连亏两年后，刚盈利的海清智元要跃资本“龙门”

文｜《投资者网》张伟

日前，AI独角兽深圳海清智元科技股份有限公司（下称“海清智元”或“公司”）递交《招股书》，计划在香港交易所主板上市（IPO）。

统计数据显示，2024年，海清智元在中国多光谱AI行业中市占率排名第一、多光谱AI大模型服务全国第一、多光谱AI模组全国第三。

不过海清智元曾连续两年亏损，2024年才开盈利，同时存在业务依赖大单品、存货猛增、产能利用率不足等问题。公司最终能否上市，还有待观察。

行业老兵持续创业

海清智元是一家中国领先的多光谱AI企业。

多光谱AI是指将红外、近红外、紫外等波段成像数据与人工智能算法相结合，实现对目标材质、状态或环境信息精准感知与智能分析的技术体系。通过对不同光谱特征的联合学习、解译与决策，多光谱AI能够在单帧图像中获得比传统三基色（RGB）模型更丰富的光谱信息，从而提升视觉任务的准确性和鲁棒性。

海清智元的两位创始人周波、陈永刚在视觉处理行业深耕多年。

公开资料显示，周波1999年从西安科技大学毕业后，曾在成都科力电子研究所担任视讯研发工程师。该单位主要生产安防产品。

2001年，成都科力电子研究所的创始人张少锋创办深圳图敏，周波、陈永刚等成都科力电子研究所的老员工加入深圳图敏。其中，周波担任产品经理，负责领导视讯产品的开发与管理；陈永刚担任研发经理，负责视频监控系统的研发。

2005年，周波、陈永刚联手创业，创办了深圳市黄河数字技术有限公司，主营业务为网络视频监控、远程监控等。但该公司在2009年被加拿大一家公司收购。2012年，周波、陈永刚再次联手创业，成立了海清智元。

由于创始团队丰富的从业经验，海清智元成立后也获得了包括朗科投资、浙商创投、高新投集团、值得九号等机构的投资。本次IPO前，朗科投资、浙商创投、高新投集团、值得九号的持股比例分别为6.59%、14.86%、4.54%、1.41%。

值得一提的是，因为业绩不达标，周波和陈永刚还向部分投资机构转让了少量股份作补偿。其中，周波的直接持股比例从7.21%减少到6.05%，陈永刚从4.24%减少到3.5%。本次IPO前，周波作为董事长合计控制了海清智元48.87%的股份。

应收账款与存货双高

《招股书》显示，海清智元的主要产品及服务包括多光谱AI模组、多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务、其他AI视觉模组。海清智元称，公司已于中国多光谱AI行业构建了全链路技术架构，相信全链路技术架构将为我们提供显著的竞争优势。不过，海清智元在2024年才扭亏为盈。

财报显示，2022年至2024年，海清智元的收入分别为2.25亿元、1.17亿元、5.23亿元，净利润分别为-493万元、-1841.3万元、4041.2万元。今年一季度，公司的收入为8242万元，净利润为1414.4万元，持续保持盈利。

2024年，海清智元的经营业绩有所改善，但应收账款也进一步走高。截至今年一季度末，海清智元的贸易应收款及应收票据合计为1.33亿元，同时超过30%的贸易应收款没有结清。

与此同时，海清智元的存货达2.07亿元，其中在制品的占比较大，约1.82 亿元；其余为原材料、成品等。海清智元表示，为履行合同订单持续进行生产导致存货增加。

应收款、存货的高企占用了海清智元大量流动资金。截至今年一季度末，该两项合计占海清智元流动资产的69.77%，较2024年末增加超过11个百分点。与此同时，海清智元的现金流吃紧。今年第一季度，海清智元的经营活动现金净流出6358.9万元，同比增加318.76%，同时投资活动现金净流出3485.1万元。

直面头部企业的竞争

公开信息显示，本次IPO前海清智元一共进行了五轮融资，融资金额约2.6亿元。对于一家靠研发驱动的机器视觉公司而言，IPO前的对外融资还远远不够。而与行业头部企业相比，海清智元的研发投入力度也有所不及。

以海康威视为例，2022年至2024年，该公司的研发费用分别为98.14亿元、113.93亿元、118.64亿元，期间研发费用率从11.8%上升至12.83%。同期，海清智元的研发费用分别为1976.5万元、1108.4万元、2515.1万元，研发费用率从8.79%下降到4.81%。

不过，海清智元的研发投入力度不及行业龙头，也与公司自身规模有一定关系。2024年海康威视的营收、净利润分别为924.96亿元、119.77亿元，同期海清智元的营收、净利润分别为5.23亿元、4041.2万元。

虽然海清智元2024年在多光谱AI行业中市占率排名第一，但实际份额只有3.5%左右。行业相对分散行业竞争激烈。目前除了海清智元，国内专注于多光谱传感、AI算法的公司还有睿创微纳、海康机器人（海康威视的子公司）等。

Wind信息显示，睿创微纳于2019年在科创板上市，该公司2024年的营收、净利润分别为43.16亿元、5.69亿元。海康机器人则正在冲击创业板。据海康威视的年报披露，海康机器人2024年的营收约59亿元，净利润超过4亿元。

可见在企业规模上，海清智元与睿创微纳、海康机器人、海康威视等同行相比还有不少差距。海清智元本次IPO募资将主要用于研发增强、扩大产能、投资收购、加大业务扩张和补充运营资金。最终，海清智元能否通过IPO募投项目建设及后续发展缩小与行业头部企业的差距，投资者也可保持关注。

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