价值投资的终极路线--理解社会大趋势

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：行中衡

来源：雪球

老巴投资Google ， 从我跟踪他的角度来看 ， 他并不是支持AI 。 而是AI快速发展 ， 或者泡沫破灭 ， Google立于不败之地 ， 这才是巴氏投资的真谛 ， 网上搞偏了 。 和当初投资苹果是一个内核 ， 大家只关注手机创新 ， 却忽略了苹果的平台价值与长期稳定的用户壁垒 。

为什么以后我要转型价投 ， 因为我观察下来 ，“ 价投 ” 的平均水平最低， 我比他们有优势 。 趋势 、 短线 、 行业周期高股息 、 逆向投资 ， 参与者更勤奋 ， 平均水平相对高 。

当然 ， 我做价投会结合社会大趋势 、 行业周期 、 市场主流板块 、 逆向研究 ， 还有低估值等因子 。

《 价值投资的终极路线--理解社会大趋势 》 ， 文章写于2018年10月30日 ， 现在却非常契合 。

我对于价值投资的理解

价值投资的初级 ： PB （ 市净率 ） ， PE （ 市盈率 ） ， PS （ 市销率 ） 等 。

这里隐含的逻辑 ， 就是行业和公司是周期变化的 ， 所以市值和股价也因恐惧和贪婪波动 。

价值投资的中级 ： 公司的行业地位 ， ROE ， 护城河 （ 竞争优势 ） ， 成长性 ， 自由现金流等 。

这里隐含的逻辑 ， 优势的公司其行业地位不会轻易变化 ， 好的公司会继续优秀 。

价值投资的终极 ： 是对于未来社会 ， 经济 ， 行业 ， 公司变化的理解与预测 ， 能达到怎样的准确率则因人而异 ， 体现能力圈的差异与投资段位 。 也就是最高阶段 ， 对社会大趋势的理解 。

价值投资的误解 ， 很多人认为买贵州茅台为代表的消费股 ， 或者买家电行业的格力电器 ， 他们认为只要买了各个行业的龙头公司 ， 比如说分众传媒 ， 就是价值投资了 。 其实这完全是对巴菲特为代表的价值投资的误解或曲解 。

文章投资要有大局观和历史观 ， 指出巴菲特是在不断进步和学习的 。 他一生中主要持有可口可乐为代表的消费股 ， 主要是由于美国中产阶段崛起 ， 个人收入与消费同步提高 。 另外 ， 同时期美国成为世界经济 、 文化 、 政治的领导者 ， 大的企业向全世界输出文化和产品 。

巴菲特多次说过 ， 以前不投资科技股 ， 是由于他的能力圈限制 ， 没有看懂科技股的护城河与成长性 。 以前说过 ， 不可以投资航空股 ， 因为他认为航空股是消耗资本 ， 很难产生自由现金流 。 但是最近五年 ， 投资数家航空股 ， 重仓投资苹果公司的股票 ， 看起来巴菲特在变 。

其实从巴菲特自身的角度来看 ， 他没变 。 通过学习 ， 提高了自已的能力圈 ， 他能够理以苹果为代表的科技股 ， 也是可以创造价值 ， 而且有稳定的壁垒和用户粘性 。 航空股的行业竞争格局确定后 ， 现金流 ， 净利润 ， 自然也就稳定提升了 。 良好的行业竞争格局是企业高利润的源泉

那么很多价值投资者 ， 就刻舟求剑 ， 非认为买消费股 ， 保险股 ， 医药股才是价值投资 ， 完全偏离了价值投资的要义 。

价值投资者的几个误区

1 、 线性思维 。

2 、 研究过度 。

3 、 不懂得大趋势 ， 缺少大局观和历史观 。

4 、 研究的效率问题 。

5 、 不懂得扩大能力范围 。

6 、 执着于财务指标 。

7 、 不懂得行业和公司的拐点与转折点 。 只看现在和过去 ， 不研究和想象未来 。

关于周期股和成长股 ： 周期是永恒的 ， 成长是暂时的 。 周而复始 ， 生生不息 ！

8 、 认为自已对于行业和公司的认知度超过机构和市场 。

9 、 过于执着和沉迷估值的细微差别 。

高位开始研究公司 ， 投资就容易陷入赔率很差的境地 。 比如说信维通信 ， 网速科技 ， 海康威视 ， 利亚德 ， 不一而足 。 这里面大概犯了1 ， 2 ， 3 ， 4 ， 6 ， 7 ， 8的错误 。

高位买入以贵州茅台为龙头的白酒股 ， 不断提价的消费股 ， 犯了1 ， 3 ， 7的错误 。

芒格说 ， 知道自已会在哪儿死去 ， 就不会去那些地方了 。

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