股市述评 | 四千点处的“心理栅栏”

本周的A股是“指数不算难看、体感却很难受”的典型震荡市，就像站在山口的旅人：前几天迎风上行，回望脚下的路，成就感不小；临近周末一阵逆风刮来，脚下打了个趔趄，又退回了台阶。上证指数在4000点上下来回拉扯，周四一度冲上十年新高附近，随后周五高位回落，收报3990.49点，再度失守4000点关口，深成指跌近2%，创业板指跌近3%。成交方面，两市本周整体维持在接近2万亿元的高位，周五缩量回落至1.96万亿元，较前一交易日明显收缩，近3300只个股下跌，赚钱效应明显降温。
从更长的时间维度看，本轮行情的底色仍是“估值重塑+流动性托底”。一方面，A股总市值今年以来已经从去年的约85.68万亿元抬升至108.27万亿元，年内增幅超过26%，创近十年同期新高，说明这一年来的上涨并非“昙花一现”，而是整体风险资产重新定价的过程。另一方面，社会融资今年前十个月新增30.9万亿元，同比多增3.83万亿元，货币与信用环境整体保持宽松，给企业盈利和资本市场定价提供了比较厚实的外部支撑。这样的宏观环境，是指数屡创新高、但每到整数关口就会震荡消化筹码的制度性背景——资金并未离场，只是在高位更精细地选择方向和节奏。
政策层面的信号，中国人民银行在本周发布的第三季度货币政策执行报告中，再次强调实施“适度宽松”的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，保持流动性“充裕而不泛滥”。这意味着，短期内市场很难看到“大水漫灌”式的刺激，但也不用过度担心流动性突然收紧，更多是通过结构性工具，引导资金向科技创新、先进制造、民营经济等重点领域倾斜。资本市场改革方面，证监会此前明确提出要完善多层次资本市场体系、提升上市公司质量、做大中长期资金“耐心资本”，监管层将当前A股和港股定性为“重估期”，并通过优化QFII制度、深化创业板改革等举措，提升中国资产的配置吸引力。在这样的政策组合下，指数的波动更多来自风险偏好的短期切换，而非基本面和制度环境的根本逆转。
如果说4000点是一道“心理栅栏”，那本周市场在栅栏前的来回踱步，也像极了很多人的人生瞬间：我们总以为，跨过某个数字、某个头衔、某个所谓的“关口”，一切就会焕然一新；可真正走到门口才发现，门外的风景未必“惊天动地”，反倒是自己在门前的犹豫和折腾，消耗了最多的心神。其实投资的道理并不复杂，在趋势向上的大框架下，频繁进出只会把本该属于你的那一截上涨让给波动；而在估值抬升、情绪高涨的阶段，愿意慢下来、肯承认“看不清就少动”，本身就是极大的能力。许多投资者这几年最大的成长，不是学会了多少模型和指标，而是逐渐接受了一个事实：能做到在平常日子里守好仓位、守住节奏，就已经比大多数人走得更远。
回到操作层面，本周的走势更像是对前期上涨的“技术性体检”。指数已经在一年多时间里从2800点一口气抬升至4000点上方，技术面存在充分整理的客观需求，在此期间高估值赛道股挤泡沫、主题股高位分化，本质上是在给下一轮更健康的上涨铺路。对中长期资金而言，这一阶段更适合做两件事：第一，重新审视组合中涨得太快的板块，敢于在估值远超盈利增速的品种上做减法，把盈利兑现到口袋；第二，把目光拉回到那些基本面稳定、分红能力较强、估值仍处历史中枢偏下的方向，以时间换空间，用“慢收益”去对冲“快波动”。
很多人问，现在还能不能“上车”？其实从投资之道来看，比“能不能上车”更重要的问题，是“你打算走多长的旅程”。若只是两三天的短途，那任何一次震荡都可能是风险；但如果你愿意用长期的视角去看，本轮估值重塑和产业升级的双轮驱动，还远未走到终点。社会融资和货币政策为经济托底，资本市场改革不断提升长钱的参与度，A股今年在全球资产定价体系中正在重新找到自己的位置。在这样的格局下，更理性的态度是：既不盲目乐观，把每一次突破都当作新一轮“疯牛”的起点；也不草木皆兵，把每一次跌破整数位都视为“见顶”的信号。把仓位划成中长期、波段和机动三部分，用不同的心态去对待不同的钱，在可控的波动中，慢慢靠近你对财富和人生的那条“安全边际线”。

山西经济日报全媒体记者 张荣