估值50亿！国产电生理龙头，重启IPO

来源：医疗器械经销商联盟

编辑：江讲

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估值50亿，

国产电生理龙头，重启IPO！

近日，据证监会网站显示，锦江电子已于2025年11月12日在四川证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行人民币普通股（A 股）并上市，辅导券商为中信证券。

值得一提的是，这并不是锦江电子首次叩响IPO大门，在此之前，锦江电子曾向科创板发起过冲击：

• 2023年6月锦江电子科创板IPO获受理，采用第五套上市标准，拟募资26.9亿元，当年7月进入问询阶段。

• 2024年6月，该公司及其保荐人撤回发行上市申请，锦江电子科创板IPO终止。

时隔一年多，这家国产电生理龙头重启IPO进程，计划通过资本市场加速发展。

据悉，锦江电子成立于2002年，是一家专注于心脏电生理领域诊断和消融高端创新医疗器械研发、生产和销售的械企。

虽然其在当前的市场份额上并不领先，但凭借其在“脉冲电场消融（PFA）”这一前沿技术上的领先布局，被业界视为有望实现“弯道超车”的重要玩家，核心产品质量和性能全面对标国际龙头。

强大的技术储备，也让锦江电子在一级市场获得一众顶级投资机构的强力支持。

公司的股东阵容包括高瓴创投、信立泰（A股上市公司）、威高集团等产业和财务投资机构。2022年完成超7亿元的B轮融资，创下当时国产电生理领域纪录引入外部投资者，投后估值为近50亿元人民币，这为其研发和商业化提供了资金保障。

那么这家得多方看好的国产械企，此次再度归来，是否有望在进口环伺的格局中撕开一道口子？让我们一探究竟。

核心产品打破进口垄断，

锦江电子有何过人之处？

锦江电子成立20余年，其中前十年主要聚焦在电生理设备类产品研发，后十年向电生理耗材领域拓展，2020年以后，着力向三维PFA技术（脉冲消融）商业化引领者方向进军。

据招股书信息显示，早在2013年，锦江电子便推出了心脏三维标测系统，该产品一举打破了进口产品的技术垄断，在2022年12月推出的新一代心脏电生理三维标测系统上，对照试验结果显示该产品在安全性、有效性上同外资竞品实质性相同。

不论是从研发技术、还是现有发明专利数量上，锦江电子都全部符合科创属性指标且水准较高。此外，公司产品管线丰富，不仅有心脏电生理领域，还在像疼痛管理以及血管介入领域涉足。

尽管在研发、产线和技术成果较为亮，然而放眼未来，锦江电子前路仍有诸多未知。

对于强科研属性的企业来说，前期需要大量研发费用投入，且短期内产品难以实现商业化。市场上一批立身于高壁垒赛道的创新型械企们，前期亏损现象屡见不鲜。锦江电子亦是如此。

据公开资料显示：2020、2021、2022及2023年1-6月，锦江电子营收分别为4133.90万元、6061.59万元、5915.90万元和3941.97万元；净利润分别为2472.50万元、-1658.97万元、-104.24万元和-4016.91万元。

根据过往数据，锦江电子的营收规模较小且依赖单一设备产品，同时面临持续亏损和现金流压力。

不过，公司的未来在很大程度上取决于其新技术和新产品的商业化表现。特别是其在PFA（脉冲电场消融）领域的技术和产品布局，例如2023年及之后获批的脉冲电场消融仪及导管，被市场认为是未来的增长关键。公司也正努力构建“磁电三维标测系统 + PFA”的整体解决方案。

此次锦江电子重返 IPO，辅导券商依旧是中信证券，这说明锦江电子对自身技术路线仍有信心，也说明其资本市场战略并未改变。

企业能否闯关成功，关键在于技术成果商业化和经营质量方面，是否能拿出“硬实力”和赚钱逻辑，让监管和投资者买单。

千亿电生理市场，

国产械企能否成功破局？

回归赛道本身来看，目前，电生理仍然是医疗器械领域的一个明星赛道。

据弗若斯特沙利文研究报告，在心脏电生理手术量不断增加的背景下，预计在 2025 年及 2032 年将分别达到144.91 亿美元以及 324.50 亿美元，2021 年到2025 年的复合年增长率将接近20%。

高成长赛道下，国内外械企也纷纷在此加码布局，掀起的新一轮市场的争夺战。

其中，强生、雅培、波士顿科学等进口厂商占据市场主导地位。国产企业虽然市场份额上不占优势，但是在电生理领域的前沿技术和竞争能力并不弱。

如国产械企中的锦江电子、惠泰医疗等与国际巨头波士顿科学几乎处于同一起跑线，部分产品甚至更适应国内以三维为主的手术环境，这是国产企业实现弯道超车的最大希望。

此外，随着福建27省联盟集采到四川的跟进，集采已成为国产企业打破医院壁垒的“钥匙”。虽然产品价格下降，但国产产品的进院速度显著加快，为后续销售和建立医生信任奠定了基础。

在集采政策和产品力提升的双重驱动下，国产厂商的市场份额有望从目前的15%-18%提升至25%以上。替代将从简单的耗材向高端的三维系统和核心导管延伸。

当商业化大赛启幕，不管是海外老牌巨头还是国内新势力企业，想要占据市场，必然要先经受市场的考验。

尤其对于锦江电子等械企来说，实现产品技术突破与商业化的平衡是当务之急也是长远之策。

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