给港股做个按摩

今晚，“地球上最重要的企业”，英伟达，将发布三季报，而昨晚有两份和我们比较相关的重要财报，一是小米，二是拼夕夕。

小米这边，我们昨晚聊过，虽然财报算不错，但市场担心的是舆论的持续反噬，是否会影响其新增订单及其他业务，而从今天的表现看，小米大跌近5%，而且成交额达到188亿，不仅位居港股第一，且超越了所有的大A个股，这在过往，是相当罕见的，证明资金在剧烈博弈；

而拼夕夕这边，高管团队一如既往地稳定发挥，提示自家股票的风险，表示：

“本季度利润不能作为未来业绩指引，未来几个季度业绩可能出现反复波动。”

因此昨晚在美股大跌7%以上。

事实上，从24年8月开始，拼夕夕的高管团队，就开始执着于在自家的业绩说明会上，强调有很多地方需要花钱，因此后面公司的利润压力会很大，盈利能力下降不可避免。

下图，是2024年以来，历次季报发布后，其当日的股价表现，可以看到，从24年三季度以来，6次季报发布日，经历了1次史诗级的30cm暴跌，2次10cm以上的大跌，以至于，这回的7cm，已经算是比较小的了。

这就好比一个销售出去卖基金，先从PPT最后一页的风险提示开始讲，每讲一处还附一个惨烈的案件，最后留下客户在风中凌乱了。

只能说，为了不把老板送上首富的位置，大家都尽力了。

好了，聊回今天的市场，全球股市依然处于风险偏好被压制的阶段，大A虽然80%的个股下跌，但权重股托住了指数的表现，相对而言，依然要比其他的亚太市场，少跌了不少。

而市场今天最热的板块，是水产，因为一早，咱们这边向日本通报暂停进口对方水产品，因此国内水产板块飙涨，包括大家的老朋友，獐子岛，也趁机涨停。

而港股，依然是表现更弱的一方，恒科跌了0.7%（小米就贡献了1/3的跌幅），高位下跌超过16.5%，很快就要达到20%的技术性熊市范围了，因此，今天，用几张图，来给港股做个按摩吧。

1、虽然阶段性承压，但年初以来，港股依然领涨全球主要股指。

下图，是年初以来，全球主要经济体的宽基表现（漏了印度，今年10个点不到），可以看到，恒生指数、恒生科技，年内25-30点的收益，仅次于韩股和双创50。

因此，大部分抱怨亏钱的人的主要问题，依然是买的太晚，右侧追高，导致短期体验不佳。

而在吐槽之外，更重要的，是两件事。

第一，了解清楚情况，短期下跌的原因是什么？

第二，投资看的是未来，如果站在当下，再做选择，要不要换方向？

2、短期跑输，原因是什么？

昨晚我们提到，近期全球风险资产回调的主要原因，在于降息进程，可能低于原本乐观的预期，导致市场需要回吐收益。

很显然，作为估值深受美元利率影响的板块，港股对降息预期的变化，是极其敏感的，因此，伴随全球市场的下跌，不可避免，此其一。

而另外一个贯穿全年的主线在于——A股IPO依然处于逆周期管理的过程中，因此港股成了吸纳内地企业上市的重要甚至唯一窗口，巨量的IPO，叠加极其方便省事的配售制度，导致在情绪较弱时，港股可能进一步承压。

而剔除掉小米、比亚迪等个股的超跌因素外，还有一个最基本的因果关系就是——涨多了，就得回吐，市场总会均值回归的。

今天，大家如果看新闻，会发现有个很重要的信息：

“港元1个月期银行间同业拆息跌至8月以来最低水平。”

也即，Hibor利率，来到了8月以来的低位。

我画一张图，会更加明显，下图，是今年，Hibor1周的利率水平，以及恒生生物科技、恒生科技、恒生指数，四者的走势图，可以看到，5月初，为了应对港币兑美元触发强方兑换保证，金管局向市场投放了大量港币，导致从从5月9日到8月15日（粉红色高亮的区间），Hibor的利率，在低于1%，甚至接近0利率的地板价徘徊。

而我们看到，就是在这一区间，对利率最为敏感的港股创新药（也即恒生生物科技），完成了年内最大的一段涨幅；与此同时，在港股进一步冲高的过程中，Hibor利率开始掉头向上，最终，两者几乎前后脚见顶，这体现了两者的相互作用。

而资金利率的重新向下，伴随着港股热度的下滑，对下阶段的投资，这是个好事情。

3、当前来看，港股贵不贵？

我直接借用一下下图，很直接明了的说，当前，相比美股科技和A股科技，港股大科技的估值（深蓝色），不算贵（浅蓝是中概股，纳指金龙指数，估值被压得更低）。

与此同时，更要看到，这一轮，其实港股跌的比较多的，主要就是科技和创新药板块，下图，不管是恒生指数，还是港股红利，这一轮高位回调的幅度，都是非常有限的，这也证明，港股并无系统性的问题。

4、港股高股息，依然是底仓之选。

放两张图。

下图，是咱们每周在星球更新的图，对比港股通央企红利、中证红利、10年国债收益率，三者的走势图，可以看到，当前，以债券收益率为锚，港股红利等板块依然蕴藏着显著的投资机会。

下图，之前贴过，在三季度沉寂了一段时间后，10月开始，南下资金，重新开始加速买入港股银行，这和近期行情的切换，其实也能对应上。

整体来看，港股高股息板块，依然是值得布局的方向，不仅是作为投资者来说，还是作为资管机构来讲，从我个人的视角看，有部分机构，其实在这块，做的是比较有前瞻性的，比如景顺长城。

其布了两个相关指数，一是港股央企红利50ETF，520990，其特点在于，指数编制上，主动压缩金融和地产的比例，导致油气等板块占比偏高、银行股占比反而极低，是和其他高股息指数，很不同的一点，比如今天，油气大涨的情况下，该指数就明显领涨；二是港股红利低波ETF，159569，跟踪的是国证港股通红利低波，也是该指数项下唯一的产品，加入低波因子的逻辑，大家应该都清楚了，就是为了剔除掉那些，因为股价大跌，而股息率“被动”抬升的伪高股息个股，这个因子，在没有涨跌停限制的港股，可能尤其适合。

这些布局逻辑，至少都是符合机构投资者的taste的。

最后，再说两个事。

1、段永平，雪球的专访特刊。

近期，段永平在雪球的一期专访，获得了很多伙伴的关注，雪球为此也出了一期特刊（非卖品），把专访内容，完整地整理记录了下来。

我找雪球要了30份，在知识星球内做了个抽奖，星球内的伙伴，可以前往星球参与留言抽奖，今早发的帖子。

而不在星球内的小伙伴，可以考虑加一下雪球的投顾体验群，里面每天会抽5本，但如果对基金投顾没啥兴趣的，其实也没必要加。

2、表韭基金投顾的跟投操作。

今天，观察到，表韭全球有发车。

另外，中金发布了重要的合并公告，要合并东兴和信达，留到明天再聊吧。

就聊这么多。

求赞、在看。