申万宏源：二手船价向上穿越新造船价 关注航运景气度向造船传导

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，2024年末，二手船价与新造船价先后见顶回落，2025年二手船价率先企稳并超过2024年回撤前高点。2025年9月，二手船价指数从下向上穿越新造船价指数，复盘历史，2000年以来，二手船价格指数超越新造船价格指数共四次，其中三次均出现超级周期行情。未来油轮即将迎来老船退出潮，有望激发造船市场景气度回暖，船企跟涨机会值得重视。此外，不同于之前的汇率影响，本周指数回升主因油轮新造船价格环比上涨0.15%，油运景气度逐步向上游造船传导。

申万宏源主要观点如下：

复盘历史：航运子板块景气度改善逐步向上游造船传导

2021年集运景气度抬升，造船股价滞后集运4个月启动上行。2021年集运市场景气度抬升，集运板块股价跟随运价上行，景气度传导至上游造船，中国船舶股价在集运板块启动后约4个月后显著上行。

2022年油运景气度抬升，造船股价滞后油运4个月启动上行。2022年俄乌冲突引发油运运价上行，油运板块股价跟随运价上行，中国船舶股价在油运板块启动后约4个月开始出现上行。

2024年集运景气度抬升，造船与集运同频启动。2024年红海绕行带来集运新一波景气度抬升，中国船舶与集运板块同频启动上行。

新造船价格指数与二手船价格指数走势背离，二手船价向上超越新造船价格，航运造船联动超级周期行情有望启动

2024年末二手船价与新造船价先后见顶回落，2025年二手船价率先企稳并超过2024年回撤前高点。2025年9月，二手船价指数从下向上穿越新造船价指数，复盘历史，2000年以来，二手船价格指数超越新造船价格指数共四次，其中三次均出现超级周期行情。

油轮期租租金跳涨，油运景气度进一步抬升，油运景气度向上传导有望加速

2025年8月油运运价逐步上行、牛市迹象逐步显现，航运端油轮股价随运价上行，但中国船舶并未跟随航运标的上涨。本次分化主因造船市场接单景气度较此前降低，且市场对油运牛市持续性存在质疑。未来油运市场供给端约束确定性强，需求端伊俄制裁加重背景下合规油市场存在增产空间，油轮高运价可持续性较强。未来油轮即将迎来老船退出潮，有望激发造船市场景气度回暖，船企跟涨机会值得重视。

新造船价周度环比回升，油轮船价提升贡献主要驱动

2025年11月14日新造船价格指数周度环比增0.03%至184.86点，不同于之前的汇率影响，本周指数回升主因油轮新造船价格环比上涨0.15%，油运景气度逐步向上游造船传导。

造船标的普遍处于低估值水位

中国船舶(600150.SH)、中船防务(00317)的手持订单金额约560亿、70亿美元，市值订单比0.65、0.36倍，处于历史相对低位。关注ST松发(603268.SH)、苏美达(600710.SH)、扬子江。

风险提示

民船新接订单不及预期；航运业碳减排政策执行力度低于预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。