香港最大持牌虚拟资产交易所HashKey通过上市聆讯，肖风年薪1294万港元，月交易量超5亿港元

12月1日，港交所披露信息显示，综合性数字资产公司HashKey Holdings Limited（简称"HashKey"）正式通过主板上市聆讯，摩根大通、国泰海通及国泰君安国际担任联席保荐人。作为香港最大的持牌虚拟资产交易所，HashKey有望成为"亚洲加密资产交易所第一股"。

尽管HashKey在加密资产领域布局多年，但其近年发展面临一定挑战。从加密行业来看，招股书数据显示，2025年上半年，月交易量仅为5.16亿元，而全球头部交易所如币安、OKX等单24小时交易额便超千亿元规模。若仅从交易量维度对比，HashKey在合规交易所阵营中排名相对靠后。

此外，HashKey曾发行的自有代币HSK表现亦不尽如人意，目前市值仅3000余万元，较历史最高点跌幅接近90%。HashKey董事会主席肖风还曾主导发行虚拟货币LAT亦出现暴跌，最高曾涨至5美元，最新价格仅为0.0022美元。

从薪酬来看，2022、2023、2024年肖风薪酬分别达到241万港元、1137.3万港元、1294.4万港元。

监管环境方面，中国人民银行近期召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，明确指出"稳定币是虚拟货币的一种形式"，并重申"继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动"。此前HashKey曾被部分市场人士视为内地加密货币交易的潜在合规渠道，而央行此次表态进一步明确监管边界，仅依靠香港及其他亚洲市场支撑，HashKey未来发展将面临较大压力。

招股书显示，HashKey是香港少数持有全面监管牌照的数字资产企业，2023年8月成为首批获准同时服务专业投资者及零售投资者的虚拟资产交易平台（VATP）。其牌照体系涵盖香港证监会第1类（证券交易）、第4类（投资咨询）、第7类（自动化交易服务）及第9类（资产管理）牌照，同时持有《打击洗钱条例》规管的虚拟资产交易平台牌照，形成覆盖交易、咨询、资管全链条的合规运营框架。

依托合规优势，HashKey构建了多元化业务矩阵。核心业务包括数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务，截至2025年9月30日，平台共支持80种数字资产代币交易，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币等类别。其中香港平台支持USDT、BTC、ETH等主流币种交易，百慕大平台则覆盖72个资产类别，累计促成现货交易量达1.3万亿港元。

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年交易量计，HashKey是亚洲最大的区域性在岸平台及香港最大平台，市场份额超75%。业务规模呈现爆发式增长，交易量从2022年的42亿港元增至2024年的6384亿港元，三年增长超150倍。场外交易（OTC）业务表现突出，2024年同比增幅达160%，成为机构客户大额交易的核心渠道。

在链上服务领域，HashKey截至2025年9月30日拥有290亿港元质押资产，位列亚洲第一、全球第八大质押服务提供商。其自主研发的HashKey链作为以太坊Layer2扩展网络，已实现17亿港元现实世界资产（RWA）代币化发行，成为连接传统资产与区块链生态的重要基础设施。资产管理业务方面，公司在管资产规模达78亿港元，旗下HashKey Blockchain Investment Fund投资回报率超10倍，为行业平均水平的2倍。

财务数据显示，HashKey收入保持快速增长态势，2022年至2024年分别录得收入1.29亿港元、2.08亿港元及7.21亿港元，复合年增长率达138%。不过2025年上半年收入同比有所下滑，从2024年同期的3.84亿港元降至2.84亿港元，公司解释主要受市场低迷环境下零售客户交易活动减少影响。

盈利方面，公司仍处于投入期，2022年至2024年及2025年上半年分别录得亏损5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元及5.07亿港元。毛利率则呈现逐步下降趋势，从2022年的97.2%降至2025年上半年的65.0%，反映出业务扩张过程中运营成本的上升。值得注意的是，公司客户集中度显著改善，来自五大客户的收入占比从2022年的79.6%降至2025年上半年的22.8%，单一最大客户收入占比从52.8%降至12.3%，业务抗风险能力持续增强。

IPO后股权结构显示，鲁伟鼎、GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量（00090.HK）将构成公司控股股东，知名机构股东包括高榕创投、Fidelity Funds及美图等产业资本。截至2025年8月31日，公司持有16.57亿港元现金及现金等价物，另有5.92亿港元数字资产（主流代币占比84%），为业务发展提供充足资金保障。

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