族兴新材北交所IPO：产量是可比公司旭阳新材53%-63% 扣非后净利润规模相差5%

挖贝网 11月27日消息，族兴新材（874405）今年4月获北交所受理上市申请，近日完成二轮回复。

公司是一家铝颜料和微细球形铝粉生产商，下游应用领域包括化工、现代农药、耐火材料、自热材料、新能源、JG航天、核废料处理等。2024年营收7.07亿元，归母净利润5872万元。

挖贝研究院研读族兴新材招股书和问询回复材料后，发现几个有意思的现象。一是和产品结构相似的可比公司旭阳新材相比，族兴新材产量是其53%-63%，但扣非后净利润规模仅相差5%。

二是称拥有领先的行业地位，但在描述主要产品市场排名时披露“高性能铝粉颜料产销率在全球排名第3位，全国排名第1位”，此处指的是“产销率”排名，而非市场份额等。

三是族兴新材称主要知名客户包括阿克苏诺贝尔（AKZA.AS）、PPG（PNG.N）、立邦跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份(688157.SH)等知名企业。不过公司前五大客户名单中，未出现前述知名企业。结合企查查信息，公司2024年前五名客户中，1家为微型企业，1家为小型企业，1家中型企业。

对比旭阳新材：产量是其53%-63%，扣非后净利润规模相差5%

族兴新材在招股书中披露显示，公司2024年铝颜料产量为6876.38吨，微细球形铝粉产量为2.21万吨。

族兴新材在招股书中列举的4家可比公司中，旭阳新材（874421）与公司产品结构相似。根据旭阳新材今年披露的公转书显示，目前铝颜料产量约为1.30万吨，2023年微球形铝粉产量为3.5万吨，族兴新材两类产品产量分别是其53%、63%。

从收入规模看，族兴新材2023年营收为6.9亿元，旭阳新材为10亿元，前者是后者的不到七成。

结合毛利率指标来看，族兴新材2023年毛利率为21.65%，旭阳新材同期毛利率为22.01%，二者相近，旭阳新材略高。

不过从盈利规模来看，族兴新材2023年扣非后净利润为6482万元，旭阳新材同期扣非后净利润为6814万元，前者比后者低4.87%。

问题来了，族兴新材是如何在产量是旭阳新材53%-63%、收入不到其七成、毛利率也偏低情况下，实现较为相近的盈利水平？

“高性能铝粉颜料产销率全球第3”排名含金量

行业地位方面，族兴新材在招股书中披露称，公司在微细球形铝粉与铝颜料行业具备二十余年的技术沉淀和行业积累，拥有强大的品牌优势与领先的行业地位。

市场排名方面，族兴新材招股书显示，在铝颜料领域，根据中国涂料工业协会粉末涂料涂装分会发布的排名显示，公司铝银粉产品在国内下游粉末涂料行业的应用排名第2。根据中国涂料工业协会出具的证明，公司的高性能铝粉颜料产销率在全球排名第3位，全国排名第1位。

乍一看，公司市场地位突出，在细分领域内取得“全球第3”“全国第1”的好成绩。不过仔细研读发现，公司所提到排名全球第3、全国第1指的是产销率数据，而非市场份额等指标。

（截图自：族兴新材招股书）

称主要客户包括多家跨国巨头 前五名客户中三家为中小微型企业

族兴新材在招股书中强调，公司已经成为国际知名的铝颜料生产商之一，主要知名客户包括阿克苏诺贝尔（AKZA.AS）、PPG（PNG.N）、立邦（4612.T）、贝格集团、太阳化学、关西涂料、巴斯夫和盛威科等跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份(688157.SH)、飞鹿股份（300665.SZ）、湘江涂料、邦弗特等知名企业。

不过挖贝研究院在族兴新材“前五名客户情况”列表中，未找到上述跨国涂料巨头、国内知名企业的身影。

根据企查查进一步查阅族兴新材2024年前五名客户资料发现，5家企业中3家为中小微型企业：第四大客户上海金奕达新能源有限公司为微型企业，员工3人；第二大客户马鞍山恒熹自热技术开发有限公司为小型企业，员工35人；第一大客户湖北大闰化学科技有限公司为中型企业，员工255人。

（上海金奕达新能源有限公司-企查查资料）

（马鞍山恒熹自热技术开发有限公司-企查查资料）

（湖北大闰化学科技有限公司-企查查资料）