医药周周观 | 马君：创新药出海BD交易翻倍+临床进展超预期，估值有望持续提升

来源：市场投研资讯

（来源：银华理财家）

银华基金基金经理 马君

上周全指医药卫生指数上涨2.17%，上证综指下跌0.18%，医药大幅跑赢上证综指。上周上证综指在四千点上下横盘震荡，受上上周末CPI数据超预期影响，上周消费类低估值板块大幅上涨，医药受行业基本面信息催化也出现上涨。

• 国内宏观政策方面，10月经济指标回落，政策需持续发力支撑内需与投资回升向好。10月社融增速继续回落，货币政策预计持续宽松。央行发布第三季度货币政策执行报告，坚持适度宽松的货币政策基调。

• 海外方面，特朗普于11月12日签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府停摆，政策与数据发布逐步恢复，但经济与政策环境仍存在不确定性和调整压力，美联储12月份降息预期下降，美股回调。

上周医药受流感数据上升和创新药基本面信息催化，在泛红利和创新药制剂方向均有较好涨幅。从细分子行业看，医美、药店、药品、中药等跑赢全指医药卫生指数。

行业基本面方面，海外MNC针对5月下旬从港股创新药某龙头企业BD的PD-1/VEGF双抗药物管线公布一系列临床，该药物管线授权交接三个多月即递交了6项IND和7项临床，开发计划涵盖多项瘤种，并与新分子进行联用。预计26年会在全球超过25国家筛选500+临床中心陆续启动10个以上适应症和药物联用新组合疗法临床。海外MNC对此产品管线投入的资源、速度均超预期，国内创新药龙头公司BD已经进入产业第二阶段。

除此之外，11月上旬三季报业绩超预期且上调全年业绩指引的龙头创新药公司也在乐观情绪下大幅上涨，中国创新药Biotech龙头公司目前已经从BD出海迈入出海后管线开发的第二阶段，而已经有创新药物在海外上市的Biopharma销售快速上涨扭亏为盈和持续超预期的业绩也越来越得到市场认可。

海外方面，11月11号，美国FDA宣布Richard Pazdur成为药物评估与研究中心（CDER）主任，CDER是FDA规模最大、职责最重的部门之一，负责全美约25%的处方药上市前审评、安全性监测及标准制定。Pazdur博士被视为推动美国抗癌新药快速上市的核心人物，整体上被视为一位相对开放的审评官。受此影响美股医药股上涨。

近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。截至10月下旬，2025年以来国产创新药BD总包已经远超2024年的两倍。以历史上跨国大药企资本开支的季度节奏来看，圣诞节前依旧将有多项重磅BD或落地。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外临床试验的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升。

随着天气变冷，流感多发季来临，从国家流感中心公布的数据看，与近三年对比，样本医院南北方流感阳性率均呈上升趋势，南方当前水平高于22-23年、24-25年，而低于23-24年，后续预计仍呈上升趋势；北方当前水平超过近三年同期。主要原因在于去年流行H1N1，今年流行H3N2，人群针对H3N2的免疫水平较低；此外，今年流感季进入时间比往年早，大家要多多注意啊。

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind,20251114）

关联产品

▶创新药ETF（159992）

▶港股通医药ETF（159776）

▶港股创新药ETF（159567）

▶银华医疗健康量化A/C（005237/005238）

▶中药50ETF（562390）

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。