单季巨亏112亿元，162亿元资产说没就没，百度李彦宏：阶段性低点

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来源：中国报道

2025年第三季度，百度整体收入及盈利状况出现明显承压。公司总营收约为312亿元（约合44亿美元），较去年同期下滑约7%。因计提长期资产减值，公司录得归属母公司净亏损约112亿元。

公司主营的在线营销业务收入同比下滑约18%。与此同时，人工智能（AI）云及相关新业务虽保持增长，但尚未弥补传统业务下滑所造成的缺口。此外，公司在成本、资产结构、变现路径上均展现出多重挑战。

未来能否实现由互联网公司向“AI公司”的顺利转型，其可持续盈利性仍备受市场关注。

业绩下滑：传统主营业务首当其冲

百度披露，其2025年第三季度总营收约312亿元，同比下滑7%。其中，百度核心业务营收约为247亿元，同比下降约7%。

作为百度的传统强项，在线营销仍占据营收重要位置，但在本季，该项收入约为153亿元，同比下降约18%。下滑原因包括广告主预算缩减、市场需求疲软、行业竞争加剧以及宏观经济环境不确定性提升。

这一业务的疲弱意味着百度赖以支撑的主流营收模式正在受到根本挑战。尽管新业务增长迅速，但尚未具备填补传统业务下滑的规模。

在互联网生态中，百度旗下视听流媒体业务亦面临增长阻力。据财报，爱奇艺第三季度收入为67亿元，同比下滑8%。这进一步反映出，公司除广告主业务之外的其他传统互联网服务亦正在遭受行业结构性放缓的影响。

本季度，百度因长期资产及核心资产组计提减值约162亿元（约合16.2亿美元）导致公司整体净亏损。具体来看，公司报告归属母公司净亏损约为112亿元。该亏损数字相较于去年同期盈利状态形成鲜明反差，凸显公司目前盈利结构已出现严重裂缝。

此外，公司销售成本也在上升：本季度成本约为183亿元，同比增长约12%。成本上升主要受新业务基础设施投入及内容成本提高所驱动。

AI业务亮眼背后：高投入、低利润与竞争加剧

尽管百度首次披露的AI业务数据亮眼——整体收入同比增长超过50%，达到约100亿元，但细究之下，仍有不少隐忧。

成本投入方面，本季度百度的资本开支达34亿元，同比激增106.75%，主要用于AI计算基础设施的升级。同时，研发费用虽同比下降3%，但绝对值仍高达52亿元。高投入导致AI业务的利润率偏低，例如AI云业务虽然收入增长33%，但利润率远低于传统的广告业务，拉低了整体盈利水平。

此外，AI原生营销服务的262%增长，部分源于将传统广告预算重新包装为AI广告产品，并非完全的增量市场。这种“新瓶装旧酒”的做法，虽然短期内提升了数据表现，但长期来看，若无法真正创造新的商业价值，增长的可持续性将受到质疑。

况且，本季度百度录得162亿元的长期资产减值，主要由于部分现有基础设施资产不再满足AI计算的效率要求。这一巨额减值不仅导致公司出现经营亏损，也暴露了百度在AI转型过程中的战略失误——前期对AI发展趋势的预判不足，导致部分资产过早被淘汰。

资产减值对百度的现金流也造成了压力。三季度经营活动产生的现金流量净额仅为13亿元，而资本开支高达34亿元，自由现金净流出21.45亿元。现金流的紧张可能限制百度在AI领域的后续投入，影响其长期竞争力。

战略层面挑战：转型与盈利双重压力

百度长期以来依赖搜索引擎广告和在线营销业务构建盈利体系。当前，该模式明显受到结构性改变影响。随着用户语义搜索、AI生成内容、短视频等新形式崛起，百度原有广告模型遭到冲击。

市场分析指出，尽管百度展示出AI云及其他新业务增长，但仍难以弥补广告业务下滑。此外，新业务若无法形成规模，则其盈利贡献或将长期滞后。

此外，在AI赛道上，百度面临来自阿里巴巴集团、字节跳动等多方挑战。虽然公司在AI基础设施、自主驾驶（ApolloGo）等领域有动作，但这些尚未转化为核心盈利优势。

在2025年第二季度，百度就曾警示其传统主营业务仍面临压缩，且调整期将较长。本次第三季度业绩亦印证这一趋势。投资者对公司转型速度与盈利恢复能力或存在过于乐观的预期，而实际结果显现出恢复路径复杂且波动性大。

实际上，两个月前，国际评级机构惠誉已对百度信用评级作出调整。9月1日，惠誉将百度长期外币和本币发行人违约评级（IDR）展望从稳定调整至负面，尽管仍确认IDR为“A”，但同一梯队的腾讯、阿里评级均为“A+”，百度信用利差扩大风险相对更高。

惠誉在评级报告中明确指出，百度在线营销业务持续下滑对整体收入稳定性构成挑战，而AI业务大规模变现仍需时间，短期内难以完全对冲传统业务的颓势，公司盈利水平可能进一步承压。

虽然百度公司创始人、董事长兼首席执行官李彦宏认为第三季度将是利润率的阶段性低点。展望明年，随着这些效益逐步释放，其将努力提升非GAAP运营利润及利润率水平。然而，在AI赛道的激烈竞争中，百度能否真正实现从“搜索巨头”到“AI领导者”的转型，仍需时间来验证。