前三季度规模大增45%，“固收+”凭什么这么火？

2025年，当大多数投资者的目光聚焦于火热的权益市场时，一个低调的市场已经悄然复苏。截至2025年三季度末，全市场公募“固收+”基金规模达到2.42万亿元，较2024年底的1.67万亿元，大幅增长45%，总规模创出历史新高。（数据来源Wind，按照基金概念分类中的“固收+”基金统计。）

权益市场回暖，叠加无风险利率持续下行，纯债产品、理财产品收益率持续走低，为理财市场带来了新图景。投资者在追求资金安全的同时，对收益弹性有更多期待。因此，相对稳健、攻守兼备的“固收+”产品，作为纯债产品和理财产品的替代选择之一，成为投资者资产配置的重要选择。

多元资产配置 优化组合风险收益比

“固收+”策略，是指用固收类的低风险资产打底，如债券等有利息收入的资产，争取提供相对稳健的收入来源；并搭配少量的权益或其他中高风险资产以增强收益弹性，包括股票、可转债等，权益资产占比不超过30%，努力优化组合的风险收益比。

“固收+”这个概念为大众所熟知，始于2018年资管新规落地，保本理财时代终结，产品净值化使得投资者开始接受波动，并将目光逐步投向其他稳健风格的金融产品。这时适逢利率下行，以债券为底仓、适度配置其他风险资产的“固收+”产品满足了中低风险偏好投资者的需求。

“固收+”产品中的固收部分，主要投资于债券，通过精选个券来争取投资收益。收益来源主要两方面：一是获得利息收入；二是资本利得，即从债券价格波动中赚取差价，以及利用杠杆赚得的收益。“+”的部分，仓位限定在一定范围内，是弹性收益主要来源——包括股票、可转债、国债期货等资产，也可以根据产品投资范围参与股票定增、打新等多种投资。

2019至2021年股票牛市期间，由于权益资产的上涨，“固收+”产品的收益情况超出了投资者的预期，资金持续涌入，“固收+”产品出现规模爆发式增长。Wind统计，按基金概念分类，2018年底“固收+”基金总规模仅有5579亿元，2021年底已升至2.41万亿元。

2022年至2024年，权益市场波动加剧，加之信用风险事件频发，一些“固收+”产品因此经历明显调整。Wind统计显示，到2024年底“固收+”基金总规模缩水至约1.67万亿元。这期间，监管明确了“固收+”基金的权益资产配置比例控制在30%以内，划定策略红线，行业也逐步梳理清楚“固收+”的管理模式。

由此，“固收+”产品的体系化资产配置模式逐步建立和完善。经历周期考验后，多数“固收+”产品都是争取在风险可控范围内力争实现收益目标，以客户细分需求为导向，产品从规模扩张迈入风险收益比优化阶段。截至2025年三季度末，“固收+”基金总规模恢复至2.42万亿元。（数据来源Wind，按照基金概念分类中的“固收+”基金统计。）

2025年再度走红的“固收+”产品呈现出更成熟的状态，已经从一种相对稳健的配置工具，向着“策略型产品”演化。

在“固收+”产品上深耕多年的东方红资产管理，已经围绕着不同的产品策略、风险收益特征建设了全面的产品矩阵。东方红固收团队更加关注投资者需求，以投资者的投资需求和期望收益目标为导向，把“固收+”产品矩阵逐渐细化，进行细致的分层，力争将产品运作与投资者的心理预期实现更完美匹配。

随着“固收+”产品的可投资产和策略的日益多元化，东方红资产管理根据投资者需求不断研发和推出多元化的“固收+”产品。如定位为低波“固收+”、中波“固收+”、高波“固收+”，或按不同策略分为转债策略、均衡策略、量化配置思维策略等。

东方红资产管理副总经理胡伟表示，开展资产管理首先要熟悉所管理产品的定位，注重产品风险收益特征与投资者需求相匹配。“我们对产品的理解非常重要，一定要对产品进行清晰定位，组合构建要和产品类型有相互印证的关系，做好风险预算管理。”

构建系统化管理体系，“固收+”展现多重优势

低利率环境下，纯债产品渐渐难以满足投资者对收益的需求，加入股票、转债等资产以增厚收益已成为趋势。今年权益市场回升，投资者风险偏好修复，“固收+”产品因其资产配置的多元性与策略的灵活性，以及严谨的风险控制机制，成为资产配置的重要工具。

凭借“固收打底+多元增强”的资产配置结构，“固收+”产品在市场上热度持续攀升，并显现出若干优势：

第一，整体表现稳健。“固收+”产品以较高比例配置于固定收益类资产，权益仓位限定在30%以内，整体收益相对稳定，相较于股票型基金，在控制回撤方面较为出色。

第二，分散投资风险。“固收+”产品可投资于多元资产，如股票、债券、可转债等，并建立了系统化的资产配置体系，力图实现负相关或低相关性资产之间的相互对冲，能够规避单一资产大幅波动带来的影响，有效分散投资风险。

第三，增强收益弹性。“固收+”产品兼顾了收益的稳定性和潜力空间，在固收类资产提供相对稳定收益的基础上，小部分仓位配置于权益类或其他资产，以追求增厚收益空间。

第四，提升策略灵活性。“固收+”产品的投资策略多样化且灵活，能够根据市场环境的变化、各类资产的发展趋势，在合同约定的比例范围内，灵活调整资产配置比例和组合结构，便于把握各类资产更多的投资机会，并规避相应风险。

在投资实践中不断积累和总结，东方红资产管理固收团队持续完善“固收+”产品的投资管理体系，东方红的“固收+”产品不是简单的多元资产的拼盘组合，而是一个多资产协同配置的系统化工程，通过多元资产配置尽量降低组合里不确定因素的风险暴露，追求风险调整后的收益最大化，以实现多元资产的最优配置。

东方红的“固收+”产品管理中，资产配置是关键。基金经理会综合考虑组合在各类前景下的收益和风险预期，债券、股票和可转债等多元资产的仓位都需要放在整个组合中来综合考虑。单一资产的最优配置选择，不一定是多策略的最优配置。

一直以来，东方红资产管理在实践“固收+”的系统化管理体系。这个体系综合考虑“固收+”产品的风险收益特征，持续深入研究债券、股票、可转债等不同资产之间的相互关系和风险要素，利用不同资产之间的关系、不同影响因子之间的关系，力争把握各类资产的高性价比阶段，并降低组合里不确定因素的风险暴露。

完善的投资管理体系有效赋能基金产品的业绩表现。在国泰海通证券基金评价与研究中心发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2025年9月30日，东方红旗下偏债类基金的收益率最近五年、最近三年、最近两年、最近一年在同行排名中均表现较为出色。

图1：东方红旗下偏债类基金行业排名情况

注：数据来源于国泰海通证券基金评价与研究中心于2025年10月4日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，计算截至2025年9月30日。偏债类基金包含准债债券型、准债债券封闭型、可转债债券型、偏债债券型、偏债债券封闭型基金。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。

运用组合管理思维，探索科学严谨的投资路径

“固收+”产品的管理，根植于一套将自上而下的宏观判断与自下而上的微观运作相结合、将战略性稳健与战术性灵活相统一、始终以风险预算为准则的系统化管理体系。它要求基金经理不仅熟悉多元资产的特性，更要深谙不同资产间相互作用、擅长组合管理，最终目的是希望能够打造一条穿越周期、净值平稳向上的曲线。

组合管理思维是“固收+”产品运作的关键，既强调组合的风险调整后收益，又强调更好发挥每类资产的优势。

为此，东方红固收团队构建了覆盖宏观与资产配置、债券策略、可转债、信用分析、衍生品及风控评估等多个维度的研究体系，形成了强大的研究支撑平台。这种体系化的投研架构，为“固收+”产品的稳健运作提供了坚实后盾。

东方红资产管理根据内部定位形成了低波、中波和高波“固收+”产品。

图2：东方红低波“固收+”代表产品

图3：东方红中波“固收+”代表产品

图4：东方红高波“固收+”代表产品

注：1、产品波动率分类为管理人内部分类（主要依据产品权益中枢范围、业绩比较基准、投资范围及比例、过往波动情况及产品内部定位等综合分类），该分类不必然代表产品历史实际波动率，其高低也不能直接等同于产品实际风险水平或未来波动情况。2、基金风险水平受持仓结构、市场波动等多重因素影响，公司内部定位不代表未来实际运作，不构成对产品未来投资运作、收益表现或风险水平的任何明示或暗示承诺，基金经理有权根据市场情况等调整产品实际投资运作，请以产品合同为准。

对于“固收+”产品来说，系统化管理的意义在于优化组合风险收益比。东方红资产管理公募固定收益投资部总经理纪文静认为，“固收+”产品管理需要组合管理思路，既强调组合的风险调整收益，又要更好地发挥每类资产的优势。

她总结了一套科学而严谨的“固收+”管理路径：首先是在系统化的资产配置框架下，明确产品的风险收益特征，确定组合的目标波动率；其次，从大类资产配置的角度，分析宏观环境，并运用风险敞口估值体系去对各类资产进行比价，偏重性价比高的资产；最后，在各类资产类别中，制定投资策略，并自下而上对个股和个券进行选择和跟踪。

“固收+”产品的资产配置中，全局性考量至关重要，“固收+”产品中各类资产的仓位都需要放在整个组合中综合考虑。

在中高波“固收+”产品的权益仓位配置上，东方红资产管理混合资产投资部总经理孔令超进行了一些策略总结：第一步根据产品的预期回报、波动控制目标等，来确定产品长期的资产配置比例范围。第二步展望未来一到三年的宏观环境，根据宏观展望来调整权益资产比重和行业情况。第三步，如果市场估值水平发生较大变化，也需要做相应调整。

孔令超表示，可以从自下而上和自上而下两个角度去选择权益资产：自上而下的角度，一方面基于宏观因子的角度，通过行业配置分散不确定性敞口；另一方面基于组合投资的角度，分散化配置高性价比的品种。从自下而上的角度，挑选各个行业的优质企业股票作为长期持有的品种。

可转债也会纳入资产配置的统一考量，“固收+”产品的权益仓位中一般包含了转债根据弹性计算的权益敞口。根据价格、溢价率和YTM，不同阶段投资可转债的逻辑有所不同。比如，从正股层面观察，评估转债当前估值是否合理；考虑转股溢价率，分析转债的理论价格偏离情况，来衡量转债当前是否具有性价比。

“固收+”产品还有个重要特点，就是“风险预算”有限，贯彻绝对收益策略，要在既定的风险水平下，去追求更优的回报。具有量化配置思维的基金经理余剑峰，则进一步在“固收+”管理体系中融入了资产定价研究，加上指数增强策略，力争使每个“固收+”产品在给定风险水平下实现最优收益。

图5：东方红量化配置思维的“固收+”

“固收+”投资的意义，不仅在于获得收益的愉悦，更在于收获一份从容与安宁。选择“固收+”基金，是选择一种“攻守有度”的投资哲学，在充满不确定性的市场中，为家庭资产配置寻找一个相对稳健的港湾。

东方红资产管理全力打造的“固收+”产品矩阵，致力于在控制风险的前提下，为投资者提供增强收益弹性的理财选择。让专业的力量为资产保驾护航，或许，这正是开启一段稳健投资旅程的明智起点。

风险提示：基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。