再见“饶教授说资本”，来了“饶钢的财务分析”

新书 《财报真相》已经印刷完毕，我已经拿到书，需要签名版的朋友可以加我微信raojiaoshou9，线上渠道近期也将上架销售。

如果你是我的长期读者，你可能已经发现公众号的名字已经从“饶教授说资本”改成“饶钢的财务分析”。

直接原因是，平台通知我，按照他们的新规，“姓氏+职业”不能用，这也不是本公众号第一次被要求改名，刚开始的时候叫“饶叫兽说资本”，用了几年，通知我有新规不能用，结果“叫兽”从良成了“教授”。

这两年我还真的转型“教授“，在上海交通大学上海高级金融学院开了MBA的学分课程，上海国家会计学院聘我做了兼职教授，似乎”教授“也ok，不过平台又有新规，那就改吧。

改什么？“饶钢的财务分析”，为何？说来话长。

大约七、八年前，一次和好友常兄聊天，说起我的公众号文章和讲课，那时我还在凌志软件当董秘财总，常兄还在21世纪报当记者，常兄给了我一个观众的视角，你的标签是什么？我说了一大堆，从财务到公司治理，从IPO到并购，从风险管理到董秘技术，从风险投资到价值传播，眼花缭乱，这些都是我干过的工作，也是开过的成熟课程。。。常兄只是看着我，没有说话。

对的，我突然明白，我需要给不熟悉的朋友一个清晰的标签，而不是我什么都会，例如“饶教授说资本“就代表那时我的看法，资本市场活我大都擅长，讲课的清单也是好几页，但是标签是啥，模糊的，这么搞也就是我自己当兴趣玩玩罢了，不聚焦，搞了若干年，终于把自己的兴趣聚焦在财务分析上，以后要贴个标签，那就是”财务分析“，说到投资场景财务分析，你要想到饶钢的财务分析。

2020年凌志软件终于在科创板上市，完成我长达十余年的IPO“五败一胜“之路，上市后我的角色从IPO审核转向IR，与市场沟通传播企业价值，在不到一年时间里我做了上百场路演，与市场机构投资者和分析师频繁交流。

这期间，我发现，这些二级市场主流参与者对一家上市公司的看法与我这个一直在企业工作的人，看法有很大差异。

2021年我离开凌志软件，我可以选择我熟悉的工作，IPO或者上市公司董秘财总，我当时的想法是虽然我自夸资本市场很熟，但是我并没有认真研究过二级市场，尽管我是90年代就入市的老股民，也仅仅是根老韭菜而已，割得早而已。我觉着需要从专业角度研究下二级市场。正好梁宇峰博士邀请我去做一财的《价值三人行》节目，并作为顾问和益研究团队一起研究上市公司。

2021-2025年，将近5年时间，研究了几百家上市公司，慢慢形成了自己的财务分析方法论，并在实战中不断迭代。

2025年6月出版了的第一本财务分析书，《简明财务分析》，卖的很好，已经加印数次，始终在财经类畅销排行榜上，京东当当均有。另一本财务分析《财报真相》已经印刷完毕，我已经拿到书，需要签名版的朋友可以加我微信raojiaoshou9，线上渠道近期也将即将上架销售。

投资场景下财务分析，一句话总结，发现好公司，排除坏公司。

《简明财务分析》是发现好公司的财务分析方法，《财报真相》则是识别坏公司的极致-财务造假的框架和工具。这套财务分析框架，已经申请了版权，也开发成了课程，有线下课，也有线上课。

线下课有1-3天不等的定制版本，例如上上周末给华宝租赁开了一个2天的线下班，有的学员反馈，这是参加过的最好的培训。也有定期在上海交大高级金融学院给MBA开的学分课。线上课，目前在一财APP有一个25节的录播课，识别下图中二维码即可关注。

我的财务分析，不叫财报分析，是在（二级市场）投资场景下，辅助投资决策的财务分析，目标是透过财务数据理解上市公司如何赚钱，以此理解过去、预测未来、辅助投资决策。

在财务分析中，财务是果，生意是因。因，就是企业如何赚钱、如何获得客户、如何增长、如何竞争的驱动力。

财务分析的目的就是找到因、理解因、抓住因、预测因，财务数据只是我们找到因的资源之一，会计是果，业务是因。

我的财务分析方法论四句话：“估值导向好公司，四步分析驱动力，投入产出双循环，七看八问两分钟。“

设计这套财务分析方法的出发点也很简单，为了解决我的两个困惑：

• 二级市场投资需要看财务报表吗？

• 如果需要，怎么看？为何商学院里教的财报分析方法在现实中很少用？

第一个问题，二级市场投资要不要看财务报表？

我很长时间都认为不需要，90年代我在设计院工作，那时还没证券分析师这个行当，很多上市公司的报告是我们写，因而我们往往拥有第一手信息，可是现实却告诉我，那些你认为的“好”公司不涨，那些“烂”到家的公司涨不停。所以，我们有“易子而食”的笑话。我一个老师曾经语重心长的告诉我，你研究的太多了，就不敢投了。当然，这和那个年代我们资本市场的不成熟有很大关系。

后来我改行做了财务，做了制造企业财务经理，后来一直做企业财务总监，也一直在做一级市场投资。

在职业生涯中，我发现，实际上没有不被操纵的报表，当然财务造假是犯罪，即使不是财务造假，会计也是原则导向，具有巨大的判断空间，因而你说每一张报表都是操纵出来的，也没啥大错。

因而，我又认为，既然我的表是我操纵，自然别人的表也是操纵，他们让你看他们想让你看的。

如此，看它干嘛？

所以我关于财务的第一本书《这就是会计：资本市场的会计逻辑》就是想告诉读者，财务数据并不当然就是事实，你用的时候要小心。还把我学的哲学用上，创造了“会计洞穴”的理论，主要想说明会计信息具有非对称性，一种会计信息可能对应多种业务原因，我们在使用会计信息时需要高度警惕。

我就是带着这样的观念，开始我的上市公司财务分析之旅。我发现，二级市场投资需要看财务报表，当然这是在价值投资或者以企业基本面为投资决策依据的投资方法框架下。原因也很简单，你没有更好的资料。

上市公司的财务数据尽管不一定靠谱，但是如果你不用，至少一半信息没有了。此外，非财务的资料可能更不靠谱。相比之下，财务数据还是有统一会计规则，还有外部审计，还有根线牵在手里。常识告诉我们，管理层的话经常更不靠谱。所以，如果你是以企业基本面为投资决策依据之一的投资者，面对两难的困境，没有办法，尽管财务数据自身有很多问题，也只能看财务数据，你也必须要看，否则就是巧妇难为无米之炊。

解决了第一个问题，二级市场需要看财务数据，那么第二个问题就来了，怎么看？为何科班会计或者商学院里教的财务报表分析技术在现实里很少用。

举个例子，我2004年在香港中文大学和上海国家会计学院合办的专业会计硕士项目读过书，当年是吴毓武教授教的财报分析，前些年我也回炉去旁听财报分析课，当时是吴东辉教授讲，非常好非常精彩，很有收获。

吴教授用的教材是哥伦比亚大学佩因曼教授的《财务报表分析与证券估值》，如果你有兴趣学习科班财报分析，我强烈推荐这个项目和这本教材。问题是，我听的时候觉着非常好，但是后来一次也没用过，我也经常问我的师弟师妹，他们和我同感，很好，但后来没用过。

原因很简单，两个原因，

• 二级市场投资是一个选择机制。因而要求分析能在短时间做出有效判断，毕竟你面对A股五千家，加上港股美股，你不可能在一家身上花太多时间，相比之下，一级市场投资讲究做深做透。

• 资料条件不允许。二级市场投资主要依据公开披露资料，资料有限，会计信息具有非对称性，在有限的信息上花过多时间是不划算的，因为更多的工作对你的投资决策意义不大。意义不大的事情，自然没人做。

举个例子，佩因曼教授的《财务报表分析与证券估值》采用的报表分析模型需要首先重塑报表，要花相当多时间。其次，在重塑报表过程中，我们由于资料限制，需要很多主观假设，这些假设多到一定程度，你自己就会对结果的有效性产生怀疑，使得我们花了很多时间的分析意义大大减少，我觉着这就是为何这些经典科班财报分析方法在现实中很少用的原因。

所以，首先要理解我们的分析场景，在二级市场分析上市公司，其次，要理解我们目标，是在有限信息环境下，在较短时间内做出一个判断。因而，财务分析必须有取有舍，抓住重点就是关键。以此为依据设计了我的财务分析框架：“估值导向好公司，四步分析驱动力，投入产出双循环，七看八问两分钟。“

我的财务分析在实战和教学中反馈很好，具体分析方法，你可以看我的书，《简明财务分析》和即将上市的《财报真相》，发现好公司，排除坏公司。也可以到交大高金听我的线下课，也可以在一财APP听我的录播课。

希望我的经验能对你的投资帮助。

本文是个人兴趣不构成投资建议请读者留意。

财务分析线上课已经在第一财经APP上架，识别下图中的二维码即可关注。

我的新书：今年已经两本！第三本《财报真相》近期上架。

新书《简明财务分析》《故事的力量》京东当当有售，需要签名版可以联系微信号raojiaoshou9

饶钢书籍：

之前读者告我《这就是会计：资本市场的会计逻辑》正版买不到，我自己还有少量存书，如果需要，可以联系微信号raojiaoshou9。新书《故事的力量》《简明财务分析》《财报真相》，如果需要签名版也欢迎联系微信。

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