小鹏汽车被低估了？

文/许芸

编辑/杨博丞

题图/DoNews

小鹏汽车转运了。

一方面，是汽车业务基本盘的稳固，销量实现持续稳定增长，业绩也有所增长；另一方面，是技术布局释放增长动能，带来未来成长性的提升。伴随人形机器人IRON的技术突破和商业化进展，小鹏汽车的技术研发、多元化布局引起大量关注，市场开始讨论应该给予它更高的估值。

成立11年，小鹏汽车身上，一些变化在真实地发生。

01、销量翻身

刚刚过去的11月，小鹏汽车交付新车3.67万辆，虽然小鹏汽车董事长、CEO何小鹏的目标“从9月起公司的月交付量将会稳健地超过4万”没能实现，但对比去年同期，依然实现了19%的增长。

而在今年的“金九银十”期间，小鹏汽车可以说相当能打，其9月、10月的交付量分别为4.16万辆、4.2万辆，累计8.36万辆在造车新势力中仅次于零跑汽车和鸿蒙智行（含品牌问界、智界、享界、尊界、尚界）。

将时间线拉长到1-11月，小鹏汽车累计交付39.19万辆，同比增长156%。而在海外市场，小鹏汽车实现交付量3.98万台，同比增长95%。

这对于小鹏汽车而言，意义重大。要知道，今年的中国车市，竞争并不轻松，在卷技术频繁推出新车的同时，价格战依然在继续，车企通过降价、以旧换新补贴等手段争夺消费者。

过去近两年时间里，小鹏汽车更是处于“至暗时刻”中。从销量来看，2023年，小鹏汽车全年同比增长17.3%，‌14.16万辆的销量不及理想、蔚来和零跑。2024年上半年，小鹏的销量同比增长25.6%达到5.2万台，但同期，理想实现销量18.9万辆、蔚来交付8.74万台，在造车新势力中，小鹏的销量甚至不及一向被市场唱衰的哪吒汽车，已经排不上造车新势力第一梯队。

转机出现在2024年下半年。2024年8月27日晚，小鹏MONA M03正式上市，该车定位为“年轻人喜爱的第一台智能纯电掀背轿跑”，搭载20万元内唯一高阶智能辅助驾驶，可谓性价比拉满，仅11.98万元的起售价刷新小鹏汽车产品价格下限。小鹏MONA M03很快成为爆品，上市仅52分钟订单量就突破了1万台，上市48小时大定突破3万台。

2024年11月7日，小鹏汽车“全球首款AI汽车”小鹏P7+正式上市发售，官方指导售价18.68万元起，同样快速打开了市场，上市12分钟大定即突破了1万台。

小鹏MONA M03和小鹏P7+帮助小鹏汽车打开了大众市场，贡献了巨大销量增量。截止今年11月7日，在上市14个月后，小鹏MONA M03交付达到20万台；截止11月10日，上市一周年的小鹏P7+累计交付超过8.5万台，连续11个月获得15万-20万级中大型纯电轿车销量TOP1。

02、更健康的发展

伴随销量提升，小鹏汽车的财务状况也有所好转。

2023年，小鹏汽车的净亏损扩大到103.8亿元，毛利率仅为1.5%，汽车毛利率更是低至-1.6%，与理想22.2%、蔚来5.5%的毛利率存在明显差距。到2024年，在销量创下新高和技术降本的共同作用下，小鹏汽车收入达到408.7亿元，同比上升33.2%；毛利率同比提升12.8个百分点，达到14.3%；汽车毛利率提高至10%。

近段时间小鹏汽车发布的2025年第三季度财报显示，其发展更加健康。第三季度，小鹏汽车实现营收203.8亿元，同比增加101.8%。其中，汽车销售收入为180.5亿元，同比上升105.3%，并较2025年第二季度上升6.9%；服务及其他收入为23.3亿元，同比上升78.1%，这主要得益于售后服务收入增长以及向汽车制造商提供的技术研发服务收入增长。

同时，小鹏汽车的盈利能力有所改善，毛利率达到20.1%，同比上升4.8个百分点；汽车毛利率为13.1%，同比上升4.5个百分点；净亏损3.8亿元，相上年同期的亏损18.1亿元和2025年第二季度的亏损4.8亿元出现较大收窄。

这意味着，小鹏汽车的经营已处于相对稳定的状态，品牌、产品、技术形成合力。

值得注意的是，近期，小鹏汽车在基本盘汽车业务上又有大动作。

今年以来，多家车企推出了自己的增程技术、车型，宣布进军增程市场，小鹏汽车也试图分一杯羹。11月20日，被何小鹏称作“面向全球的下一代增程产品”的小鹏X9超级增程在广州正式上市，推出1602 Max 版（30.98 万元）和1602 Ultra版（32.98 万元）两个版本。

据悉，小鹏X9超级增程新车基于全球标准开发，历时800天严苛测试，跨越20国330城，摒弃传统增程“小电池+大油箱”的组合方案，以“大油箱+大电池”实现CLTC综合续航1602km、纯电续航452km的双重突破，号称“全球续航最长大七座”。

众所周知，受复杂地形、寒冷气候等因素影响，我国东北、西北地区续航焦虑相较于国内其它地区更为明显，新能源汽车市场渗透率不足，发展潜力依旧巨大。增程车型上市，无疑能够为小鹏汽车在补能不那么便利的下沉市场、长途出行、东北及西北等市场开拓新的增量空间。

据小鹏汽车透露，小鹏X9超级增程上市1小时即打破X9历史全天大定纪录，北方市场表现尤为抢眼，订单占比首次突破50%，79%用户选择了32.98万元的1602 Ultra版。

至此，小鹏汽车进入“纯电+超级增程”双技术路线并行的全新发展阶段，汽车业务增长潜力进一步提升。

03、人形机器人的“蝴蝶效应”

在汽车业务稳健增长的同时，小鹏汽车的其它技术布局开始释放动能，这使得外界开始重新评判它的价值，认为不应该简单地将其看作一家车企，而更应该是科技公司。更有甚者，将其视作中国的“特斯拉”。

一切源自11月5日2025小鹏科技日上全新一代人形机器人IRON的亮相。因高度拟人化的外形和稳定流畅的行动能力，人形机器人IRON在当夜迅速“走红”，不少网友质疑IRON里面藏着真人。

面对质疑，何小鹏不得不剪开包裹人形机器人机械结构的“肌肉”自证清白，展示与发布会上并无二致的行走姿态。“希望这是最后一次证明IRON机器人是它自己，希望今晚以后，会有更多人相信能走出猫步的机器人是中国企业造出来的。”何小鹏表示。

值得注意的是，特斯拉创始人、CEO埃隆·马斯克点赞了关于小鹏机器人的视频，称“特斯拉和中国公司将主导市场。“并表示，“我非常尊重中国的竞争对手，中国有很多聪明、勤奋的人。”

可以说，IRON机器人作为承载小鹏汽车最新技术的样本，直观向世界展示了当前小鹏汽车的技术领先程度，强化了其一贯标榜的技术标签。

事实上，在2024年底，何小鹏就已提出，小鹏汽车要做一家“面向全球的AI汽车公司”。然而，彼时在外界看来，这可能更像是造车新势力一贯爱讲的“故事”。

2025小鹏科技日上，小鹏汽车的定位再度改变，升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。不同的是，随着全新一代人形机器人IRON的发布，这次，小鹏汽车的AI能力得到了验证。

更为重要的是，全新一代人形机器人IRON，使得市场开始重新审视小鹏汽车的技术布局，资本市场开始讨论重新给小鹏汽车估值，不应该仅仅将其当做一家汽车公司。

举例来看，美国银行将小鹏汽车新的目标价定为27美元。分析师认为，相较于同行，小鹏汽车在2025-2026年更高的销量增长预期以及人形机器人、自动驾驶出租车等新业务的推出，理应享有更高的估值倍数。

国际大行摩根士丹利将小鹏汽车的美股/港股目标价分别上调至34美元/131港元。该行在研报中指出，小鹏汽车已从电动汽车制造商的定位拓展至多元化人工智能应用领域，预计这一战略将为小鹏带来非对称优势。认为小鹏汽车“不仅能对抗电动汽车同行，还能与成熟科技公司竞争”。

资本市场有这样的考量无可厚非。从宇树科技的人形机器人登上2025春晚舞台开始，人形机器人概念在中国迅速走红，围绕人形机器人的各种活动迅速爆发，跑步、踢球、走秀、跳舞、拳击……人形机器人以各种姿态出现在公众视野，但大多发展并不成熟。

随之而来的是投资热潮。据高工人形机器人不完全统计，11月，人形行业一共发生了27起融资事件，累计融资超75亿，环比上涨141.93%。其中，2起融资事件发生在美国，25起发生在国内。

仅中国汽车行业，就已有比亚迪、上汽、广汽、长安、奇瑞等多家车企进入人形机器人赛道。

在人形机器人之外，小鹏汽车的Robotaxi、飞行汽车等其它业务无一不是面向未来的前沿科技发展方向。而这些技术布局，也有望在不远的未来释放能量，推动其发展。

据了解，小鹏汇天在今年7月宣布完成2.5亿美元B轮融资，用于确保小鹏汇天飞行汽车研发、规模量产和商业化进程的顺利实现。小鹏汇天表示，全球首个飞行汽车量产工厂已经封顶，正进行设备调试，并计划在今年第四季度竣工，“陆地航母”也将在2026年量产交付。

11月5日，小鹏汽车宣布将与阿里巴巴高德地图合作推出Robotaxi服务，并将开放SDK，与全球伙伴共建 Robotaxi生态。2026年，小鹏汽车将推出三款专为L4级自动驾驶设计的Robotaxi车型，并计划在国内多个大型城市启动试运营。

显然，在经过11年的发展后，小鹏汽车的技术不再是“标签”那么简单，而是成为实实在在的区别于其它车企的客观依据。如今，技术外溢不仅为小鹏汽车带来了大众汽车的订单，还成为扩充小鹏汽车成长空间的有力助力。

靠着持续增长的汽车销量，小鹏汽车卷赢了现在，能否靠着AI技术赌对未来，市场都在观望。