山西汾酒净资产收益率31.82%超茅台 控股股东与实控人间产权层级将减少

来源：长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪

白酒行业“三期叠加”之下，山西汾酒（600809.SH）不仅业绩持续保持增长，还在进一步明确产权关系。

12月2日晚间，山西汾酒发布的公告显示，山西省人民政府决定将山西国资运营公司所持有的汾酒集团（山西汾酒控股股东）90%股权划转至山西省国资委直接持有。

本次划转后，汾酒集团由山西省国资委持股90%，山西省财政厅持股10%。

山西汾酒表示，本次控股股东与实际控制人之间产权层级减少不会导致公司直接控股股东及实际控制人发生变化。公司直接控股股东仍为汾酒集团，实际控制人仍为山西省国资委。

一家上市公司财务人员向长江商报记者表示，通过此次划转，汾酒集团的产权关系更加明确，山西省国资委作为直接大股东，对汾酒集团的产权界定更加清晰。

业绩方面，2025年前三季度，山西汾酒实现营业收入329.24亿元，同比增长5%，依然位列国内酒企第三位；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%。

长江商报记者发现，2025年前三季度，山西汾酒净资产收益率达31.82%，超过贵州茅台和五粮液，排在A股上市酒企第一位。

控股股东仍为汾酒集团

12月2日晚间，山西汾酒发布的公告显示，近日，公司收到汾酒集团转来的《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于将山西省国有资本运营有限公司持有的相关企业国有股权划转至省国资委的通知》，根据文件要求，山西省人民政府决定将山西国资运营公司所持有的汾酒集团90%股权划转至山西省国资委直接持有。目前，上述事项尚未完成工商变更登记。

公告显示，本次划转前，汾酒集团由山西国资运营公司持股90%，山西省财政厅持股10%。其中，山西国资运营公司由山西省国资委持股100%。

本次划转后，汾酒集团由山西省国资委持股90%，山西省财政厅持股10%。

山西汾酒表示，本次控股股东与实际控制人之间产权层级减少不会导致公司直接控股股东及实际控制人发生变化。公司直接控股股东仍为汾酒集团，实际控制人仍为山西省国资委。

同时，山西汾酒介绍，本次控股股东与实际控制人之间产权层级减少不涉及要约收购。本次权益变动事项尚需办理相关工商变更登记手续。

一家上市公司财务人员向长江商报记者表示，通过此次划转，汾酒集团的产权关系更加明确，山西省国资委作为直接大股东，对汾酒集团的产权界定更加清晰，有利于减少因产权模糊可能引发的内部管理矛盾和外部纠纷，为企业营造稳定的内部管理环境和外部发展环境。

“山西汾酒作为白酒行业知名企业，其股权结构调整和产权层级优化举措，将为行业内其他企业提供借鉴和参考，推动整个白酒行业在产权改革、管理创新等方面取得新进展，促进行业健康有序发展。”上述上市公司财务人员认为。

实现“三分天下有其一”

山西汾酒前身为山西杏花村汾酒厂，1993年12月，公司经批准改制为股份有限公司。1994年1月，公司在上海证券交易所上市。

近年来，山西汾酒的业绩呈现快速增长的趋势，2018年至2021年，公司营业收入从94.44亿元增至199.71亿元，4年增长约111%，实现倍增；归母净利润由15.07亿元增至53.14亿元，4年增长约253%。

其中，山西汾酒2021年以不到3000万元的营收差距，遗憾未能进入“200亿俱乐部”。

2021年年报中，山西汾酒称公司2022年“力争营业收入较上年度增长25%左右”。

山西汾酒管理层还提出，要在“十四五”末进军白酒行业第一阵营，“实现三分天下有其一”。

2022年，山西汾酒实现营业收入262.14亿元，同比增长31.26%，成功进入“200亿俱乐部”；归母净利润80.96亿元，同比增长52.36%。

2023年，山西汾酒再上一个台阶，公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.80%；归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%，首次突破百亿元。

2024年成为山西汾酒达成梦想的一年，公司营业收入达360.11亿元，同比增长12.79%，成功实现“三分天下有其一”，营收列在国内白酒企业第三位。同期，公司归母净利润达122.43亿元，同比增长17.29%。

值得注意的是，高价酒类产品支撑着山西汾酒业绩的更进一步。

2024年年报显示，山西汾酒高价酒类产品（每升130元以上）为公司贡献了超七成收入，实现营收约265.32亿元，同比增长14.35%；毛利率达84.45%，相比上年同期增加0.36个百分点。而公司每升130元以下的其他酒类营收约93.42亿元，同比增长9.4%；毛利率为53.13%，相比上年同期增加1.5个百分点。

前三季省外收入占66.5%

2025年以来，面对“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，白酒行业整体承压前行，发展挑战显著加剧。

当前，上市酒企业绩下滑已成为普遍现象，山西汾酒业绩增速虽然放缓，但依然保持着正增长。

2025年前三季度，山西汾酒实现营业收入329.24亿元，同比增长5%，依然位列国内酒企第三位；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%。

经营数据显示，2025年前三季度，山西汾酒旗下汾酒品牌销售收入达321.71亿元，同比增长5.54%；其他酒类销售收入达6.47亿元，同比下降15.88%。

山西汾酒业绩持续增长，得益于公司全国化进程持续向好。

2025年前三季度，山西汾酒省内销售收入达110.05亿元，同比下降7.52%，占总收入约33.5%；省外销售收入达218.13亿元，同比增长12.72%，占总收入约66.5%。

值得一提的是，2025年前三季度，山西汾酒净资产收益率达31.82%，超过贵州茅台和五粮液，排在A股上市酒企第一位。

近日，山西汾酒集团党委书记、董事长袁清茂公开表示，消费者正以选择与行动重塑白酒消费，白酒企业必须重新认识市场、消费者与自身，并作出改变。

袁清茂认为，白酒消费正在从传统的以政务和商务消费为支柱的增长模式，转向“悦人”与“悦己”并存的新格局，后者也成为行业必须面对的新课题与新增长曲线。

责编：ZB