千亿资金涌入QDII，哪里的资产更受青睐？

《投资者网》吕子禾

2025年以来，公募基金市场中最引人瞩目的“黑马”非QDII基金莫属。截至三季度末，这一跨境投资品类总规模突破7400亿元大关，创下历史新高。

但热闹的表象下，市场内部却呈现出鲜明的分化。美股主题QDII凭借稀缺性持续“吸金”，多只产品因额度告急宣布限购，而曾被寄予厚望的港股QDII，虽有部分产品斩获超80%的年内收益，却因A股基金、港股通基金的替代效应，陷入“业绩亮眼但资金冷淡”的尴尬境地。

资金狂欢与业绩冷热不均

2025年QDII基金的规模扩张，堪称一场“量价齐升”的狂欢。

国金证券数据显示，上半年末QDII基金总规模已达6782.72亿元，而上海证券第三季度进一步披露，截至9月30日，市场存续265只QDII基金，总规模7434.83亿元，数量及规模较上季度末分别上升1.15%和27.32%。

政策层面的支撑为这场增长提供了土壤。2025年5月，32家公募基金公司合计获得12.3亿美元新增QDII额度，其中易方达、华夏等头部公司各获5000万美元支持，截至目前全市场总获批额度已突破1700亿美元，为资金出海扫清了额度障碍。

产品供给端也在同步跟进。年内新发QDII基金中，被动型产品占据主导，覆盖医疗健康、全球科技、消费升级等细分赛道，例如1月成立的“招商利安新兴亚洲精选ETF”，以近10亿份的发行份额成为上半年“爆款”，其跟踪的“新兴亚洲精选50指数”覆盖印度、马来西亚等新兴市场，填补了此前区域配置的空白。

但与规模增长形成对比的是，业绩与资金流向的“冷热不均”。

美股主题QDII成为绝对的“吸金主力”，易方达纳斯达克100QDII的规模从年初的14亿元激增至9月末的37亿元，招商纳斯达克100ETF联接基金更是因申购集中，于11月宣布单日限购100元。

反观港股QDII，华泰柏瑞恒生创新药ETF年内收益率达77.67%，华夏恒生互联网科技业ETF三季度净值涨幅也达25.62%，部分细分赛道表现突出，但整体资金仍面临着流入乏力的窘境。国金证券数据显示，2025年上半年港股QDII净赎回401.54亿份，即便三季度有所回暖，年内整体资金净流入仍不及美股产品。

从行业配置来看，QDII基金的持仓高度聚焦于高景气赛道。

上海证券数据显示，截至三季度末，信息技术行业占比达28.27%，非日常生活消费品占比23.82%，两者合计贡献了超50%的配置权重，而AI产业链、全球科技龙头则是这两大行业的核心持仓，例如英伟达、微软、腾讯等个股，在多只头部QDII基金中的持仓占比均超10%，成为推动业绩增长的“核心引擎”。

稀缺性、市场周期与投资者需求的三重博弈

QDII基金内部的分化并非偶然，而是产品稀缺性、全球市场周期与投资者需求共振的结果。其中，“不可替代性”是决定资金流向的核心逻辑。

对于美股市场而言，QDII基金几乎是普通投资者布局全球科技巨头的唯一通道。无论是纳斯达克100指数中的苹果、谷歌，还是AI赛道的英伟达、超威半导体，均无法通过港股通或A股基金直接配置，这种稀缺性让美股QDII成为“香饽饽”。

反观港股QDII，却面临着“替代效应”的严峻挑战。

随着港股通标的不断扩容，A股基金通过港股通布局港股的比例持续提升。据Wind数据统计，2025年三季度末，主动权益类基金的港股持仓占比约20%，涵盖腾讯、阿里等核心标的，与港股QDII的投资范围高度重合。

全球市场周期的差异进一步放大了这种分化。

2025年美股市场正处于科技创新的强周期中，AI技术商业化落地加速，英伟达三季度营收同比增长超90%，微软云业务收入增速也达26%，业绩支撑下纳斯达克指数年内涨幅达16%，推动美股QDII业绩水涨船高。而港股市场则受内外需波动影响，恒生指数虽年内上涨近30%，但互联网、地产板块的回调让不少港股QDII基金经理选择“减港增美”。

投资者需求的变化与产品特性的适配，也成为分化的推手。

2025年以来，个人投资者的全球资产配置需求显著提升，而QDII基金的费率下调进一步降低了投资门槛。Wind数据显示，年内已有多只QDII基金下调管理费，平均费率从0.95%降至0.81%，部分被动型产品费率甚至低至0.15%。

这种“低费率+高稀缺性”的组合，让美股QDII更契合普通投资者的配置需求，而港股QDII则因与A股基金的“同质化竞争”，难以吸引增量资金。

市场新图景

尽管QDII基金整体表现亮眼，但繁荣背后的风险不容忽视。首当其冲的是美股QDII的“高溢价”风险。

由于资金涌入过于集中，部分美股QDIIETF出现显著溢价，截至11月上旬，易方达纳斯达克100QDII的二级市场溢价率达7.47%，多家机构发布风险提示，提醒投资者警惕“高溢价买入后溢价回落”的损失。

汇率波动则是另一重“隐形风险”。2025年以来，美元兑人民币在7.0-7.3区间波动，9月均值为7.1247，若未来人民币升值，将直接抵消美股资产的涨幅。

以某只年内收益率20%的美股QDII为例，若人民币对美元升值5%，投资者的实际收益将降至14%左右。此外，地缘政治冲突、美联储政策转向等不确定性，也可能引发美股市场波动，进而影响QDII业绩。

另外，流动性风险同样需要警惕。部分QDII基金因额度不足暂停申购，截至11月，已有招商、浦银安盛等多家基金公司对旗下美股QDII实施限购，单日申购上限从100元至1万元不等。

同时，节假日休市带来的“资金锁定”问题也需关注，例如美股感恩节休市期间，投资者无法赎回QDII基金，可能影响短期资金流动性。

未来，QDII基金市场的发展将呈现“多元化、差异化、指数化”的趋势。

产品布局上，除了美股、港股，新兴市场（如越南、印度）、商品（黄金、原油）、REITs等细分赛道有望成为新增长点。港股QDII则需加速差异化转型，聚焦非港股通标的、细分产业龙头（如港股创新药、半导体），通过“独门仓位”构建竞争力。

同时，指数化投资或将成为主流方向。

上海证券数据显示，2025年三季度末，指数型QDII基金规模达5508.62亿元，占QDII总规模的74.1%，远超非指数型产品的1926.22亿元。这种趋势与全球指数化投资浪潮一致，纳斯达克100、标普500等宽基指数产品，因业绩稳定、费率低，将成为投资者长期配置的核心工具。

2025年的QDII基金市场，既展现了跨境投资的活力，也暴露了发展中的挑战。对于市场而言，如何在规模增长中平衡风险，在分化中找到新的增长点，将是未来的核心命题；而对于投资者，理性看待市场热度，认清不同QDII产品的特性与风险，或许比追逐短期收益更为重要，毕竟，跨境投资的本质，是通过全球配置分散风险，而非押注单一赛道的“豪赌”。（思维财经出品）■

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