创始人百亿级减持，宁德时代的资本逻辑生变？

《投资者网》谢莹洁

宁德时代“二当家”黄世霖大手笔减持，引发市场广泛关注。

“连创始团队都开始卖，我还敢拿吗？”11月17日开盘前，宁德时代散户群里跳出一句感叹。自嘲被量化成冷冰冰的数字：最近几个交易日，宁德时代股价跌跌不休。

触发这场“黑色星期一”的，是一份看似温和的四百字公告——11月13日盘后，公司披露第三大股东黄世霖拟以询价转让方式减持4563万股，占总股本1%，套现逾184亿元，原因是“自身资金需求”。

宁德时代171亿套现

公开资料显示，黄世霖是宁德时代创始团队核心、曾长期兼任副董事长与副总经理，至今仍是仅次于董事长曾毓群的“二号人物”。按照404.12元/股收盘价测算，此次出让1%股权即可落袋184亿元，几乎相当于一家中等城商行全年的净利润。

黄世霖出生于1967年，今年58岁。黄世霖是宁德时代实控人曾毓群的福建宁德老乡，也是曾毓群的高中同班同学。上世纪90年代，黄世霖接到曾毓群的邀请，辞去公职下海打拼。曾毓群自主创业后，黄世霖继续跟随，二人共同创立了宁德时代。

截至目前，黄世霖直接持有宁德时代股份的市值约为1883亿元。在2025年胡润百富榜上，黄世霖以1500亿元的财富值排名第23位。

更令投资者浮想联翩的是，这并非其首次减持——2022年黄已通过大宗交易套现数亿元，并于当年8月辞去全部高管职务，理由是“聚焦储能等新业务”。当“退居二线”与“连续卖股”同时出现，市场预期迅速转向悲观：内部人是否提前嗅到了行业拐点？

黄世霖选择此时“兑现”，难免被视作“顶峰减持”。新能源赛道正从“野蛮扩张”步入“精耕细作”：国内补贴完全退坡、动力电池售价年降10%成为行规、储能赛道虽热却盈利稀薄，加之欧美本地化建厂要求趋严，资本市场对远期增长的置信度下降。

黄世霖此次大手笔套现，正值宁德时代股价处于高位。

今年4月至今，宁德时代股价持续走高，累计涨幅近80%，今年10月时股价一度创出424.36元/股的历史新高。虽然宁德时代股价今年大幅上涨，但机构对这部分低于市价的股票仍趋之若鹜。

创始人战略换道？

公告称，此次询价转让不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行，不属于通过二级市场减持。且受让方通过询价转让受让的股份，在受让后6个月内不得转让。

公开资料显示，上市公司股东通过询价转让方式出售股票是一种结合市场化定价与减持规则优化的机制，其优势在于减少短期市场冲击、定价机制灵活、对受让方吸引力强、优化股东结构与长期价值、周期短等等。询价转让一般从启动到完成通常仅需1个月。尽管询价转让本身不冲击二级市场，但减持公告可能引发市场对股东退出的担忧，导致短期股价波动。

这意味着此次减持将避免直接冲击二级市场，缓解了抛售压力。同时，六个月的股份锁定期在一定程度上为受让方设立了门槛。

截至公告发布日，黄世霖共持有宁德时代4.66亿股股份，占公司总股本比例达10.21%，为宁德时代的第三大股东。此次询价转让完成后，黄世霖持有宁德时代的股份将降至4.2亿股，约占宁德时代总股本的9.21%。

公告显示，此次询价转让收到有效报价单55份，涵盖基金管理公司、合格境外机构投资者、保险公司、证券公司、私募基金管理人等专业机构投资者，参与报价的机构投资者给出的有效认购倍数达到3.2倍。此外，由于此次询价转让不属于通过二级市场减持，受让方取得的股份在受让后6个月内不得转让。

值得一提的是，宁德时代今年业绩表现优异。今年前三季度，公司营收为2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.2%。受储能、新能源行业带动，年内动力电池需求旺盛，今年上半年，宁德时代产能利用率达到89.86%，远高于去年同期的65.33%。

硬币的另一面，则是行业景气度确实在松动。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，10月国内动力电池装车量环比下滑5%，其中宁德时代市占率虽仍稳居40%，但已较年初下降3个百分点；二线厂商通过磷酸铁锂低价包夹，挤压龙头溢价。成本端，碳酸锂价格虽从60万元/吨高位腰斩至15万元/吨，却未能有效增厚利润，因为电池售价同步下调，毛利率维持在22%左右，与去年同期持平，呈现出“量增利平”的钝化状态。

更为关键的是，2026年起国内新能源汽车购置税减免政策将全面退出，需求端高增速的不确定性上升，资本市场对“永续增长”的假设开始打折。

对宁德时代而言，技术迭代与海外扩张是维持估值的两张王牌。公司已在德国、匈牙利布局产能，并与美国福特技术授权合作，试图绕开IRA法案限制；固态电池、钠离子电池、凝聚态电池等前沿技术亦频繁亮相学术会议，试图告诉市场“下一座矿山”仍在扩容。

研发需要烧钱，建厂更需要烧钱。联合创始人减持所得资金若真能投入储能、光储充检等生态环节，反而可能加速公司商业模式从“卖电池”转向“卖服务”，实现轻资产输出。

企查查显示，黄世霖目前在包括宁德时代在内的十余家公司担任股东，且在包括福建时代星云科技有限公司(下称时代星云)、福建集新光储充检技术有限公司、福建集智储能技术有限公司、宁德聚友投资有限公司担任高管。

其中，黄世霖目前担任时代星云董事长，宁德时代直接持有该公司18.9596%的股权。时代星云成立于2019年，主营业务为锂电储能设备研发、生产、销售、服务，产品涵盖光储充检一体化充电站、工商业储能、大型电力储能、智能家储系统、便携式电源等全场景储能解决方案。

黄世霖旗下时代星云、集智储能等公司已获宁德时代订单，若其个人资源能与上市公司平台形成协同，减持亦可视为一次“体外孵化”的杠杆操作。

市场短期由情绪投票，长期靠业绩称重。最近的暴跌将宁德时代市值钉在1.74万亿元，仍相当于比亚迪加隆基绿能的总和，估值修复空间取决于两点：其一，2026年能否凭借新技术推出更高能量密度、更低成本的电池方案，重新拉开与二线厂商的差距；其二，海外基地能否在2025—2027年贡献可观利润，以对冲国内价格内卷。（思维财经出品）■

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