中国太保副总裁苏罡：久期缺口并非越小越好，合理缺口有助提升长期风险回报

来源：澎湃新闻

　　12月10日，中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在中国太保2025年资本市场开放日上表示，在当前监管要求和行业环境下，每家保险集团都基于它的资产负债管理的体系，其背后的逻辑、管理模型肯定会出现一些差异化，这是正常的，“因为每家公司应该是从它的产品、从它的负债出发的”。

　　苏罡指出，基于中国太保内部的资产负债管理模型，并综合考虑偿付能力为约束和年度财务绩效稳定性，公司认为当前的权益资产配置比例“是可以的，是符合我们长期管理目标的”。

　　他进一步提到，截至三季度末，中国太保即便是权益投资比例较可比同业低1-2个百分点，但综合投资收益率与可比同业基本持平，“说明太保仍然可以以一个相对低的权益配置比例，实现比较不错的综合投资收益水平”。

　　在他看来，权益配置在当前监管框架下已成为非常稀缺的资源，原因在于其消耗偿付能力并承担更大的未来波动和回撤风险。因此，调好结构、实现资产负债两端的长期可持续地平衡，成为保险公司必须长期坚持的“规律”。他强调，权益比例的变化不仅与大类资产表现相关，还取决于各公司自身资产负债管理的基本体系及其定量、定性判断框架等。

　　谈及大类资产负债匹配策略，苏罡表示，毫无疑问，收益成本匹配和久期匹配是最重要的。他回顾称，在利率水平较高、固收产品利差充足的阶段，成本收益匹配的压力相对较小；但随着利率趋势下行、再投资风险上升，行业对久期缺口的敏感度显著提高，“这个时候拉久期就必须成为一个要快速启动的事项”。

　　据他介绍，中国太保自去年底提出“净投资收益率加成”的资产负债匹配管理方法，通过更精细化地区分收益来源、成本构成，并在不同产品账户中实现多层次匹配。不过他也坦言：“太保仍在探索过程中，并不认为已经达到理想状态，但至少共识已经形成”。

　　就久期管理而言，苏罡强调，久期缺口并不是越小越好，也不是追求绝对为零。过度追求零久期缺口意味着牺牲了获取更高的风险回报的可能。他结合海外调研情况指出，相比发达市场同行，中国保险业在人均客户资产积累方面仍有明显提升空间，因此保持“一个合理的资产负债缺口”有助于创造更好的长期风险回报。