华泰 | 2026半导体设备：关注存储周期、先进逻辑和国产化机会

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（来源：华泰证券科技研究）

观点：2026年半导体市场加速增长，看好存储产业链投资机会

年初至今（12/9）, 全球半导体行业的代表性指数费城半导体指数（SOX）上涨46.5%，跑赢纳斯达克100指数24.4pct。其中，以ASML、应用材料、东京电子、LAM等为代表的半导体设备板块大涨70.6%，跑赢SOX 24.1pct。展望2026年，根据WSTS预测，全球半导体行业的市场规模有望在2025年同比增长22.5%的基础上，2026年实现26.3%的加速增长，达到9754.6亿美元，接近SEMI预测的2030年1万亿美金的市场规模目标。从设备投资角度来看，我们认为以下三个投资主线值得关注：1）AI相关的先进工艺逻辑扩产；2）存储超级周期；3）中国市场的国产化率提升。

投资主线#1：AI相关先进工艺逻辑和先进封装扩产

根据WSTS预测，2025年，以英伟达GPU为代表的逻辑半导体收入增长37.1%，是全球半导体行业的主要增长点。展望2026年，除了GPU的数量增长以外，1）TPU等ASIC规模占比提升、以及2）采用3nm工艺的新一代Rubin系列 GPU的出现，或将进一步推动：1）ASML、东京电子等前道设备进入新一轮扩产周期、2）芯片测试时长攀升带动Advantest、Teradyne的测试机需求增长。台积电的CoWoS产能仍然是制约AI芯片出货的瓶颈，2026年看好Intel、ASE、Amkor等加入先进封装扩产，拉动相关后道设备需求（键合、研磨、切割、塑封等）。

投资主线#2：看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长

根据WSTS预测，2026年全球存储市场金额同比增长39.4%，同比增速超过2025年的27.8%。根据TrendForce预测，2026年，DRAM Bit需求量或增长26%，NANDBit需求量或增长21%（2025：22%/15%）。用于Rubin系列等GPU的HBM4和用于AI推理的eSSD是行业的主要增长点。展望明年：1）据TrendForce，2026年全球DRAM相关投资有望实现20%以上高速增长，相关公司包括存储相关设备收入占比较高企业，2）建议关注主要NAND企业扩产节奏的变化。

投资主线#3：中国市场国产化进入深水区，继续看好“东升西降”趋势

3Q25中国及海外半导体设备企业中国区收入合计145亿美元，同比+8%；国产化率22%，同比+6pct。展望2026年，1）我们预计中国市场规模同比或将增长2%达到 510亿美元；2）随着长鑫等企业推进上市辅导进程、中芯和华虹完成收并购动作，我们预计2026年中国市场先进工艺逻辑和存储相关投资有望提速；3）我们继续看好中国市场“东升西降”趋势，国产化率有望达到29%。此外，我们认为除了本土企业有望实现份额提升以外，部分非美企业中国区市占率或将保持稳定。

风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

2026年全球半导体市场展望

根据WSTS 2025年秋季发布的最新预测，2025年全球半导体市场规模预计同比增长22.5%，其中受大型IT企业数据中心投资加速驱动，存储器和逻辑芯片增长尤为强劲。WSTS预计2026年全球半导体市场规模同比增速或将达到26.3%，数据中心投资有望继续成为市场增长的主要推动力。

全球半导体设备市场回顾及预测

根据对全球32家半导体制造企业和20家设备企业3Q25业绩和2025年市场一致预期的分析，我们维持2025年全球半导体设备企业收入规模1450亿美元的预测不变，同比增速为6%；预计2026年全球半导体设备收入同比增长16%至1680亿美元，其中中国大陆市场规模510亿美元，同比增长2%。2025E/2026E中国大陆设备企业在中国市场规模中占比（国产化率）或同比+7/+6pct至23%/29%。展望4Q25及2026年，我们看好以下三大投资机会：1）存储板块领跑全球资本开支增长，主要驱动力来自AI对HBM需求的爆发，建议重点关注进入海力士及美光供应链的设备厂商；2）先进逻辑需求回暖；3）虽然中国本土制造厂商资本开支面临调整，但先进工艺及特定存储产线的国产设备导入有望加速，看好份额提升逻辑清晰的龙头设备商。相关产业链公司包括前道设备公司，后道设备公司，以及全球代工龙头。

展望未来资本开支，预计2025E/2026E全球主要半导体企业资本开支同比+6%/+16%，2025E/2026E预测值较2025/11预测持平/+6%。2025年部分海外晶圆厂延后资本支出节奏，展望2026年，HBM驱动的存储需求是海外扩产的主要驱动力；中国台湾地区动作积极，台积电持续投入，联电、日月光大幅扩产。预计2025E/2026E中国主要半导体制造上市公司资本开支同比-17%/+2%，我们认为：1）传统消费电子、汽车工控等下游需求复苏力度显著弱于此前预期，成熟制程产能利用率不足致使厂商扩产更趋保守；2）部分先进制程项目进入投产爬坡期，导致新增资本开支节奏放缓。尽管总量收缩，但随着中国本土AI发展迅速，本土晶圆厂先进制程扩产加速或带来结构性机会。往后看，关税政策加速中美半导体产业链“平行发展”趋势，中美产能重复建设以应对本土化需求，看好能够受益中美产能建设的龙头晶圆厂。

根据对10家国内半导体制造和22家国内及海外设备企业中国区收入的统计，我们观察到：1）本土设备公司收入持续高增。3Q25中国及海外半导体设备企业中国区收入合计145亿美元，同比+8%，其中中国大陆主要上市设备企业收入保持44%同比高速增长，国产化率攀升至22%，同比+6pct。展望2026年，预计2026全年国产化率或将维持在29%高位；2）全球来看，3Q25中国市场美国/日本/中国主要前道设备公司在中国大陆市场收入占比分别为39%/12%/22%，同比分别+1pct/-7pct/+5pct。关税政策反复及美国限制政策下，看好国产设备份额持续提升。

看好中国大陆半导体设备企业份额提升

过去三年，海外半导体出口限制政策影响下，国产设备从敲门试用走向规模使用。回顾3Q25，我们观察到国内设备收入稳健增长，中国主要上市设备公司收入合计同比增长44%，国产化率（测算国内主要设备收入占全球设备中国收入比例）同比增长6pct至22%。往后看，据华泰预测及iFind一致预期，国内主要设备公司收入2025年同比或增长33%，国产化率或同比+7pct至23%。展望2025年，我们看好，1）中国设备企业和客户在先进工艺逻辑、HBM、3D NAND等高性能存储芯片上，和客户共同研发，实现技术突破，2）晶圆厂海外设备大规模采购或告一段落，看好2025年国产设备配套需求和国内设备零部件材料公司维保需求的机会。

附录：全球和中国半导体设备市场回顾

贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦风险加剧，则会对全球半导体供应造成持续冲击，可能造成厂商业绩不及预期的风险。

半导体周期下行风险：半导体为周期性行业，若终端需求不及预期，且供应链库存高企，半导体行业可能进入下行周期的风险。

测算和可得数据的局限性：本文采用典型的半导体公司进行市场规模测算，未采用全体公司数据进行测算，因此对应结果存在测算和数据局限性的风险。

本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

研报《2026全球半导体设备：关注存储超级周期、先进逻辑和国产化机会》2025年12月11日

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

陈旭东 分析师 S0570521070004 | BPH392

于可熠 分析师 S0570525030001 | BVF938