多元资产配置分析，英国股市不同的收益来源

府库第1130期基金投顾观察原创内容

在分析完国内、美国、日本之后，今天来到了欧洲市场分析的第一站，英国。之前我纠结把欧洲作为一个整体来分析，还是单独国家来分析，最后还是打算挨个国家看一看。

英国在我的记忆中，最初的认识是在上学的时候，历史老师讲英国，说到的“日不落帝国”这个称呼。今天咱们就来看一下英国富时100指数的历史投资情况。

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2005年至今

从2005年至今，富时100整体呈现缓慢上行但波动明显的走势。指数长期围绕6000–7000点运行，多次出现回落与反弹，整体更多是区间整理而非连续拉升。2015年以后，指数逐渐向7000点以上扩展，但仍以横盘为主，突破往往伴随较长时间的停滞。直到近几年，富时100才稳步站上8000点，并一路刷新历史高位，目前已接近万点水平。

整体来看，过去二十年富时100的价格表现更像“平台—小幅突破—再平台”的结构，而不是快速上升曲线。走势节奏偏慢，抬升幅度有限，但长周期呈现温和的阶梯式上涨，这种特点也决定了其长期回报中，股息收入占据重要位置。

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历史长期收益

从富时100的历史表现看，可以很清晰地分成两个阶段。1990年代末之前，指数保持着明显的上升趋势：从约1000点一路提升，先突破2000点、3000点，最终在1990年代末站上6000点以上，走势呈持续抬升的阶梯式上涨。

进入2000年后，节奏发生了变化。指数基本在6000–7000点区间来回波动，反复上探和回落，但整体停留在同一高度附近，呈现长期横盘。此后的二十多年里，这种格局持续存在，高位突破往往只是短暂出现，很快又回到原有区间。

2010–2020年之间也是如此，指数偶尔冲破平台，但难以形成延续性的趋势，更多时间仍围绕7000点附近整理。直到最近几年，富时100才逐步突破过去的震荡区间，进入更高的价格段，但抬升幅度仍明显低于早期阶段。

整体来看，富时100在2000年前是持续向上的增长曲线，而2000年以后则更像是一个横向运行的长期平台，涨幅有限、波动加大，这也决定了它的投资回报结构与其他主要市场明显不同。

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投资收益分析

从长期回报结构来看，英国富时100指数的特点与美国、亚洲或成长型市场截然不同。

英国大型企业以能源、金融、矿业、消费品等成熟行业为主，盈利稳定但增速有限，因此股息率长期维持在较高区间。过去二十年，富时100的平均股息率大多处在 3.5%–4.5% 之间，即便在低估阶段也很少低于 3%，在市场回落时甚至可以上升到 5%–6%。相比之下，标普500的历史平均股息率通常只有 1.5%–2.0% 左右，日本日经225长期分红也多在 1%–2% 区间徘徊。英国市场的常态股息水平几乎是主要发达市场的两倍以上。

这种规律也直接影响到实际投资收益构成。如果只观察价格指数，富时100自2000年以后呈现长周期横盘，指数在6000–7000点之间长时间震荡，看起来表现“平淡”。

但如果将股息持续再投资，其整体回报结构完全不同，富时100每年的现金回报几乎可以占到总体收益相当高的比例，在很多年份里，股息分派贡献的收益往往超过当年指数点位的涨幅。

因此，投资英国宽基指数，单纯依赖价格上涨往往很难体现其长期价值，而持续的股息收入与复利叠加，才是富时100最核心、最具确定性的回报来源。

几个国家的股市看下来，我发现股票虽然作为一类资产，但每个国家所处的时代阶段不一样，投资回报并不一样，收益率、波动率、相关性这些指标是一个结果，长期来说宏观状态的影响更明显。

不得不说现在的AI太强大了，半天时间做到的可能是之前两个星期要投入的精力，甚至做得还更好。在咱们投资上能给到很多帮助呀。

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