给你机会，你不中用啊...

01

大盘还是没起色，今天又跌了，上证指数开盘就失守3900点，然后持续跳水，收盘收于3873点，收盘下跌0.7%。

从最近的震荡来看，基本是把60日均线当做区间震荡上沿来走的，刚突破就立马下来，今天MACD还死叉了，不排除向下挑战半年线或年线的可能。

但回调却不一定意味着行情结束。

看融资数据的话，上周五以来，已经连续3天净增加，活跃资金重新兴奋起来，可能是要布局“春季躁动”行情。

参考历史行情的话，

2017年底，也是一波深度回调，消化了之前上涨积累的压力后，才重新走强。

再往前，

拿1999年的“519行情”类比去年“924暴涨”，“519行情”后也经历了大跌（类比今年4月的大跌），之后快速修复，走出了一波慢牛行情（类比今年4-10月），然后又出现了2次深度回调，但行情依然没结束，还顽强创出了新高。

当前，虽然市场整体估值不低，但“股债性价比”显示，股市相对债券的性价比还很高，场外资金也有入市的意愿，下方承接有力，真跌下来的话，抄底、托市的力量还是蛮强的，没必要太悲观。

板块上，

资金的关注重点依然是成长，这几天商业航天大有从AI手里接过大旗，成为成长领头羊的趋势。

背后的逻辑，一是最近的催化事件比较多；二是商业航天之前的关注度不高，没怎么被炒起来，而其他成长方向已经演绎过一遍。

从这几个逻辑出发，机构认为商业航天可能成为跨年行情主线也不是没道理，关注成长方向的小伙伴可以重点关注下。

另外就是红利方向，

红利虽然涨了几年，但都是微涨、慢牛，现在的位置依然不高。以我们比较关注的“中证沪港深红利成长低波动指数（SHS红利成长LV）”为例，PE是8.08倍，股息率是5.1%，还是蛮有吸引力的。

指数从从红利、成长、低波三个维度出发，在A股和港股通中，选取能连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征的100只股票，对样本股的基本面、股息率、成长性（ROE）、波动率等都有要求，对不同行情的适应能力也很强。

2021年以来，年年正收益，即使在2022年红利指数大多亏损的年份也逆势实现了正收益。而且因为兼顾成长性，整体收益还不低，2021年以来涨了98.35%，在红利全收益指数中排名靠前（数据来源：Wind，截至2025年12月10日）。

“景顺长城中证沪港深红利成长低波动（A类：007751；C类：007760；E类：021735）”是全市场唯一一只跟踪这个指数的基金，已经连续18个季度分红，年度股息率也比较高，适合追求稳健和有定期现金流需要的投资者。

02

基金方面，

前几天不是写了“易方达瑞锦”嘛，一只根据沪深300指数PB百分位择时的“固收+”基金。

我又找了下，发现类似基金还有好几只，一并写下~

1）易方达的4只与国新国证的1只，遵循同样的择时规则，沪深300PB百分位低于5%时，股票仓位要超过45%；高于85%时，股票仓位最高45%，介于两者之间，股票仓位最低10%，最高60%。

2）创金合信的1只，和刚刚提到的5只基金，就是一个等号的区别。沪深300PB百分位低于5%后，前面5只基金，股票仓位要大于45%，创金合信的这一只，股票仓位是大于等于45%。

3）德邦福鑫，变动比较大，沪深300PB百分位低于5%，股票仓位要超过50%；高于85%，股票仓位要低于50%，介于两者之间，股票仓位最低45%，最高90%。

然后看它们的具体表现，

差异挺大的，只有“易方达瑞锦”低位时大幅加仓，涨上去后又把仓位卸了下来，且重仓价值行业，走出了斜向上的漂亮曲线。

易方达瑞川，我们上次介绍过了，股票仓位更重，所以波动也比“易方达瑞锦”更大。不过，这只基金直到今年9月之前都是杨康在管，持仓相似度高，也重仓银行、交运等价值行业，整体走势也是斜向上。

易方达瑞安、易方达瑞康，这2只基金在2023年6月变更了基金经理，改由胡文伯独立管理。

2023年4季度，因为持续下跌，沪深300PB百分位跌破5%，这2只基金也把仓位提到了45%以上，但净值曲线波动幅度明显要大得多，一是胡文伯加仓行业以成长行业为主，且有不少中小盘成长股，在2024年初的大跌中回调较多，二是我们只能看到季度末的仓位，不排除其他时间仓位更高的可能。

2024年10月9日，两只基金再次更换基金经理，改由计谨管理，仓位向“易方达瑞锦”靠拢，保持在20%上下，持仓也转向更加均衡，净值曲线也重新变得稳健。

“国新国证融泽”表现就差很多，波动大，2023年12月到2024年1月跌幅大，之后还反弹乏力。

这也主要是因为换了基金经理，改变策略。

最初，这只基金执行的是高仓位策略，股票仓位介于40%-60%之间，是“易方达瑞锦”股票仓位的2倍左右。当然，这也没违反《基金合同》，约定的就是“沪深300PB百分位在5%-85%之间时，股票仓位介于10%-60%之间”，人家是押着上沿在操作。

2023年4季度，沪深300PB百分位低于5%，这只基金直接把股票仓位提到了92%，而且重仓的还是计算机、电子，在2024年初损失惨重。

2024年6月，“国新国证融泽”换了基金经理，把股票仓位降到了更贴近“固收+”的水平，成功把波动降了下来，但也错过之后的反弹，没能填上2024年初的大坑。

另外就是“创金合信景雯”，除了波动大，在几只基金中表现也还不错。

但2023年4季度末，别的基金都遵循择时规定大幅提高仓位，它却没有，成立以来，股票仓位始终没超过45%，不知道咋回事...

最后还有雷涛管的“德邦福鑫”，

《基金合同》规定，只要沪深300PB百分位不超过85%，基金的股票仓位就可以在45%-95%之间浮动。

过去几年，因为结构性行情，市场没走出全面大牛市，也因为2011-2012年，和2015年的高估值，即使2021年春节高点的时候，沪深300在过去10年的PB百分位也没超过80%，所以这只基金的股票仓位几乎一直是90%的高位，变成了一只纯权益基金。

总的来说，

1）制度是死的，人是活的，能不能走出稳健的净值曲线，关键还是看基金经理有没有这个心。同样的种子，在不同基金经理手中，最终开出了不同的花。

看结果的话，“易方达瑞锦”规模遥遥领先，其他基金规模最多1亿多，还有几只规模仅几千万，这也是另一种优胜劣汰。

2）对于基民来说，这种择时规则挺好的，低位强迫基金经理把仓位加上去，有助于增加收益，高位强迫基金经理减仓，降低风险。当然，更重要的还是基金经理的操作，要有“降低波动”的初心，尽量控制仓位，另外就是股票持仓要么偏价值，要么尽量分散，也有助于控回撤，“易方达瑞锦”是这么做的，最后的结果还不错。

3）另外就是择时，这套择时规模貌似还可以，感兴趣的小伙伴不妨参考下。带入当下，沪深300的PB百分位是48.34%，再往上冲一冲，比如到5000点附近，PB百分位可能就到80-85%区间了。

最后的话：

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