解密太保投资“心法”：穿越利率周期的投资业绩从何而来？

中国太保的投资业绩，近年在业内持续有突出表现，也引起了许多关注和好奇。

他们是怎么做的？在利率迅速下行的周期里如何有效应对并实现优良业绩？太保中长期的资产负债战略和原则是什么？他们是如何培养人才、打造团队并实施考核的？

在日前举行的中国太保资本市场开放日上，公司的管理层回应了上述市场关注的话题。

资产负债的三个原则与三个匹配

中国太保集团副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在分享中表示，提升资产负债管理能力是保险公司的内在需要和外在的监管要求。保险资金属性决定了长期匹配是一种刚需，保险资产约90%源自保单负债，负债期限长，对资金端的长期化管理提出天然要求。也因此，资产负债管理的核心是将更长期资金配置到能够穿越利率、信用、流动性冲击的资产。同时管理好负债端的风险。

苏罡还提出险资投资要回归资产负债管理的“三个原则“与”三个匹配“：即坚持“安全性，盈利性，流动性“这三个原则；并落实“成本收益匹配、期限结构匹配、现金流匹配”的三个匹配。

这背后必须坚持以保险产品为原点，既要实现长期超越预定利率，满足偿付能力，创造长期利差贡献，短期波动可控等目标，也要具备在不损失资产价值的前提下保证良好的资产偿付能力的要求。

长期考核、市场化机制

苏罡透露，太保目前不仅在资产配置方法层面，形成了基于方法论的SAA管理体系，同时也制定科学、覆盖长、中、短期的评价机制。

据悉，太保的评价机制以“长期考核锚定价值，市场机制激活效能”为特点。坚定执行长期考核机制，已坚持多年的3至5年滚动考核，不仅平抑了资本市场波动，也实现了长期业绩超越行业平均水平的表现；坚持落实价值链机制，通过透明的层层分解绩效归因分析及考核机制，区分不同委托人、管理人的贡献需求；坚持市场化机制。

太保资管副总经理易平表示，长周期考核是一个非常重要的顶层设计。太保资管作为资产管理人与委托人，用投资指引的方式和内外部委托人进行商谈，制定市场化的投资标准，在这个基础上用三年的考核周期进行考核，是目前业内少有的真正做到了三年考核的保险资管公司。

权益投资坚持股息价值核心策略

太保的权益投资业绩近年表现出色，苏罡表示，太保一直坚持股息价值核心策略，不仅具备穿越市场周期的稳健效应，也是应对净投资收益压力的有效手段。

同时，太保也坚定实施“核心+卫星”的投资策略，核心的股息价值策略具有穿越周期的效应，更加丰富的卫星策略能把太保差异化的投资能力结合到权益资产配置的体系中，令投资收益的来源更加多元化，更好地覆盖对客户的保证成本。

谈及权益配置的比例，苏罡认为这是一项非常稀缺的资源。权益配置要消耗偿付能力，承担更大的波动风险，如何优化结构，实现资产负债两端的长期可持续平衡，对保险公司来说是要坚持研究下去的一个基本问题。在他看来，中国太保目前的权益配置比例结合优化的配置结构，能够实现与同业可竞争的综合投资收益率水平，将更加积极地面向长期管理目标。

不追求资产负债久期缺口为零

苏罡还表示，在资产配置策略的精细化管理中，固收资产的核心是久期的控制。太保长期国债的配置比例在过去几年大幅提升，通过不断拉长资产端的久期，有效地压缩了久期缺口。

他同时认为，久期缺口并非越小越好，若一味执着于久期缺口归零，实则是以牺牲部分风险收益为代价的。

苏罡表示，我国保险业的人均客户资产积累水平仍处于较低区间，行业未来的提升空间十分广阔。有必要保持合理的资产负债久期缺口，这个缺口可能会帮助保险公司创造更好的长期回报。