跨国高管频繁变动，净利润暴增623%背后，骨科赛道已迎来触底反弹

高管层的职业轨迹变动，经常被视作行业发展趋势的“晴雨表”。近期，大健康领域里骨科成为备受关注的焦点。

从中国视角出发，

11月，美敦力宣布，原副总裁兼中国骨科与神外业务总经理于婧因寻求外部发展机遇而决定离职。同时，公司正式任命原盈纬达种植事业部总经理许邦达（Larry Xu）为美敦力中国区骨科及神外业务（CSOT）商务副总裁，自2025年11月10日起生效。

在全球视角下，

7月，全球第二大脊柱公司Globus Medical的CEO Daniel Scavilla加入牙科巨头登士柏西诺德担任CEO；

10月，强生骨科全球负责人Aldo Denti也加入登士柏西诺德，担任CBO；

11月，强生骨科美国负责人宣布离职。

而从市场来看，一方面是中国骨科企业在经历集采震荡后，业绩全面复苏；另一方面则是跨国骨科企业仍然面临业绩压力、高管流出和业务剥离的多重挑战。

作为最早被纳入国家集采的领域之一，骨科的脊柱和关节产品已度过带量采购（VBP）基准期（即完成VBP相关业务的业绩对比周期，后续增长压力得以缓解）。市场复苏的势头在企业业绩上表现得尤为明显：2025年以来，中国骨科企业业绩的上升曲线异常迅猛，前三季度净利润最高增幅达623%。

与此同时，跨国骨科企业的业绩依然承压，部分企业仍在财报中提及中国VBP对业绩的影响，但主要集中在创伤和运动医学等细分领域。

在这冰与火的交织中，中国骨科市场或迎来下一个黄金期，或成为新格局的关键变量。

01、中国骨科企业反弹确定净利润皆双位数增长

2025年以来，中国骨科市场向好的最直观体现，便是中国企业的业绩表现。

2025年前三季度，A股骨科耗材板块整体营收同比增长17%，归母净利润同比增长81%，扣非归母净利润同比增长78%，毛利率达到66%（同比提升2.06个百分点）。

所有头部企业不仅实现了业绩的增长，而且净利润增速更是显著超过了营收增速，这充分表明其“盈利效率”已大幅提升。

从具体业绩来看：

大博医疗（主营创伤）企业营收及归母净利润金额最高；

春立医疗（主营关节）企业营收同比增速最高近49%；

三友医疗（主营脊柱）企业归母净利润同比增速最高达623%，部分增利来自其子公司水木天蓬（主营超声骨刀）合并报表。

可以看到，对比2024年同期，凯利泰、春立医疗、三友医疗的增长幅度尤为显著；而大博医疗、威高骨科的增速略显逊色，或主要由于其业务部分涉及创伤和运动医学领域，目前正处于集采基准期的“阵痛”阶段。

中国骨科企业增长核心驱动因素有三：

1、集采政策下“以量换价”逻辑生效，推动骨科手术量双位数增长，同时企业通过优化成本结构提升毛利率，抵消价格下降影响（如威高骨科通过销售模式整合降低费用）；

2、海外业务高增贡献利润，头部企业如春立医疗海外收入占比超40%且实现翻倍增长，海外市场（尤其是美国）的高毛利业务为利润端提供重要补充；

3、技术创新（手术机器人、微创术式）与人口老龄化成为行业长期增长支撑。

集采后，脊柱市场中国厂商市占率已超过30%，而在关节和创伤品类中，国产品牌的份额也呈现出显著增长。

通过释放集采规模效应，这些龙头企业的销量增长幅度显著超越收入增长。规模的扩大有效摊薄了单位固定成本，从而推动净利润增速远超营收。此外，优化产品结构（如拓展微创、PIP等新品），强化成本管控及供应链管理，进一步提升抗风险能力，顺应行业发展趋势。

比如，春立医疗膝关节产品在成功中标集采后，发货量显著增长。与此同时，其高毛利非集采业务占比超过40%，海外业务占比也超过40%。此外，海外团队规模已突破40人，美国市场已成为其最大的海外市场。

海外营收维度表现来看，春立医疗也处于中国骨科赛道领先地位，不仅在占比高，且在营收增长实现了翻倍。

其核心得益于三大关键举措：

突破准入壁垒：完成30余个国家产品注册，覆盖50+国家和地区，彻底打通海外市场准入通道；

精准锚定高端：聚焦美、欧等核心市场，精准匹配关节耗材、PRP配套产品等创新需求，同步组建40余人海外团队强化本地化服务；

双驱+转型赋能：以国内成熟的膝关节耗材等产品技术为基础，通过自由品牌国际化宣传提升客户认可度；既提升毛利率、摆脱OEM依赖，又可灵活调整产品组合与定价，增强客户粘性。

而手术机器人作为骨科行业“技术创新”的核心方向之一，其在提升手术精准度和推动微创术式普及方面发挥着关键作用。此外，手术机器人与人口老龄化和骨科疾病需求增长形成长期共振效应，成为头部企业突破集采价格限制、提升盈利能力的重要赛道。

2024年全球手术机器人市场规模已突破200亿美元，据MassDevice最新报告显示预计未来十年将翻一番。在细分领域中，骨科手术机器人占比超15%，仅次于排第一的腔镜机器人。与骨科植入耗材形成深度协同效应后，将推动骨科器械市场迈向千亿级新高度。

根据2025年前10个月中国骨科手术机器人招采数据（统计口径为国内市场销售量），天智航、美敦力、博仕康位列前三，占据近60%市场。作为新玩家，目前中国骨科企业暂未形成规模收益。

02、跨国骨科巨头史赛克首超强生，集采仍短期压顶

从前九个月营收来看，2025年史赛克首次超越强生成为全球骨科TOP1。

史赛克骨科业务占比38%。

膝关节和髋关节业务的营收及增速表现良好。创伤与四肢业务的营收及增速在骨科业务中位居首位。脊柱植入物（Spinal Implants）营收1.77亿美元，同比下降66.0%，大幅下滑主要由于2025年4月完成了美国脊柱植入物业务的出售。

强生医疗骨科业务占比27.3%。

营收下滑主要受业务重组、中国带量采购（VBP）及部分细分领域竞争压力影响。

膝关节，美国市场营收同比下滑1.5%，主要原因是受到中国带量采购对供应链成本的间接影响以及库存调整的影响美国。

髋关节，新一代髋关节假体产品在欧美市场成功实现市场份额提升，有效抵消了部分区域的价格压力。

创伤，推出的轻量化创伤固定器械已在全球主要市场上市，同时欧洲和拉美市场的创伤手术量逐渐恢复，部分缓解了中国带量采购降价带来的负面影响。

脊柱/运动医学及其他，营收20.96亿美元，同比下降4.3%；其中，美国市场营收同比下滑3.7%，海外市场营收同比下滑5.3%，主要原因是业务重组导致部分市场分销暂时中断，以及受中国带量采购降价的影响。

捷迈邦美骨科业务占比100%。

其所有细分业务营收及增速都较为平稳。主要依赖市场需求回升及新产品推出。S.E.T.增长还来自于收购Paragon 28。技术与数据、骨水泥及外科产品增长受益于ROSA机器人的强劲销售。

2025年前三季度，其亚太区销售额9.3亿美元，同比增长5.5%（包括中国在内的区域整体增长）。

美敦力骨科业务占比14.76%。

2025财年前三季度，颅骨和脊柱业务（CST）营收36.32亿美元，同比+4.8%。关键驱动因素是AiBLE™技术生态系统持续落地，美国市场脊柱类产品采用率提升。

由于受限于财年不同，从美敦力2026财年上半年（截至2025年10月24日）的最新财报来看，颅骨和脊柱业务营收同比+5.4%（美国+4.2%，海外+8.7%），中国实现了中个位数增长。

施乐辉骨科业务占比67.2%（含运动医学及关节镜）。

膝关节，受美国市场营收下滑影响。

髋关节，美国市场营收驱动增长，主要是渗透门诊手术中心（ASCs）。

其他重建业务，双位数增长主要由美国市场“机器人辅助手术系统”驱动，并带动配套耗材同步增长。

创伤与四肢，驱动来自于核心产品在美国市场实现双位数增长。

运动医学关节修复，营收同比增长6.9%，若不含中国市场的潜在增速达13.0%，但中国带量采购影响已逐步“消化”。

综上所述，当前跨国骨科企业在中国市场所面临的集中采购挑战主要集中在创伤和运动医学领域；相关企业均表示，这仅为短期影响。与此同时，手术机器人所驱动的市值增长则展现出长期发展的趋势。

03、跨国骨科巨头的战略收缩与变革

在业绩承压、细分市场竞争日趋激烈的背景下，全球骨科TOP5，除了美敦力和施乐辉之外，其余公司近年来均对其骨科业务进行了大幅调整，尤其是2025年。

2022年，捷迈邦美已正式完成了对脊柱和牙科业务的分拆，并以ZimVie公司的名义在纳斯达克独立上市。此后，捷迈邦美100%专注于骨科领域，业务范围涵盖关节、创伤及运动医学。

2023年底，该公司又将ZimVie的脊柱业务以3.75亿美元的价格出售给私募基金H.I.G. Capital，并同步退出中国脊柱市场。最新的2025年，ZimVie以7.3亿美元的价格被私募股权公司ArchiMed收购，并计划于年底前完成私有化退市。

目前，捷迈邦美中国市场销售的产品涵盖膝关节（Knees）、髋关节（Hips）、运动医学/创伤/颌面外科（S.E.T.）等，与全球产品矩阵保持一致。

2025年1月，史赛克宣布与Viscogliosi Brothers, LLC签署最终协议，将美国脊柱植入物业务出售，该交易已于2025年4月1日正式完成，新公司命名为VB Spine。

此次交易范围涵盖美国脊柱植入物业务的全部资产和运营，并不包括史赛克的全球关节、创伤等其他骨科业务。在国际业务推进方面，史赛克计划将法国脊柱业务也出售给同一买家，不过该事宜还需与当地员工代表协商后确定。

史赛克管理层在年度商誉减值测试后认为，出售非核心的脊柱业务能够优化资源配置，从而更专注于骨科与手术机器人等增长确定性强的业务。

从最新财报来看，史赛克2025年第三季度脊柱植入物业务美国销售额已记录为“—”。

2025年10月，强生正式官宣，计划将旗下骨科业务DePuy Synthes分拆为独立公司，目标是2027年中实现正式独立。从营收来看，DePuy Synthes仍将是全球第二大骨科企业。

分拆方式上，强生优先选择“免税分拆”路径，同时保留“潜在出售或部分股权分拆”的可能性，最终将根据市场环境和监管进展确定具体方案。此次分拆的战略考量在于，既能让强生更专注于肿瘤、免疫等六大高增长市场，也能使骨科业务通过独立运营充分释放其在全球骨科市场的潜力。

此外，施乐辉虽遭激进股东Cevian Capital（2025年初成为最大股东之一）呼吁分拆骨科部门，但截至2025年11月无相关官方公告。2025年10月其完成5亿美元股票回购优化财务结构，仍专注骨科、运动医学与ENT、高级伤口管理三大核心业务。

而回到MNC骨科企业中国高管变动逻辑，于婧在美敦力任职逾6年，其中有超过5年的时间负责骨科业务，而这5年恰好是疫情叠加中国骨科市场颠覆性震荡最激烈的时期。

接任者许邦达深耕口腔领域近20年，兼具跨国企业运营经验与高竞争赛道的实战历练。其跨界履新或许暗示着跨国巨头对中国骨科赛道的变革策略。人口红利与医疗刚需的特性，成为骨科行业穿越周期波动的重要基石，然而，市场终究是最佳的评判者。

在本土企业崛起、跨国巨头战略重构与技术革新的三重共振下，中国骨科赛道的黄金期不仅是企业业绩增长的爆发窗口，更是全球骨科产业格局重塑的关键竞技场。