李迅雷最新研判！明年将涌现更多结构性机会

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（来源：资本市场那些事儿）

近日，中泰证券2026年度策略会在山东济南举行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会。

中泰证券总经理冯艺东在致辞中表示，资本市场肩负着服务国家战略、赋能实体经济的重大使命。中泰证券将锚定“十五五”时期经济社会发展目标任务，进一步整合资源、提升效能，奋力扛起山东证券业旗帜，以一流券商建设助力资本市场稳定健康发展。

中泰国际首席经济学家李迅雷、中泰证券策略首席分析师徐驰等研究大咖也分享最新的宏观、策略观点。

李迅雷认为，2026年资本市场将涌现更多结构性机会。以人工智能为引领的先进制造与新兴产业，正深刻改变中国经济结构，催生新的行业繁荣。

李迅雷：明年资本市场将涌现更多结构性机会

“明年我想还是要有信心，资本市场会带来更多的结构性的机会，尤其是在AI（人工智能）时代，第四次工业革命、科技革命对各行各业都会带来深远的影响。”李迅雷在主题演讲中表示。

李迅雷谈到，中国经济结构具有多维度特征。从供需结构看，供给多，需求少，往往导致物价下行，反之则推动物价上涨。这本质上是一个结构性问题，涉及产业结构与居民收入结构等多个层面。他分析称，中国的“三驾马车”中，投资动力较强而消费相对偏弱，这种特点促使产能持续扩张。

他表示，中国制造业实力雄厚：中国人口约占全球17.5%，制造业增加值占全球约三分之一，产能占比更超过40%。中国在稀土等关键领域具有供应优势，甚至在洗发水原料等日常产品供应链中占据主导地位（如美国90%的洗发水原料来自中国）。这种强大的供给能力，与国内需求之间有一个差，进而对价格产生下行压力。

李迅雷强调，物价回升并非易事，而是一个需要放在长期趋势中观察的过程。

李迅雷表示，尽管中国经济面临一定挑战，但结构性机遇依然存在。例如，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业，正深刻改变中国经济结构，催生新的行业繁荣。此外，全球地缘政治冲突等因素也推动黄金、白银等资产价格上涨，带来相关投资机会。“每个阶段都有其时代特点，投资者应持续调整认知，积极把握结构性机会。”李迅雷说。

上市公司盈利改善支撑A股年内表现

对于消费，李迅雷指出，当前，拉动消费的关键并非传统消费领域。中国居民人均蛋白质消费量已超过美国，其中人均猪肉消费量更占全球四成以上，传统消费的增量空间相对有限。未来的增长点应聚焦于新消费、服务消费与新生代消费，如泡泡玛特等创新形态正成为消费市场的重要亮点。

他还谈到，今年以来出口超预期增长，尤其是对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资增加带动的资本品出口。这反映出中国制造业仍具深厚潜力。尽管传统出口商品价格在过去三年累计下降17.5%，跌幅大于CPI（全国居民消费价格指数），但这本质上是中国制造业实力与综合国力的体现。

李迅雷强调，物价不仅关系到经济增长速度与公众“体感温度”，也直接影响着企业盈利水平。他提出，推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，这也是当前政策强调“反内卷”、引导物价温和回暖的原因之一。从数据看，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速，显示出积极的结构性变化。

“上市公司整体盈利的改善是支撑今年A股市场表现的重要因素之一。”李迅雷表示，从结构上来看，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业。另一方面，市场的活跃也直接带动了金融板块的业绩，例如保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦较去年显著改善。另一方面，房地产、食品与主要用品的零售、消费者服务及能源等行业，仍出现较大幅度负增长。

“当前A股行情本质上是结构性的，美股的行情也是结构性的，它的结构性比A股更为显著。”李迅雷说。

徐驰：2026年看好四大方向

中泰证券策略首席分析师徐驰分享了2026年的资本市场年度展望观点。徐驰认为，“十五五”的总量政策框架可以概括为：围绕主动精神下的大国博弈，聚焦前沿科技，摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征，即“反内卷”，以“惠民生”兜底社会稳定，同时以资本市场为抓手，稳定预期。

徐驰指出，2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段。“十五五”的产业政策有两大关键词，一是因地制宜（反内卷）；二是发展新质生产力（科技创新）。

对于明年全球科技股风险，徐驰认为波动会加大，但无显著系统性风险。理由有三：首先，当前美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE（净资产收益率）是当时一倍以上，且美联储最终将转向宽松，历史上主动宽松周期内科技股罕见大幅下跌。其次，近期科技股下跌主因并非看空AI，而是OpenAI份额下降及部分数据不佳引发的竞争格局担忧，这对AI长期发展实为利好，竞争加剧将促使各方加大投入。第三，AI竞争被视为关乎国运，中美都会通过引导长期资金、产业政策及货币政策来支撑市场。

“站在当下，短期市场或呈震荡走势，受资金及年末会议等因素影响，但当前位置支撑明确。从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线。但若明年初市场快速上涨、情绪过热，则需警惕回调风险，因此行情核心仍是慢牛。”徐驰表示。

中期维度，徐驰2026年看好四个方向：一是伴随大国博弈深化，黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备有望表现强劲；二是因博弈焦点在科技，AI科技股有望长期向好；三是与年轻人情感陪伴需求相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）或走强；四是高股息、类固收资产具备吸引力。