【宏观与债市周报】社零同比回落，出口同比下降，信用债发行利率分化

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（来源：远东资信）

宏观经济方面，10月份，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，连续五个月回落。货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1%。其中，出口21716亿元，下降0.8%。受出口回落影响，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较9月回落1.6个百分点，环比增长0.17%。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，较前值回落1.2个百分点。其中，民间固定资产投资同比下降4.5%；从全球来看，11月14日，10年期美债收益率较周初上行1bp至4.14%，有效联邦基金利率上行1bp至3.88%。8月份，美国经季节调整的非农就业人数增加2.2万人，6月份非农就业人数从增加1.4万人修正至减少1.3万人，7月份非农就业人数从增加7.3万人修正至增加7.9万人，合计下修2.1万人。欧元区基准利率维持2.15%，日本政策目标利率维持0.5%。

债券市场方面，从无风险收益率来，看上周10年期和2年期国债收益率小幅波动。11月14日，10年期国债到期收益率较周初持平为1.8140%，2年期国债到期收益率较周初持平为1.4312%；从流动性情况来看，10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%。7天期逆回购操作利率为1.40%，11月14日，央行在公开市场开展2128亿元7天期逆回购，当日1417亿元逆回购到期，单日净投放711亿元流动性。2025年10月，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，与M2增速差为0.3个百分点，较9月持平；从发行情况来看，上周信用债发行量较前一周有所增加，共284只债券成功完成发行计息，其中分类为城投的债券101只，占比35.6%。上周3年期和5年期各主体级别债券的平均利率涨跌不一。

政策资讯与城投公告方面，从重点政策来，看国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性政策举措。证监会副主席李明表示，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌；从市场快讯来看，11月17日央行将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。山东省滨州市提前1个月实现隐性债务清零；从城投公告来看，主要涉及股权划转、资产转让、控制人变更等事项。

远东信息方面，远东资信共同主办第九届雄安新区投融资发展论坛——共探“十五五”金融赋能新质生产力培育创新路径；远东资信申报中国证券业协会2025年重点课题《多场景下信用评级符号应用限制政策实践及其优化研究》获准立项，系国内信用评级机构唯一入选课题。