中信建投 | 阿里计划加强C端AI应用布局，美图AI雪景功能海外出圈

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

文｜杨艾莉 杨晓玮 蔡佳成 马晓婷

阿里计划发力C端应用，对标ChatGPT，目前通义App已更名为千问App

阿里计划发力C端应用。据彭博社、华尔街见闻等媒体报道，阿里巴巴启动“千问”项目，将基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手千问APP，全面对标ChatGPT。此前阿里AI布局以B端为主，聚焦大模型和云业务。其中通义模型家族的全球衍生模型数量超17万，全球下载量超6亿，超越Llama，已成为衍生模型数量最多的模型家族。后续阿里有望借助淘宝、支付宝、高德地图等移动互联网时代的流量入口，叠加底层模型赋能与阿里云算力扶持，打造AI时代的C端流量入口。

AI：阿里计划加强C端AI应用布局，大厂积极抢占AI时代的流量入口

阿里计划发力C端应用，对标ChatGPT，目前通义App已更名为千问App

阿里计划发力C端应用。据彭博社、华尔街见闻等媒体报道，阿里巴巴启动“千问”项目，将基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手千问APP，全面对标ChatGPT。此前阿里AI布局以B端为主，聚焦大模型和云业务。其中通义模型家族的全球衍生模型数量超17万，全球下载量超6亿，超越Llama，已成为衍生模型数量最多的模型家族。后续阿里有望借助淘宝、支付宝、高德地图等移动互联网时代的流量入口，叠加底层模型赋能与阿里云算力扶持，打造AI时代的C端流量入口。

目前通义App已更名为千问App。据七麦数据，通义App已于11月14日更名为千问App，目前的核心功能包括对话问答、智能写作和全能相机（以图搜图、识别物体等）。近一周该App的iOS中国区应用免费榜排名，从250名快速上升至100名以内。

其他大厂同样积极抢占AI时代的流量入口

腾讯：微信Agent与元宝共同发力。微信Agent方面，目前已上线视频号和公众号内容总结、AI搜索等功能，同时也已启动垂直领域的智能体能力研发，未来也会推出智能体电商。元宝方面，通过微信向元宝导流。据AI产品榜，目前元宝App月活7329万，在全球AI应用App中排名第6，已超过DeepSeek的7205万。

字节：豆包已与抖音大范围打通。豆包已连续300天稳居iOS免费榜Top3，此次打通有望率先成为国民级的AI流量入口。目前打通的功能主要包括1）短视频搜索 2）电商 3）本地生活。

OpenAI：ChatGPT推出群聊功能，增强社交属性。OpenAI宣布在ChatGPT中加入群聊功能。通过该功能，用户可邀请亲友或同事进入共享空间，共同策划方案、决策讨论或头脑风暴。ChatGPT会根据群聊的上下文判断何时回复、何时保持沉默，用户 也可以自主唤醒ChatGPT进行回复。

谷歌：宣布推出全新AI购物功能。用户可以向谷歌搜索的AI Mode中提出关于购买商品的复杂问题，AI将返回购物建议，但部分内容可能包含广告。购物功能也即将登陆Gemini应用，但返回的结果不会有广告内容。

AI应用商业化进展

Cursor：年化收入已达10亿美元，较6月时的5亿美元翻倍。同时Cursor的开发公司Anysphere宣布完成23亿美元D轮融资，公司的估值从今年6月的99亿美元涨到了 293 亿美元，增长近200%。参与此次融资的投资者包括英伟达、谷歌和顶级基金Coatue。

OpenAI和Anthropic近期均发布新的收入目标。OpenAI预计25年内ARR完成从100亿美元到200亿美元的跨越，预计2030年ARR达数千亿美元。Anthropic的ARR从24年底的10亿美元快速增长至25年7月的50亿美元，预计2028年收入达到800亿美元。

游戏：腾讯将接入苹果“小程序合作伙伴计划”；年末新品周期再启

腾讯将接入苹果“小程序合作伙伴计划”，小程序游戏生态有望持续繁荣。根据微信公开课公众号，腾讯表示，将支持苹果推出“小程序合作伙伴计划”（Mini Apps Partner Program），腾讯将尽快为开发者提供接入服务。我们认为：

对于腾讯和苹果而言，这是进一步做大小程序游戏生态的合作。根据苹果，这项计划旨在帮助那些托管小程序的开发者拓展业务，进一步提升小程序在 App Store 上的销售范围。参与计划的开发者在销售符合条件的 App 内购买项目时,可享受 15% 的收益抽成减免。要符合享受这一收益抽成减免的条件,参与计划的 App 必须支持某些 App Store 技术,包括 Declared Age Range API和 Advanced Commerce APl,以便为所有年龄段的顾客提供安全流畅的体验。

此外，腾讯对安卓小游戏流水抽取40%佣金，而iOS小游戏暂不抽成，如果后续iOS对接入小程序伙伴计划的游戏，进行15%的佣金抽成，虽然短期可能有一定的成本摩擦，但也有望同时带动相应游戏APP版本的流水提升。此外腾讯的小游戏广告投流预计不受影响，Q2微信小游戏流水增速20%，且IAA的消耗增速更快（~30%）。目前而言，小游戏的单用户成本，仍然相较app有性价比，小游戏大盘中期的增长趋势明确。

对小程序CP而言，短期可能有一定的成本摩擦，但中长期利好APP-小程序游戏循环。目前看，小游戏流水中，安卓占比明显高于iOS是普遍情况（大致是安卓7到8成，iOS2到3成），因此对20~30%的流水，再收15%的税率，对于小游戏整体流水的影响也不到5%。反而中长期来看，如果小游戏与APP能够做到版本互通、支付循环，那么中长期有望共同做大小游戏和APP游戏生态。

进入年末，游戏进入新一轮新品期，2025年的品类关键词是FPS、SLG、搜打撤、恐怖。2026年重点关注，融合创新品类的轮动，包括腾讯《异人之下》、网易《无限大》《遗忘之海》。RPG+IP，哔哩哔哩《三国百将牌》创意棋牌，百奥《代号砰砰》女性向+动作。端游方面，看好《影之刃零》 《昭和米国物语》。

游戏板块已深度调整，目前主要公司对应2026年估值普遍15~16x，对应明年普遍30%以上的增速，我们认为当前位置极具性价比。

10月以来游戏指数大幅调整，主要是提前交易三季报和资金层面因素，申万游戏Ⅱ指数10月份下跌8.9%，核心公司下跌10~15%，但是高景气度持续，年底~春节又有一批新游戏上线，包括完美《异环》，哔哩《三国：百将牌》，巨人《名将杀》，吉比特《九牧之野》，恺英《三国天下归心》，寒假高频数据有望再创新高。

Google Play松动第三方支付，出海有望受益

根据谷歌最新开发者政策：10月29日开始，Google Play允许应用开发者使用第三方支付，范围为美国市场，持续时间到2027年11月1日结束（两年）。

渠道分成比例降低是大势所趋，利好美国收入占比高的游戏开发商。该政策意味着，游戏开发商可以使用谷歌之外的支付渠道，也可以引导用户前往自有官网链接进行下载（切支付），从而绕开30%“谷歌税”，美国收入占比高的游戏CP利润率有望提升。

今年5月，苹果也发布新开发者指南，美国市场App Store允许开发者引导外部跳转和链接，变相默许切支付操作。整体来看，在Epic Game努力之下，反垄断驱动两大商店降低相应地应用税，利好美国市场开发者。

风险提示：政策落地不及预期、用户操作困难的风险、外部支付的安全风险等。

影视：漫剧爆发式增长，未来潜力大

漫剧：10月播放量继续环比高增，破亿作品增长。据短剧自习室，10月抖音平台漫剧的新增播放量超过61.46亿，继9月份突破55亿大关后，播放量进一步增长。每周稳定上新超1000部，播放量过亿作品相比9月增加。在抖音平台，10月共有5部漫剧新增播放量过亿，而9月仅1部。

阿里进入漫剧赛道。继近期阅文集团和腾讯广告、抖音、爱奇艺相继发布漫剧分账和支持政策后，本周阿里旗下平台也拓展了漫剧布局。UC浏览器x大鱼号联合发布大鱼号漫剧合作政策，主要分成三部分：1）成品漫剧合作，提供阿里集团内关联产品的渠道分发能力；2）UC故事库IP授权改编，主要针对有生产能力的机构和创作者，分成比例为50%；3）漫剧剧本独家合作。

字节旗下红果发布红果免费漫剧APP。“红果免费漫剧”APP正式上线，主打免费畅看漫剧内容，目前已在安卓渠道上线，苹果和鸿蒙暂未有产品上线。看好头部微短剧平台加大漫剧布局，支撑行业规模继续增长。据QuestMobile，红果免费短剧已成为国内MAU第四大在线视频平台，2025年9月红果短剧MAU已达2.36亿，同比增长93.9%。

短剧：国内短剧投流环比略减少，海外流水环比小幅增长。

国内：据DataEye短剧观察，10月微短剧热力值达18.52亿，较上期下降11%。截至2025年10月，今年微短剧大盘累计热力值为211.5亿，每月平均热力值为21.15亿。近几月，微短剧大盘呈收窄趋势。10月大盘出现下滑主要因为10月微短剧投放力度减小。在免费模式的冲击下，不少微短剧收紧投流计划，导致热力值有所下降。

海外：据短剧自习室，海外短剧市场当月实现应用突破下载量1.1亿次，收入超2.18亿美元，环比分别增长1.37%和2.44%，整体规模持续扩张。

电影：下周《疯狂动物城2》将上映。年末引进片增多，重磅引进片《疯狂动物城2》将于11月24日上映，目前猫眼想看指数达191万。春节档储备电影包括张艺谋导演、易烊千玺和朱一龙主演的《惊蛰无声》，沈腾和范丞丞主演的《飞驰人生3》，贾玲、张小斐和杨紫主演的《转念花开》，吴京和谢霆锋主演的《镖人》等。其中《惊蛰无声》《镖人》由大麦影业主发和出品，《飞驰人生3》由猫眼娱乐主发和出品，《转念花开》由万达电影出品。

剧集：广电总局近期发布“广电21条”，行业拐点或已来临。国家广播电视总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，细则包括1）改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策，2）改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率，3）鼓励支持优秀微短剧进入电视播出，4）推动优秀境外节目引进播出等。

出版：关注业绩恢复趋势、创新业务布局和高分红属性

三季度收入端少数公司已重回增长。在我们梳理的16家国有出版公司中，有4家经历大约4个季度的收入下滑后，在今年三季度重回增长，其中山东出版收入33.6亿元创近10年三季度收入新高，同比增速也达31%。分产品看，三季度贡献主要收入来源的教材教辅业务普遍仍处于下滑趋势，但中长期看，随着2017年前后生育高峰的出生人口进入三年级，人均教材教辅需求增加，教材教辅收入有望重回增长趋势。

三季度利润端整体表现稳健，多数实现税前利润增长。从税前利润（避免去年所得税造成低基数）看，我们梳理的16家国有出版公司三季度平均增速为1.1%，其中9家实现正增长，山东出版、浙版传媒、南方传媒的增速均在25%以上。一是教材教辅业务的毛利率多维持增长趋势，一般图书业务的波动并未对公司整体毛利率产生显著影响，10家公司三季度毛利率同比正增长；二是期间费用控制较为严格，三季度10家公司的期间费用绝对值低于去年同期。

各公司现金储备丰富，分红率维持高位。看广义现金余额的绝对值，凤凰传媒、中南传媒和中文传媒均超130亿元，且广义现金占市值比例超70%。现金储备充足，保障中长期分红能力。上述16家公司的平均分红率从22年的42%逐步提升至23、24年的43%和55%，且25年大约50%的公司进行了年中或三季报分红，继续彰显对分红的积极态度。

持续关注AI教育业务推进和政策变化。4月16日，教育部等九部门发布关于加快推进教育数字化的意见，探索“AI+教育”应用场景新范式。意见提到要加强人工智能等前瞻布局。1）加快建设人工智能教育大模型。2）完善教育领域多模态语料库，构建高质量自主可控数据集。

版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评选传媒行业菁英分析师第一名；2024年21世纪金牌分析师评选传媒互联网行业第三名；2024年Wind金牌分析师评选传媒行业第四名；2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师评选入围。

杨晓玮：中信建投证券传媒互联网行业研究员，上海交通大学金融硕士，主要研究游戏、XR、AI应用、潮流玩具等

蔡佳成：中信建投证券传媒互联网行业研究员，哥伦比亚大学硕士、波士顿大学学士，主要研究传媒互联网领域。

马晓婷：上海财经大学学士，上海社会科学院硕士，主要研究广告营销、AI应用、芒果超媒，及部分IP谷子相关标的。

证券研究报告名称：《传媒周观点：阿里计划加强C端AI应用布局，美图AI雪景功能海外出圈》

对外发布时间：2025年11月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号:S1440519060002

SFC 编号:BQI330

杨晓玮 SAC 编号:S1440523110001

蔡佳成 SAC 编号:S1440524080008

马晓婷 SAC 编号:S1440525070013