拼多多财报最新解析：“千亿扶持”投入半年营收增速继续承压态势

虽然面临巨额投入引发的业绩承压，但对于拼多多而言，站在发展十周年这一节点，也是一个新起点、新征程。拼多多的新十年，是从追逐增长到主动选择“变重”、深耕价值的十年。

文 | 李茉

编辑 | 张剑

11月18日，拼多多发布最新一季的财报，再度交上了一份“降速”成绩单。

财报显示，拼多多Q3营收1082.8亿元，同比增长9%，归属股东净利润293.3亿元，同比增长17%。

拼多多的营收同比增速在2024年第二季度开始就已经出现放缓势头。从2024年第一季度的131%逐步降至2025年第二季度的7%。此次这一数值仍为个位数区间，营收增速继续承压态势。

财报电话会上，拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，当前，围绕新业态的竞争持续加剧，公司将继续投入真金白银反哺平台生态，类似“百亿减免”“千亿扶持”的重磅惠商举措将长期持续，“这都将影响营收和利润的可持续表现……不排除未来几个季度的业绩表现将出现反复波动。”

赵佳臻提到，今年三季度适逢拼多多创业十周年。在十周年的节点上，公司将继续加大对供需两侧的回馈力度，推动产业极致升级，为广大普通人创造更多的实惠和乐趣。

“千亿扶持”投入致业绩持续承压

近两年来，电商行业供给增速超过需求增速已成行业通识。进入充分竞争阶段后，电商企业也纷纷为寻求新增量推出新举措。

此前锦缎研究院的分析称，过去十年被视为“流量永动机”的电商业，步入出清期，头部电商企业为寻求增量不断拓展业务边界，导致利润出现明显下滑。

今年4月，拼多多在电商行业首次推出惠商助农的“千亿扶持”计划，上述财报期是“千亿扶持”推出后的第二个季度，向供需两端补贴持续投入直接拖累了业绩表现。财报数据显示，本季度拼多多经营利润为250亿元，同比仅录得低个位数增长。

按照拼多多官方介绍，“千亿扶持”计划三年内投入资金、流量等资源逾1000亿元。主要措施包括：供给侧方面，拼多多启动“2025多多好特产”专项行动，深入全国农特产区，发挥平台数字化优势，为农产品上行打通链路；需求侧方面，百亿补贴频道新增“100亿商家回馈计划”；平台生态方向上，在“百亿减免”的基础上，平台通过降低商家佣金等举措为商家降本增效。

平台对农业的投入初见成效。拼多多公布的数据显示，今年上半年，平台内农产品销量同比增长47%；农货商家数量同样保持高速增长，尤其是00后农货商家的数量同比增长超30%。

（年轻商家通过直播销售梨）

在山东莱阳，滞销的苹果和梨就是在当地年轻的农货商家找到了销路。此前，当地种植的苹果和梨此前主要依赖出口和商超，而最近几年，出口销量大幅下降，大批果子成了滞销品。为了解决困境，当地的年轻人在拼多多做起了电商，并通过“多多直播”成功开拓了销路，单个店铺累计销量超过160万单。

上述财报会上，在面对“千亿扶持”等商家生态的投入对公司财务影响时，赵佳臻提到，今年第三季度，市场竞争加剧，叠加了平台在“千亿扶持计划”下对生态的持续投入，导致公司的收入继续承压，经营利润率也同比、环比双双下降。

赵佳臻表示，接下来，公司将围绕平台生态继续加大投入，例如通过减免商家费用、扶持优质商家营销等措施，为产业链的发展升级创造更大空间，“这些投入在财务上会在一段时间内对（公司的）收入和利润带来挑战。”

推动产业价值跃迁 强化“长期价值”

随着自动化生产方式的技术更迭，供需矛盾的突出，产业带亟待深度调整与重塑。

2015年，在上海成立的拼多多，通过拼单团购的“拼”模式解决了产业带的存量问题。这之后，其拓宽业务范围并带动各地产业迅速完成了规模化。至2025年，拼多多已经拥有了1420万活跃商家。

赵佳臻说，很多产业带的电商商家从一两百家增长至数千家，但商品也存在同质化竞争。截至目前，产业带已经进入了转型的关键节点。

（拼多多服装商家的仓储库）

据其介绍，本季度，拼多多“千亿扶持”战略持续加码“新制供给”专项，团队先后深入了平湖羽绒、惠州零食、佛山童装、绍兴箱包、曹县汉服等数十个产业带，借助平台的数字化能力，通过减免加扶持的举措，为商家提质增效，促进从原材料到商品等供应链各个环节实现渐进式创新，破解同质化竞争的产业难题。

湖南省邵东市就是典型案例之一。较长时间以来，邵东一直是书包行业的“隐形冠军”，生产了全国七成以上的学生书包，但长期以代工为主的模式也一度让当地面临“同质化竞争”的困境。在拼多多的扶持下，当地商家借助平台的数据分析，进行精准的产品研发，先后涌现出了多个爆款品牌，推动邵东完成了从“代工腹地”向“品牌高地”的产业转变。

9月底，拼多多在发布的《新质供给一周年发展报告》中称，平台产业带商家数量快速增长，95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，优质产品SKU数量同比增长超五成，产业带的品牌店铺也实现大幅增长，各大产业带正在逐步迈向高质量发展。

赵佳臻指出，受益于“千亿扶持”在供给侧的持续投入，平台的消费潜力也持续释放。以西部地区为例，在免除物流中转费以后，宠物用品、户外防晒、潮玩周边等商品订单量增长了五成以上，极大地盘活了东西部地区的经济活力。

赵佳臻提到，在过去的几个季度，行业开启了新一轮投入周期。电商行业一直在快速变化，在竞争者数量众多且各方实力都很强的行业格局下，竞争是不可避免的，“面对竞争和行业的快速变化，我们主要思考的是平台可以为消费者、商家及其他平台参与方创造什么样的独特价值，而不会过分关注短期的行业动向和竞争对手的一举一动。”

“从成立的第一天起，我们的使命就是普惠最广大的普通人，为他们带去多实惠和好服务。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊在财报会上表示，站在十周年的节点往前看，公司将沿着为用户创造价值的使命，专注于电商主业，继续为广大用户创造价值，坚定地投入平台及产业的高质量发展，迈向“Costco+Disney”的下一个十年。