Mysteel解读：硅锰行情低迷，锰矿独自坚挺因素分析

近日硅锰合金走势持续低迷，期现价格阶梯下滑，期货主力合约跌破5700元/吨，据调研硅锰合金厂成本及销售压力显现，钢厂对硅锰合金需求同样清淡，南方多数工厂开始停产检修，北方虽未大范围展开但多数工厂表示成本压力明显，如长期低迷后期有检修计划；在下游走势悲观的行情下，当前锰矿端走出独立行情，现货价格反之上行，其中氧化矿端继续探涨情绪依然浓厚，在当前形势下Mysteel将从对支撑锰矿价格独自坚挺的多方因素进行分析。

一、矿山成本端

矿山端来看当前最新月份报盘澳块、加蓬和半碳酸分别为4.55、4.5、4.1美元/吨度，折合人民币成本加蓬澳块仍有一定利润空间，South32澳块盈利2元/吨度左右，加蓬相比利润仍可观，盈利达到4元/吨度，加价接货者利润有不同程度压减，但市场接考虑到加蓬后期发运量受限，市场多数对氧化矿的接货积极性依旧较高；当前半碳酸价格已达到成本线，如部分加价接货者远期持货成本已倒挂，当前成本端对半碳酸现货价格尚有支撑。

成本端总结：当前加蓬运输限制且货权集中度强导致期现价格探涨，澳块受加蓬提振，发挥氧化矿替代价值，性价比凸显，价格跟随小幅上行，半碳酸虽成本支撑强，但其整体库存相比氧化矿较充裕且货权相对分散，价格涨势受限。

二、现货价格及库存

当前从三大主流矿走势看半碳酸处于长期横盘走势，价格几乎无波动，南非整体库存在下半年有显著增加趋势，给到现货价格一定压力，在成本支撑下当前处于震荡偏稳，下游询盘压价相较其余矿种明显，氧化矿端澳矿恢复发运后处于长期累库趋势，影响价格经历了短暂下行，当前跟随加蓬反弹，随着价差的逐步拉大，澳矿优势显现，顺势跟随上涨。加蓬从发运及到港库存来看具备明显的涨价优势，目前天津港库存18.8万吨已经达到最低值，其中分品种及货权来看，除去工厂自备库存及加蓬籽和高品加蓬块，常规指标加蓬数量进一步缩减，导致目前市场出现货源难寻局面，虽部分工厂用澳块进行代替，但仍有部分工厂依旧配比采用加蓬矿，导致现阶段加蓬持续探且议价难，南非及氧化矿分矿种差异开始显现。

总结：加蓬库存已至今年最低，从加蓬细分矿种及货权区分看，除去工厂自用货源，市场可售库存的流通性继续下行，叠加贸易商惜售心态强烈，报价坚挺助推价格上行。

三、疏港量及氧化矿价差

9月份加蓬与澳块经历长达一个月的价格持平周期，直至十一节后加蓬库存持续下行至年内最低位震荡，买货难度增加，使加蓬价格开始缓步高于澳块，当前二者价差已经高至1.5元/吨度。据Mysteel调研，根据当前的综合锰品位看二者出现持平或反向价差时硅锰厂开始用更多的澳矿去替代部分加蓬矿，代替的因素除二者价差外还关注到矿种进口量及库存灵活性。当前疏港量反应出澳矿需求量逐步上行，且与价格的关联性极强，3-4季度二者周均消耗10.1万吨，对比1-2季度上升2.3万吨，澳疏港持续上行后对其价格间接支撑，当前加纳矿到港数量未完全恢复同样带动氧化矿消耗，氧化矿综合价格偏强。

总结：虽当前加蓬疏港量低于澳矿，但二者总体需求仍在，当前加纳未大量到港，促使氧化矿总量保持较高消耗，即便当前到港成本偏低，但价格依旧坚挺。

四、发运及后期到港预测

南非半碳酸11-12月报盘据市场调研了解Tshipi矿山报盘量较前期有所减少，其余量至印度市场，后期发运Mysteel将继续跟踪其余国家运输量，South32南非及澳系数量保持正常，加蓬数量继续压减，总体来看对应年末及次年1-2月份到港数量依旧保持偏低，南非整体波动幅度或较小，虽部分矿山数量较少，但需要关注其余半碳酸矿山报盘数量是否同样缩减，总体看半碳酸预计常量偏低位，主流矿总量预计有所下行。

12月到港预测：Mysteel监测至11.20日发运，推测12月份南非到港全国130-150万吨，加蓬其中有一大船为南北两卸，12月初抵达天津港，叠加目前监测1条小船到港天津，12月预计天津港加蓬到货20万吨上下，按当前疏港量计算天津港加蓬矿至12月末供需基本平衡，加蓬总库存依旧维持低位20万吨附近；澳矿预计12月保持常量运输及到港，船期较短无法完全监测，预计在40-50万吨全国到港，总库存整体较好，无累库压力。

五、下游需求

1-10月份硅锰产量843万吨同比去年845万吨几乎持平，但锰铁、富锰渣及电解锰产量同比增量明显，同比增幅13%-18%不等，导致虽硅锰产量平稳但锰矿需求依旧高位，其余锰产品增量对锰矿的需求较好，锰矿下游多方需求同样支撑港口整体价格。

硅锰当前开工走势看，南方主产区云南停产陆续完成，贵州及广西关注电价波动，开工或有继续下降空间，北方主产区相对稳定，内蒙新增产能及转产均有，整体产量相对中和，宁夏在长期成本压力及套保存在压力的情况下预计12月有检修情况，但整体减量预计较少，南北需求差异明显，北方锰矿总体需求依旧保持乐观，但南方锰矿库存及销售压力出现，随着近期南方锰矿到港量增加，预计南北南非价差继续收窄，氧化矿方面北方价格逐步高于南方。

六、总结

1、成本：氧化矿矿山报价上探，南非横盘受限。

2、发运及到港：南非系高铁维持稳定发运，半碳酸存在略减预期，加蓬矿山运输问题年末同样低位，澳洲稳定，年末到港总量偏低。

3、库存：年末库存平稳震荡，北方总体库存或略降、南方增加。

4、现货：氧化矿受加蓬量少支撑上探，关注加蓬大船到港市场心态，半碳酸库存偏高限制价格上行，待年末及春节前补货继续带动。

5、下游需求：硅锰开工收缩，其中南方更明显，北方产区12月新增产能对冲宁夏减量，但锰铁高开工及电解锰收储因素带动锰元素需求继续高位。

6、外因：关注美联储降息、汇率波动及市场情绪炒作等情况。