2026年首例!信胜科技遭北交所暂缓审议,利润近2亿缘何难闯资本关

导读：要业绩有业绩，要创新能力有创新能力，在获得北交所受理后，信胜科技的上市审核之路最开始也可谓是一片平坦。正当外界都认为在如此优质基本面加持下，信胜科技的上市申请顺利通过北交所上市委会议审核是大概率事件时，不出意外的意外发生了。信胜科技终究还是遗憾地暂时错过了这次上市的先机。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：陈渝川@北京

编辑：翟 睿@北京

2025年营业收入最高同比增长50.49%，对应扣非净利润在1.9亿至2.2亿之间，同比增幅约达61.67%至87.19%，这是浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”）给出的最新业绩预测。

这份财务数据对于一家正寻求北交所上市的企业而言可谓是足够优秀的，也足以成为其资本化道路推进的强力后盾。

然而就是这样一家经营态势正迅猛发展的企业，却未能顺利获得监管层的认可——在2026年1月16日下午召开的北交所上市委2026年第5次审议会议上，上市委员们最终未能对信胜科技的上市申请给出“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的判定。

“暂缓审议”，在2026年1月16日晚间，北交所公布了对当日下午上会审核的信胜科技北交所上市申请审议的结果。

信胜科技是不幸的。

2026年以来，北交所上市审核的节奏明显提速，仅仅半个月时间，北交所就已经召开5次上市委审议会议，数家企业的上市申请不仅获得“上会”的机会，且几乎都成功获得了上市委员们的认可。

而信胜科技则是2026年以来北交所第一家被上市委会议予以“暂缓审议”而未能顺利通过审核的公司。

不幸中的万幸。

信胜科技此次北交所上市仍有再次通关的可能。

“企业上市申请在上市委会议上被暂缓审议，往往是其存在让发审委员们认为在审核现场未能解释清楚的事项，为了审慎以待，暂不给出结果，待企业按照发审委员提出的质疑进行解释后，再做表决。”一位接近于监管层的知情人士告诉叩叩财经。

作为一家专业从事电脑刺绣机研发、生产和销售的企业，近年来，随着下游行业需求的提升，正处于业绩爆发期的信胜科技，原本是瞧不上主要定位于服务创新型中小企业的北交所的。

据叩叩财经获悉，自2022年10月，信胜科技与国信证券签署上市辅导协议而拉开上市征程时，其上市的目的地原本一直都是直接剑指深交所创业板的。

在经过了两年多时间的上市辅导后，随着创业板在2024年中的“IPO强监管”政策下对上市门槛的修订提高，或为了保险起见，信胜科技在2025年1月才决定将上市的申报板块变更为了北交所。

2025年6月26日，在国信证券的保驾护航之下，信胜科技正式向北交所递交了上市申请并获得受理。

此时以信胜科技的基本面而言，对于北交所上市应是势在必得的。

据信胜科技向北交所递交的相关材料显示，其此次北交所上市所选用的申报标准为“预计市 值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

反观信胜科技，其在2023年和2024年的最近两年中，其扣非净利润分别达到了5179.8万和1.17亿元，扣非后加权平均净资产收益率分别达到了19.05%和31.41%。

在北交所要求的创新性指标上，信胜科技也并不含糊。

在2022年至2024年中，信胜科技用于研发投入的费用分别达到了2345.34万元、2554.87万元和3240.46万元，占同期营收比重皆超过了3%。

截至2025年6月30日，信胜科技拥有专利多达383项，其中发明专利83项，牵头或参与制定4项国家标准或行业标准，多次获评国家火炬计划产业化示范项目、浙江省科学技术奖。

要业绩有业绩，要创新能力有创新能力，在获得北交所受理后，信胜科技的上市审核之路最开始也可谓是一片平坦。

在同期申报北交所上市的企业大部分都还在进行着前期的反馈问询时，信胜科技在2026年初就获得了走上上市委会议接受审议的机会。

正当外界都认为在如此优质基本面加持下，信胜科技的上市申请顺利通过北交所上市委会议审核是大概率事件时，不出意外的意外发生了。

信胜科技终究还是遗憾地暂时错过了这次上市的先机。

据北交所在2026年1月16日晚间发布的相关审核结果称，信胜科技至少还需补充两方面的材料以能继续推进其上市申请的审核。

其一是需“保荐机构及申报会计师对存在‘具有跨境外汇支付能力的第三方付款’情况的全部销售客户进一步核查，包括但不限于客户与第三方关于资金收付、业务费用等约定及执行情况、付款方经常变化的原因、相关客户年外汇额度及对发行人的分配情况”，以进一步确认信胜科技销售收入的真实性。

其二则是要求信胜科技补充披露“关于通过向子公司借款实施募投项目的主要情况”和“有效管控募集资金使用、防范利益输送、保护发行人及中小投资者利益的相关措施”。

“信胜科技上市申请被暂缓的背后，也可以看出在北交所上市申报不断潮涌的当下，监管层对上市审核的审慎度也在进一步加强。”有来自于沪上某大型券商的资深投行人士向叩叩财经坦言，尽管北交所对创新型中小企业展现出较高的包容性，但这并不意味着放松了上市审核的标准，相反，整体审核态势也在不断趋于严格。

事实上，仅在过去的两个月中，包括信胜科技在内，就已经有三家企业的上市申请接二连三地在北交所上市委会议中被“暂缓表决”。

2025年11月26日，江苏永大化工机械股份有限公司（下称“永大股份”）在当日举行的北交所上市委2025年第35次会议上，未能获得当日参加审议的五名上市委员向其投出“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果，而遭到暂缓表决（详见叩叩财经相关报道《2025年首例被北交所暂缓审议的企业出炉，永大股份闯关上市缘何待考：意外踩雷，上亿款项回收犯难！光伏行业订单归零引业绩持续性风险》）。

2025年12月29日，被“暂缓”的“永大股份尚未获得重新“上会”的安排，沈阳广泰真空科技股份有限公司（下称“广泰真空”）又在这2025年的倒数时刻步入了永大股份的后尘，被北交所上市委会议出具了暂缓表决的结果（详见叩叩财经相关报道《“投行之王”中信证券北交所首例又“投”又“保”项目遇阻，曾创下近年来上市辅导最快记录，广泰真空闯关意外遭“暂缓表决”！》）。

“被暂缓审议的企业，结局也是多样的，主要是看能否能打消监管层对之提出的疑虑，有的企业在暂缓后，一两个月便可获得再次上会审议表决的机会，有的则可能直接撤回申请终止上市。”上述接近于监管层的知情人士称。

1）收入真实性与募投合规性暂缓信胜科技上市路

据北交所披露的有关信息显示，在2026年1月16日召开这场2026年第5次审议会议现场，北交所上市委委员们围绕信胜科技的上市合规性主要提出了三大问题。

首当其冲的即为关于信胜科技经营业绩真实性。

在此次北交所上市申报的报告期内，信胜科技的营业收入固然呈持续大幅增长的态势，从2022年不到6亿的营收，一路增长至2024年顺利突破10亿规模，但其中，第三方回款的占比一直居高不下。

数据显示，在2022年至2024年中，信胜科技的第三方回款比例皆超过了15%，虽然在2023年中，其采用第三方回款的营收数据有了较大幅度的收敛，但到了2024年，又出现了大增的势头。

“因为各种客观合理的因素导致合同主体和回款主体不一致的情形，这就是我们常见的第三方回款，其关系到企业收入真实性和合规性的问题。”上述资深投行人士告诉叩叩财经，“前几年，在A股IPO审核中，监管层对拟上市企业的第三方回款问题非常审慎，要求第三方回款是要进行规范，在有充足理由情况下，可以存在少量的第三方回款的情形，但是比例强制性不得超过5%。”

上述资深投行人士补充道，后来，随着注册制改革，监管层对第三方回款的监管措施进行了“修订”，取消了对第三方回款比例不能超过5%的“红线指导”，因而实践中也存在第三方回款比例超过10%甚至20%而成功过会的案例，但前提即需要拟上市企业自我论证第三方回款的合理性。

故在上市委会议审核现场，面对着第三方回款比例居高不下的信胜科技，上市委员们要求其“说明第三方回款的原因及合理性。”

除了关注第三方回款的问题外，上市委员们还要求信胜科技“说明不同销售模式下居间服务费、保修服务费、售后服务费存在差异的原因及合理性”，以及“说明部分客户回函不符与未回函的原因及合理性”。

在问询完收入的真实性外，信胜科技个持续增长的经营业绩是否可具备持续性，也受到了上市委员们的关注，纷纷要求其“说明业绩大幅增长的驱动因素及可持续性”以及“印度、巴基斯坦等境外地区市场需求增长是否具有可持续性”。

在过去几年中，信胜科技的外销收入占比较高，外销客户主要在印度、巴基斯坦等国家，如在2024年中，有超过40%的营业收入来自于印度和巴基斯坦。

信胜科技自己也承认,随着全球产业格局深度调整，国际贸易保护主义倾向有所抬头，贸易摩擦有所增加，不同国家的电脑刺绣机市场发展情况、竞争格局发生改变，“若未来公司的外销客户所在国家或地区的外汇政策、贸易壁垒，以及政治、经济、社会形势等发生重大不利变化，将对公司的外销业务产生风险，从而给公司业绩带来不利影响”。

这并不是危言耸听。

如在2022年三季度至2023年二季度，巴基斯坦就外汇储备不足的问题凸显，因缺少美元支付进口订单，公司来自相关国家及其关联方的订单量就出现了显著下滑。

最后，北交所上市委员们关注的焦点还是落在了其此次上市募投项目的合理和合规性问题上了。

叩叩财经获悉，对信胜科技此次北交所上市募投项目的争议，也是监管层在前期对信胜科技上市申请进行审核问询时关注的重中之重。

与大部分拟上市公司制定的募投方案不同，信胜科技较为特殊。

据信胜科技在最新披露的上市招股说明书（上会稿）中称，其欲通过此次北交所上市募集资金4.49亿，分别投向“年产11000台（套）刺绣机机架建设 ”、“年产33万套刺绣机零部件建设 ”、“信胜科技信息化系统升级建设 ”、信胜科技研发中心建设”等四大项目及补充流动资金，其中前两大项目分别投入资金2.49亿元和7373.87万元，约占计划募集资金的七成以上。

但无论是“年产11000台（套）刺绣机机架建设项目还是“年产33万套刺绣机零部件建设项目”，其实施主体并非信胜科技自己或全资控股公司，而是其持股数分别仅为57.05%和51%的子公司诸暨信胜机械制造有限公司（下称“信胜机械”）与诸暨市信顺精密机械有限公司 （下称“信顺精密”）。

“企业IPO或上市时，募投项目实施主体通常为发行人或发行人的全资子公司，在此情形下，募投项目实施方式通常不会引发监管层过多的关注，但当募投项目实施主体为发行人非全资子公司时，监管层一直对该现象的信息披露保持着高度的关注”，上述资深投行人士坦言，监管层在对类似问题进行审核时，主要关注三大方面，如“非全资子公司实施该募投项目的必要合理性，项目的具体资金投入方式”；“项目实施主体的少数股东是否有意愿且有能力同比例增资，如不是，请说明单方面提供资金支持的原因并提供定价依据”；“拟上市企业如何保持对相关非全资公司的绝对控制性”以及“如何确保项目实施方案不会侵害公司及中小投资者的利益”。

信胜科技将此次上市募集资金用于两家子公司进行募投项目建设的方式也比较特殊，其也并不会采用常见的增资入股，而是采用“借款”的方式，即是将募集的这近3.2亿资金借给信胜机械与信顺精密，让两家企业分别用于相关项目的建设。

对于采用“借款”的方式，信胜科技则解释称是相关项目投资金额较大，信胜机械与信顺精密的其他少数股东的资金实力相对有限，故没有进行同比例增资的计划，如信胜科技通过增资方式实施募投项目，将稀释少数股东的股权，一定程度上影响其经营管理积极性。

还令人不得不担心的是，虽然信胜科技持有信胜机械57.05%的股份，但信胜机械的总经理为其少数股东李建成，而信顺精密的执行董事兼总经理也为其少数股东顺达机械的实际控制人李益顺，李建成及李益顺直接负责着信胜机械与信顺精密主要日常生产经营管理，如其利用职务便利损害子公司利益，信胜科技就存在对信胜机械与信顺精密控制不善而导致的内控风险。

正出于对上述风险的考量，北交所上市委员们要求信胜科技在进一步补充披露“关于通过向子公司借款实施募投项目的主要情况”和“有效管控募集资金使用、防范利益输送、保护发行人及中小投资者利益的相关措施”后，再进一步对其是否符合北交所上市的要求进行表决。

2）上市报告期内，三年两易财务总监

需进一步确认销售收入的真实性，是信胜科技的上市申请被北交所上市委审议会议暂缓审议的原由之一。

这并不是监管层对信胜科技“鸡蛋里挑骨头”。

除了信胜科技在第三方回款等数据上存在“异常”外，在过去三年中，作为信胜科技全面负责财务管控和监督的财务总监一职，更是在短期内频繁换人。

“拟上市公司频繁更换财务负责人，不仅会导致外界和投资者对公司经营稳定性和管理能力的质疑，同时也会引发监管层对公司财务真实性的追问。”上述资深投行人士指出。

2022年11月，就在信胜科技刚刚与国信证券签署上市辅导协议正式冲刺上市不到一个月之时，其时任财务总监陈海峰突然请辞。

在陈海峰离职后，接任其出任信胜科技财务总监一职的为廖凯敏。

公开信息显示，廖凯敏在入职信胜科技之前曾就职于立信会计师事务所（特殊普通合伙）浙江分所，担任高级审计员、项目经理等职务。

2022年3月，廖凯敏加盟信胜科技，最先是担任公司董事会秘书；2022年7月，廖凯敏继而又被信胜科技委任为公司董事兼副总经理。

2025年3月，身兼信胜科技董事、副总经理、财务总监、董事会秘书等四职的廖凯敏突然又宣布辞职，而此时，信胜科技已来到了向北交所递交上市申请的前夕。

信胜科技称廖凯敏是因个人原因离职的，并解释是其家庭成员均在杭州长期生活且考虑到上市筹备期间工作压力较大，为减少长期异地分居和工作压力而辞职。

廖凯敏从信胜科技中“全身而退”后，信胜科技的原财务经理严玉婷临时受命接下了廖凯敏留下的这一摊“重任”，成为了信胜科技此次上市报告期内第三任财务总监。

（完）