细究亚朵集团风光财报的背后

亚朵集团近期交出了一份成绩亮眼的三季度财报。

截至2025年9月30日，集团运营酒店总数达1948家，客房总数达219359间。2025年第三季度营收同比增长38.4%，达26.28亿元；净利润同比增长24.6%，达4.74亿元；调整后EBITDA（非公认会计准则）同比增长28.7%，达6.85亿元。

可见，集团的盈利能力在稳步提升。

在酒店板块，加盟酒店的营收贡献度显著提升。2025年第三季度，集团加盟酒店的收入同比增长32.3%，增至15.6亿元。增长主要得益于加盟酒店网络的持续扩张。加盟酒店总数从2024年9月30日的1504家增至2025年9月30日的1924家。

这是亚朵多年来坚持“轻资产”战略的最新成就，要知道就在2019年，亚朵集团旗下的直营酒店营收贡献度还有近40%，短短几年下来，到今年第三季度，集团直营酒店的营收仅有1.64亿元，和加盟酒店相比已经比较微小。

加盟酒店能够大幅提高集团的运行效率，提升盈利能力，是当前国内酒店行业大集团主流的战略转型模式，亚朵在这方面走在了较前列的位置，也是奠定其盈利能力较快速增长的基石。

另一方面，亚朵集团“独步天下”的零售业务依然保持强劲的发展势头。集团围绕“深睡解决方案”持续完善核心枕头产品并拓展了相关品牌，已经初步建立起了“睡眠质量解决方案”的生态布局。第三季度商品交易总额（GMV）达9.94亿元，同比增长75.5%。

在此背景下，2025年第三季度亚朵集团零售收入同比增长76.4%，增至8.46亿元。增长主要得益于零售品牌认知度的提升，以及通过有效的产品创新与开发成功拓展产品线所带来的积极影响。

不过，即便上述核心业绩都有较明显的亮点，亚朵集团最新的发展动态也不是说就完全没有了“顾虑”。

总体稳健中的隐患

即便亚朵集团最新财报中，床上用品零售产品的营收占比已经接近三分之一，为集团提供了大量现金流，但其在主业酒店板块的发展并不是毫无风险的。

首先就是体现在控费压力上。

2025年第三季度亚朵集团的销售与市场推广费用为3.55亿元，较2024年同期的2.18亿元有所增长。

该增长主要源于集团对品牌认知度的投入加强，以及配合零售业务增长而有效拓展的线上渠道。2025年第三季度销售与营销费用占营收的13.5%，而2024年同期为11.5%。

第三季度亚朵集团的管理费用为1亿元，其中含股权激励费用1000万元；而2024年同期管理费用为8200万元，其中含股权激励费用300万元。

剔除股权激励费用后，费用增长主要源于劳动力成本上升。不过，今年第三季度不计股权激励费用的管理费用占营收比例为3.4%，较2024年同期的4.2%有所下降。

而从酒店行业最关键的OCC（入住率）、ADR（平均房价）、RevPAR（平均客房收入）三个指标上看也比较明显。

截至2025年9月30日，亚朵集团运营中的酒店数量达1948家，客房总数达219359间，酒店数量和客房数量分别较上年同期快速增长27.1%和25.2%。且截至今年三季度末，正在建设中的加盟共有754家，显示出很强大的后续“活水”。

然而，亚朵集团今年三季度日均房价（ADR）为447元，较2024年同期的456元有所下降，但好于上一季度的433元。

集团酒店的入住率（OCC）为80.2%，较2024年同期的80.3%略有下降，但较上一季度的76.4%有所提升。

而集团酒店的平均客房收入（RevPAR）为371元，较2024年同期的380元有所下降，但好于上一季度的343元。

第三季度在酒店行业（和几乎所有消费赛道）都被誉为“金银时节”，是酒店快速提高全年营收的最好时节。可见，相比去年三季度的成绩，亚朵集团酒店业务板块的运营效率都在下降，而这更能说明一些对比性。

不要小看了上述酒店行业三大指标的重要性。

高入住率表明客房产品受欢迎，市场需求旺盛；平均房价体现酒店在市场中的定位和竞争力；平均客房收入则同时考量入住率与价格，全面反映客房收益效率。

酒店行业现状

当然，三大指标下滑并不是亚朵集团一家的问题，而是国内整个酒店行业的“大气候”。

根据调研机构STR针对超1.8万家内地酒店样本的数据，虽然2025年10月中国酒店市场释放积极信号，平均房价成为推动收入改善的核心因素，10月入住率同比下降1.3%，平均房价上升3.6%，RevPAR同比上升2.2%。

然而，截至今年10月末，全国酒店市场年累计RevPAR指数依然为96，也就是说，与去年的差距还有大约4%。

这一方面是国内酒店新增供给较多，促使市场竞争愈加激烈的原因。

据携程程长营的数据，今年上半年全国酒店供给端新增11.8%，三季度预计有所放缓，四季度预计边际持续降速。

酒店供给增加的主因为前几年仍存在观望的存量物业在寻求稳定现金流回报的商业模式、部分国有物业寻求处置和增值方案、大量单体小规模酒店和民宿进入市场等，但供给大幅进入已有改善趋势。

另一方面，据中信建投研报，商务环境在当前整体消费环境下，或仍承压，也是导致酒店行业相比去年竞争更加激烈的潜在原因。

同时，年内商务需求仍然偏弱恢复，但同比相对韧性，旅游需求韧性强，后续若商务需求得到较好修复则对于酒店大盘RevPAR企稳回升有较强支撑作用，

对于像亚朵集团这样的头部连锁酒店集团，在酒店行业不太兴奋的周期内，应以加强供应链协同赋能、提升数字化程度、加强自有会员渠道建设、完善高端品牌矩阵、调整组织架构和区域管理模式等“内功修炼”为主要对策，体现出精细化管理的能力。

亚朵的发力

而在这些方面，亚朵集团确实也在发力。

今年第三季度亚朵集团的研发费用为4400万元，较2024年同期的3000万元有所增长。

该增长主要源于加大对技术系统和基础设施的投入，以支持不断扩大的酒店网络、零售业务及提升客户体验。

在技术的加持下，三季度亚朵集团的会员数同比增加30%，且核心自有渠道销售间夜占比达到62.4%。系统好不好用，是否能满足会员更丰富的需求，显然是这一成绩所能体现出的。

在高端品牌方面，三季度亚朵旗下的萨和品牌的在营酒店RevPAR超过900元。

据媒体报道，11月18日，第三家萨和酒店在广州启动试营业，开业即获得了市场积极反馈。萨和酒店体现亚朵在高端酒店领域的雄心，致力于为高端用户打造融合东方文化底蕴、现代审美、养生理念和深度体验的住宿享受。

尾声

基于三季度的业绩表现，亚朵集团目前预计2025年全年营收将比2024年增长35%。此预测基于当前市场状况和公司初步估算，并可能有所调整。

亚朵的最新实践证明，头部连锁酒店集团单靠轻资产战略、不断扩张加盟酒店数量，显然还是不够的。轻视品牌建设、用户建设和细致的管理，就很可能在酒店行业当前的大周期下，举步维艰。

而不断寻找差异化收入来源，如亚朵持续深耕的深度睡眠床上用品销售，也是酒店集团当前最应该做的事。

能赚到钱，才能活下来。酒店去卖卖其他产品有什么问题呢？

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