白银疯涨背后：库存告急遇上降息加持，机构称60美元关口近在眼前

在隔夜伦敦银现的创下近14年以来新高的58.840美元/盎司后，12月2日银价有所回调。截至发稿，日内伦敦银现最大跌幅约1.70%，最低触及56.574美元/盎司附近。

与之类似，沪银主连合约在12月2日凌晨报13522元/千克，累计涨幅5.08%后，日间最低也跌至约13340元/千克。

截至12月2日，白银价格年内累计涨幅已超90%，大幅跑赢黄金等传统避险资产。

有网友在社交媒体直言：“黄金白银的走势告诉我们，价格便宜并不是买入的理由。大白菜够便宜，你会去买白菜吗？”也有人表示：“不想说话，银价太可怕了”。

持续冲高的银价

回顾2025年银价走势，白银算得上国际商品市场的明星资产。1～5月，国际银价在29～35美元/盎司区间窄幅震荡，沪银主力合约同步在7500～8500元/千克区间波动；6～8月，伴随全球白银库存告急叠加产业端需求的快速增长，供需缺口推动银价上涨；9月以后，伴随美联储进入降息周期，白银走势全面提速，在经历10月的波动后，近一月市场价格持续冲高。

面对剧烈波动，监管与机构早已多次预警。第二季度初始，众多机构已通过发布提示性公告、限购、提高保证金额比例等方式提示风险。举例来看，2025年4月，上海黄金交易所（上金所）发布通知，鉴于近期黄金白银价格大幅波动，决定自4月8日收盘清算时起，将白银延期合约Ag(T+D)的保证金比例从13%上调至15%，涨跌停板幅度从12%调整为14%。6月后，上金所再次发布风险提示，请各会员及投资者做好风险防范，合理控制仓位。

作为个人投资者参与白银交易的重要渠道，多家商业银行同样也进行了多次提示风险。建设银行于3月、4月及10月多次发布公告，指出近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，提示客户提高风险防范意识。工商银行也分别于8月、10月和11月数次发布类似提示，建议客户基于自身财务状况及风险承受能力理性投资，合理配置资产。

有公募基金相关人士向财闻表示，白银的主要交易市场包含伦敦金银市场协会（LBMA）现货市场、美国COMEX期货市场，以及国内的上海黄金交易所和上海期货交易所。尽管当前白银涨幅较快，但因其投资者较为集中、市场规模相对较小，极端行情下可能存在流动性风险；另外，由于白银受工业需求影响较大，导致其价格驱动因素更复杂，变数更多。因此投资者在参与时，更需关注预警信号，评估自身的风险承受能力。

有机构看好银价继续上行

关于银价的未来走势，紫金天风期货研究所最新发布的研报指出，COMEX天量交割、LBMA持续的现货升水，以及国内库存处于十年低位，共同构成了本轮白银价格突破的三大驱动力。

紫金天风期货研究所认为，自10月以来，LBMA白银市场持续处于现货升水状态。一般而言，若A市场出现现货紧张而B市场供应相对宽松，形成跨市场溢价，交易者会迅速将白银从B市场调配至A市场以套取价差，直至价差收窄。然而，无论是从美国COMEX市场调货，还是从国内上期所、上金所转运，均未能彻底缓解LBMA的现货紧张局面。LBMA白银市场的结构性“异常”已持续超过两个月。

然而，当前沪银主力平值期权隐含波动率升至40，虽低于10月峰值50，但已远超年内20～30的常规区间，市场对短期波动的预期仍在升温。

国泰君安期货则认为，在美国宏观政策预期、库存紧张、多头资金通过ETF大量增持等因素共同加持下，白银上行空间可能挑战60美元关口。