中信建投：国产厂家加速骨科全产业布局 看好行业未来成长空间

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，近年来，骨科植入物产品大范围集采后，促使国产公司加速创新布局。短期来看，骨科三大细分领域集采均逐渐出清，各家公司经营业绩也陆续迎来拐点。中长期来看，骨科集采后国产厂商的份额有望提升、行业集中度也有望持续提升，随着老龄化加剧，骨科手术渗透率持续提升，骨科耗材公司布局手术机器人业务，有望带动植入物耗材放量，打造设备+耗材的闭环商业模式；同时，相关公司也在积极出海，有望打开成长天花板。

中信建投主要观点如下：

参展厂家众多，聚焦骨科数智化发展新方向

本次COA会议以“数智骨科共拓未境”为核心，聚焦骨科数字技术与智能手段，展区吸引上百家顶尖医疗器械厂商与创新企业参展，展品范围全面覆盖骨科植入物、手术机器人、智能诊疗设备、生物材料及术后康复等全产业链最新产品与技术。

多家公司展出数字化骨科或手术机器人相关产品，涵盖智能诊疗、导航系统、关节/脊柱/创伤手术机器人。爱康医疗集中展示数智骨科解决方案与3D打印骨科创新产品，携K3+智能手术机器人等创新产品亮相，为骨科诊疗提供数智化新范式；天智航携天玑思睿、天玑2.0亮相，全面展示脊柱、创伤、关节等领域的数智化解决方案；元化智能携全球首创“五合一”全骨科手术机器人亮相，并于会议期间举办新品发布会；威高骨科展示了以疾病诊疗为中心的骨科全链条数智解决方案，重点展出了负重位CT、搭载数字压力感应垫片的骨科手术机器人等产品。

国产厂家产品布局逐渐丰富，加速骨科全产业链布局

近年来，骨科植入物产品大范围集采后，促使国产公司加速创新布局，除数智化骨科产品外，也逐渐横向扩展产品品类、纵向布局产业链上游原材料业务。

国产厂家产品布局逐渐丰富，涵盖骨科植入物、填充修复材料、止血材料、手术器械等创新产品，并积极延伸陶瓷、高分子材料等骨科上游产业链。如三友医疗展示Jazz柔性绑带、Zeus胸腰椎内固定系统、Baguera-C颈椎人工间盘等创新产品；春立医疗全面展示其植入物、PRP、手持机器人等产品并吸引中外潜在客户关注；奥精医疗展示其在矿化胶原仿生材料领域的全链条创新能力；立心科学展示其创新型可再生人工骨及运动医学产品；安颂科技携自主研发的创新产品Artica氧化锆陶瓷股骨头假体亮相。

集采出清迎来业绩拐点，看好骨科行业远期成长空间

短期来看，骨科三大细分领域集采均逐渐出清，各家公司经营业绩也陆续迎来拐点。中期来看，骨科集采后终端价降幅相对较大，部分进口品牌产品的渠道利润大幅压缩，对经销商的吸引力降低，国产厂商的份额有望提升；龙头企业相比中小企业在生产制造、渠道物流、销售推广、研发能力等方面的规模化优势有望进一步凸显，行业集中度预计将持续提升，国产龙头有望获得更大市场份额。

长期来看，老龄化趋势下，骨科手术渗透率有望持续提升，产品与技术升级迭代，推动行业长期稳健增长；同时，骨科行业国产公司均具备一定出海条件，部分公司近年来加速海外业务布局，境外收入占比逐步提升，海外市场的持续开拓有望打开公司业务成长天花板。

标的方面

看好爱康医疗等骨科龙头公司的投资价值，相关公司包括春立医疗(688236.SH)(国产关节龙头，海外业务高增长，布局运动医学、口腔、PRP等新产品)、爱康医疗(01789)(国产关节龙头，布局3D打印、手术机器人等新产品)、威高骨科(688161.SH)(国产骨科龙头，脊柱市场国产份额第一，产品线布局全面、均衡)、三友医疗(688085.SH)(国产脊柱龙头，研发创新能力较强，旗下水木天蓬为国产超声骨刀龙头)、大博医疗(002901.SZ)(国产创伤龙头，神经外科、微创外科等业务逐渐丰富，积极拓展海外市场)等。

风险分析

1)行业政策变化风险：目前骨科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻。

2)市场竞争加剧风险：国内骨科/微创外科/神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。

3)研发进度不及预期风险：目前多数公司研发布局手术机器人、人工骨等新产品，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能会一定程度上影响相关公司未来的成长天花板。

4)汇兑波动风险及地缘性风险：部分公司有出海业务，通常是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险，同时海外业务存在一定的地缘性风险，可能影响相关公司海外业务。