面对的集体焦虑。线上流量红利见顶，获客成本高企，甚至逼近或超过线下实体店时，转向仍占据社会消费品零售总额约四分之三的线下市场，就从可选项变成了生存的必选项。

这种防御性加固早已有迹可循。今年9月，朴朴在其福州总部悄然试水了自营外卖业务“朴朴厨房”，主打10-20元价格区间的白领工作餐。这步棋的精明之处在于，它复用朴朴在福州已趋成熟的生鲜供应链与配送网络，试图用“超市+厨房”的场景融合，将用户的一日三餐都牢牢绑定在自己的体系内。

无论是“朴朴生活”还是“朴朴厨房”，逻辑一脉相承，即在核心腹地，将单客价值榨取到极致，把流量入口从生鲜宅配拓宽至餐饮、体验等更多元的生活场景，以应对即将到来的风暴。

6月25日，京东宣布“秒送仓”仓配一体服务，构建全国首个面向全行业开放的即时零售仓配一体化解决方案提供商；同时，美团闪购宣布其闪电仓数量已突破5万家，并计划在2027年达到10万家；今年12月，美团官宣小象将进军福州，这意味着美团的“江河级”流量灌入朴朴“池塘级”的福州市场。

小象选择在此时进攻福州，时机堪称精妙。一方面，朴朴与本地另一巨头永辉在经过多年缠斗后，近期在福州市场形成了一种“停火”般的微妙平衡，竞争烈度有所降低。另一方面，朴朴正处在谋求IPO的关键静默期，亟需向资本市场展示一个稳固且持续盈利的“样板间”。

小象的入侵，无异于在朴朴上市路演的PPT最核心一页，钉上了一枚“不确定”的钉子。这不仅是市场份额的争夺，更是对朴朴最引以为傲的“区域壁垒盈利模型”的终极压力测试，直接抄底其上市估值的故事基础。

美团压境，抄底福州

当前的即时零售市场，已形成平台模式（美团闪购、京东到家）、店仓一体（山姆、盒马）与前置仓自营三足鼎立之势。在前置仓自营赛道，小象超市上演了一场“后来者居上”的强势逆袭。

2024年，小象超市（以下简称小象）GMV已迫近300亿元，不仅超越了昔日对手叮咚买菜，更与朴朴超市体量相当。据雷锋网报道，其交易规模在2025年已完成对朴朴的超越。

小象的“快”，是全维度的。首先是扩张速度快，自2023年底品牌升级后，它已在全国20多个城市开出近千个前置仓；其次是配送快，复用美团的智能调度系统与庞大骑手池，其平均配送时间已压缩至30分钟；最后是决策快，背靠美团，它能以近乎“无限子弹”的心态进行战略性投入。目前，小象已在全国20个城市开设了近千个前置仓，覆盖全国21个核心城市。

2025年6月美团宣布全面拓展即时零售后，小象获得明确支持，计划进入所有一二线城市。这意味着它不需要从零建设独立的用户心智和运力网络，它要做的，是将美团已有的“到店”、“外卖”等高频流量，高效转化为“买菜”的用户。这种“高频带低频”的生态玩法，是朴朴作为独立App难以复制的护城河。

小象攻入福州，优势与软肋同样明显。其最大王牌无疑是美团主站的流量灌入和品牌认知的快速建立。但它也将直面朴朴在福州经营近十年打造的“铜墙铁壁”：首先是超70%的市场渗透率建立的用户习惯壁垒；其次是基于对本地消费者口味、节日习俗的深刻理解而构建的极度精细的本地化供应链，尤其是在叶菜等短保品上，朴朴的响应速度和品质控制已深入肌理；最后是“帮丢垃圾”这类服务积累的情感连接。

小象能否在短期内构建起可与之匹敌的本地化选品和服务体系，是决定这场“福州战役”是闪电战还是持久消耗战的关键。

不可否认，“十年拓九城”的谨慎扩张，让朴朴实现首次盈利，但这种极致深耕模式如同一把双刃剑：它带来了局部市场的垄断性盈利，也导致了严重的“地域锁定”和“增长惰性”。据亿邦动力报告显示，2024年朴朴超70%的收入源自闽粤，营收结构高度集中；用户同比增速为27.8%，对比“后来者”小象用户量同比暴涨59.8%的增势，略显疲态。

在用户增长和GMV的反超，以及从区域性玩家到全国性巨头的战略姿态转变，无不暗含着小象对朴朴造成的市场冲击。对朴朴而言，福州是其盈利基石、供应链命脉和上市故事的核心，小象“入侵”福州，无疑将直接瓜分朴朴“家底”。

依托美团主APP的亿级流量入口对冲朴朴的独立获客，用全国骑手网络的高弹性运力挑战朴朴的本地化配送体系，就像一场“生态降维打击”对“区域堡垒”的交锋，可能从根本上挑战朴朴赖以生存的区域垂直扎根的故事。

美团入榕，抄的或许不只是市场份额的底，更是朴朴上市估值的底。倘若故事里最坚固、最赚钱的“样板间”如果失守，那些尚未盈利的新战场，故事又该如何讲？

因此，福州之战的意义远超一城一池。它是中国即时零售发展至今，“区域密度深耕模型” 与 “全国生态平台模型” 第一次在后者选择的时机、于前者的绝对主场进行的正面碰撞。

这场战役的胜负，不仅关乎两家公司的命运，也将为整个生鲜电商行业的终局形态，提供一个关键的观测样本。

双重高压“迫身”

朴朴坚守了九年的“区域密度”盈利模型，既是其上市的希望，也是其发展的枷锁。

早在2022年，朴朴就已搭建好境外上市的红筹架构，但当时公司尚未实现稳定盈利，资本市场对生鲜电商赛道已转为悲观，上市计划被迫推迟。

朴朴2024年的盈利，在行业中堪称“奇迹”。要知道，在整个生鲜电商赛道，尽管市场规模已突破万亿，但能实现稳定盈利的头部企业寥寥无几，行业普遍面临高损耗、高履约成本的挑战。朴朴能将履约费用率压至15%左右，得益于其在核心区域的前置仓网络密度。

不过，资本市场的估值逻辑也是残酷的。它不仅要看盈利，更要看盈利的可持续性和可复制性。当前港股市场对消费和零售公司的估值，已极度厌恶“不确定性”。朴朴超70%收入依赖闽粤两省，这会被视为巨大的单一市场风险，必然带来估值折价。换言之，朴朴的“盈利金牌”成色足够，但分量（即市场规模和想象空间）却可能被资本市场打上问号。

显然，一个高度依赖少数区域、且扩张缓慢的故事很难被市场接受。上市后，朴朴必须讲出 “全国扩张”或“业务多元化” 的规模化增长叙事，以支撑市值和满足投资者预期。

但追求资本化，意味着告别其赖以成功的“深耕慢作”舒适区，改变其长达九年的谨慎扩张节奏，转而与时间和市场赛跑。这种“愿望和本心”失衡而导致的选择空间急剧收窄，使其陷入了“慢不了，又快不成”的双重枷锁。

朴朴的成功基因是“区域深度模型”，在单个城市构筑极致的运营效率和成本优势，这种模式依赖于对本地供应链的深度重构和对区域消费文化的深刻理解。然而，这套下沉系统却难以快速复制。此前在深圳的扩张就曾因供应链“水土不服”、成本激增而被迫降速。

强行加速全国化，可能导致其最核心的“效率优势”在新市场失效，陷入“规模不经济”的困境。

在此两难困境下，仓促上马的“朴朴生活”线下大店，也是一步险棋。这步棋试图向资本市场证明，朴朴有能力打破前置仓的物理边界，构建“线上即时达+线下沉浸购”的新零售故事。

然而，线下大店的运营逻辑与线上前置仓有天壤之别。前者是重资产、重运营，考验的是选址、坪效、现场体验管理和复杂库存周转；后者是追求极致的线上流转效率和配送体验。对朴朴而言，这意味着要从自己最擅长的“互联网效率游戏”，跨入完全陌生的“实体零售苦生意”，存在巨大的“基因冲突”风险。一旦线下店未能如期盈利，反而成为吞噬现金流的包袱，将严重拖累其整体的盈利表现，让本就不够坚实的IPO故事更加摇摇欲坠。

小象的兵临城下，更是进一步打乱了朴朴的节奏。原本被寄予厚望的IPO进程，被迫卷入了一场“家园保卫战”。

它必须向市场证明，自己不仅仅是一个会被平台流量冲垮的“线上货架”，而是一个拥有实体支点、能够深度绑定社区、创造独特体验的零售品牌。“云仓一体”是其对“唯流量论”的一种反抗，试图用更重的资产和更深的服务，进一步加固其“区域堡垒”。

而更深层次的危机，可能来自内部。朴朴的文化基因是务实、深耕的“长期主义”，其核心竞争力建立在对供应链“慢功夫”和用户体验“笨功夫”的坚持上。上市带来的财务数据压力，是一种强大的“短期主义”引力。为了迎合资本市场对增长和利润的期望，决策可能从“怎样做对业务长期最有利”滑向“怎样做能让下个季度的数字更好看”。

这种压力可能导致其在商品品质控制、用户服务投入等核心环节上做出妥协，甚至可能为了短期冲量而重启价格战，侵蚀其来之不易的盈利根基。

守护福州，可能意味着在战术上要更加激进；但守护朴朴则需要战略上极致的定力。如何在资本市场的聚光灯下保持这种定力，也将是其面临的最大考验。

在流量和资本日益向超级平台集中的时代，朴朴赖以成功的“区域密度深耕”模型，其终极命运或许只有两条路径：第一条路是“独立上市，苦修内功”。即接受估值受限的现实，以福州为“井冈山”，将区域盈利模型打磨到极致，证明在小而美的市场也能创造持续、丰厚的利润，最终以独特的“盈利性标杆”身份登陆资本市场。

第二条路则是“战略协同，融入生态”。在合适的时机，以自己强大的区域运营能力和供应链深度作为筹码，选择与一个需要线下能力的巨头（如京东、或渴望深耕区域的阿里）进行深度绑定或合并，从一个独立的“王国”转型为强大帝国中不可或缺的“诸侯”，在更大的棋盘上兑现价值。前者考验耐性与孤独，后者考验格局与时机。

从这个角度来看，小象的进入，只是让这个选择题的紧迫性，提前摆上了桌面。于朴朴而言，垂直深耕的效率是生存之本，但当战争的态势从“效率竞赛”升维为“系统性对抗”时，垂直与规模的双向考量，才是活好之本。

*题图及文中配图来源于网络。