AI狂潮如何重塑全球大宗商品超级周期？

巴克莱认为AI投资狂潮正在催生一场全球大宗商品的超级周期，对投资者而言意味着重大机遇。

追风交易台消息，11月19日，巴克莱研究部发表研报，随着AI基础设施建设的持续升级，对特定矿产和稀土元素的需求将急剧攀升，这将为矿产出口国带来多年投资周期的红利

研报强调在所有受AI驱动的大宗商品中，铜的需求最为突出。智利、秘鲁、刚果（金）和澳大利亚等矿业出口国将迎来多年的投资繁荣，对应主权货币汇率有望走强。

（左图：铜矿商将受益最多，右图：矿业出口国也将从AI投资潮中受益）

巴克莱指出，目前铜价上涨与油价疲软并存的罕见现象，对于那些进口石油但出口金属的国家（如智利、秘鲁）来说是巨大的贸易条件重大利好，为其货币提供了额外支撑。

AI投资推动商品需求爆发式增长

AI基础设施建设的速度决定了技术进步的步伐，而这一建设过程严重依赖特定矿产和稀土元素，使大宗商品日益成为焦点。

研报估计，仅超大规模云服务商在未来五年的资本支出就将超过2.5万亿美元。分析认为这一数字甚至可能被低估，因为估算数据通常是滞后指标，且不包括非超大规模企业和私营公司。

能源、电力、电气基础设施、冷却和散热管理、半导体和硬件投入，以及数据中心建筑材料等相关大宗商品都将从这轮AI投资周期中受益。

铜是最突出的受益商品，硅也位居前列，其后是稀土元素、电池金属(锂、钴、镍)、铂族金属和铝等。

国际能源署（IEA）2025年关键金属展望报告计算显示，未来15年仅铜、锂、镍和钴就需要5000-6000亿美元的新投资才能满足当前预期需求，其中铜占资本支出需求的一半。

与AI资本支出类似，这些数字也可能被低估，尤其是铜的需求。

GPU/AI芯片的折旧相对较快，考虑到技术进步速度，这一进程可能还会加速。电力和冷却系统同样如此，更换需求将带来持续的、增量的替代需求，而不仅是一次性建设需求。

矿产出口国迎来多年投资周期

巴克莱认为，在这场算力军备竞赛中，位于供应链上游的矿产出口国正处于“甜蜜点”（Sweet Spot）。

分析认为，从铜矿角度来看，智利、秘鲁和刚果（金）（DRC）处于最有利位置。

特别是智利，不仅是最大的铜矿开挖国，其矿业投资在过去两年已经回升，未来项目承诺也在增加。阿根廷凭其巨大的未开发储量也有望加入这一俱乐部。

从其他矿产和稀土元素的原材料出口来看，澳大利亚、印度尼西亚和巴西也将显著受益。

值得注意的是， 尽管矿产开采分布在全球，但中国在精炼领域占据主导地位，处理了全球近50%的精炼矿产。这一格局短期内难以改变，意味着全球与中国的贸易联系仍将保持紧密。

历史商品繁荣周期的启示

巴克莱回顾了21世纪初由中国主导的大宗商品繁荣期（2002-2007年及2010-2014年），历史经验揭示了几个关键规律。

首先，大宗商品出口国的固定资本形成总额显著增加，成为GDP增长的重要贡献者。在此期间，铜、钢铁和石油价格在第一阶段增长超过300%，铁矿石和铝的涨幅虽然滞后但也很可观。

（在大宗商品繁荣周期中，投资都是推动经济增长的重要因素）

其次，贸易平衡总体改善。在周期的早期阶段，尽管投资带来了资本品进口的增加，但强劲的出口增长足以覆盖并推动贸易差额大幅改善。特别是那些矿业出口占比较高的国家，如秘鲁和智利，改善最为显著。

（采矿产品出口占比较高的国家，其经济表现提升最为显著）

数据还显示，出口的高增长与未来一年的实际有效汇率（REER）升值存在明显的正相关性，这种相关性在商品牛市期间更为强劲。

（出口增长与实际有效汇率的上升呈正相关关系）

铜油脱钩创造额外机遇

本轮周期一个最显著、最与众不同的特征是铜与石油价格的脱钩。

传统上，作为反映全球经济状况的指标，铜价与油价走势高度相关。但近年来，由于美国、巴西等非欧佩克国家石油供应的增加以及天然气的替代作用，这种关联已经破裂。

（最近，铜价与油价之间的相关性减弱）

分析认为，这对投资者而言是一个极其重要的信号。

对于那些既是AI关键矿产主要出口国，又是石油净进口国的经济体，如智利、秘鲁、澳大利亚和南非，这种“脱钩”是重大利好。

这意味着当它们享受着铜等商品出口带来的收入激增时，无需承受油价同步上涨导致的进口成本压力。其结果是，这些国家的贸易条件将获得“额外提振”，从而为其货币提供比过去任何周期都更强劲的支撑。

（贸易条件改善将为外汇市场带来额外强劲推动力）

报告以智利为例，其贸易条件基本取决于铜与石油的相对价格。

自2024年以来，随着铜价走高而油价走低，其贸易条件改善已伴随着智利比索的走强。这预示着一个由AI驱动、结构性利好特定国家货币的全新宏观格局正在形成。

基于历史经验和当前AI投资升级趋势，智利比索、秘鲁索尔和澳元应在铜油脱钩的助推下表现优异。

报告强调当前正处于这轮商品超级周期的早期阶段，历史表明这正是贸易平衡改善最为显著、货币升值潜力最大的时期。