段永平又买茅台了！2600元没卖，却继续加仓，他看到了什么？

茅台股价从高点回落超过35%，终端价格一度倒挂，市场一片恐慌中，知名投资人段永平却悄然加仓。

“其实茅台在2600、2700块的时候，我可想卖了，因为当时觉得它相对来说是贵的。”段永平在近期的一次访谈中坦言。然而，他最终没有卖出，甚至在茅台股价从高点下跌后继续加仓。

这位曾投资网易一战成名的投资人，如今长期重仓苹果、腾讯和茅台，今年以来已两次公开买入茅台股票（1月和10月），并捐赠了1万股茅台股票做慈善。

就在近期，茅台集团公布渠道计划：将在全国部署850家自营，立下新规：给每个自营配上50-490箱1499飞天茅台+系列产品+18项政策支持，覆盖所有地级市！

01 逆势布局：段永平的茅台信念

在2025年10月的访谈中，段永平暴露了他作为“满仓主义者”的纠结心态：“我当时最犹豫的是，我们的仓位太大了，卖了之后我买什么？”他解释道，自己无法接受持有大量现金，因为现金利息低，而盲目转换投资标的很可能导致更大亏损。

“那还不如拿着茅台，知道它早晚会回来。”

段永平的投资哲学核心是机会成本权衡——他坚持“投资本来你就是看十年、二十年”的长期视角。对于股价波动，他表现得十分从容：“一个股票要是扛不住掉50%，就不应该买入。”

基于对茅台内在价值的深度认同，他在回调期间不仅继续持有，更在有余钱时持续加仓。

当被问及“投资茅台需不需要看宏观环境”时，段永平给出了惊人回答：不需要。

他的理由很简单：“像茅台这样的公司，放在那里股息可能都能拿到你目前投资的3%、4%了，肯定比放银行好，当然比亏在别的地方会更好。”

02 行业寒冬：白酒正经历深度调整

与段永平的乐观形成鲜明对比的，是白酒行业正经历的阵阵寒意。

2025年，白酒行业持续面临“旺季不旺”的尴尬局面。三季度作为白酒的传统消费旺季，动销表现却未达预期，渠道库存高、价格倒挂现象频现。

高端白酒价格“去神话化”正在加速。进入2025年中，飞天茅台价格下跌的速度与幅度，正超出行业预期。

6月以来，批发市场价格快速失守多个关键心理关口，某电商终端售价跟随下滑最低达1760元。

中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，行业供需失衡与渠道压力加剧。

同时，行业集中度进一步提升。据中国酒业协会数据，2025年上半年规模以上白酒企业数量减少至887家，同比减少超过100家。

03 茅台基本面：护城河依然坚固？「链接」

在严峻的市场环境下，茅台的业绩表现相对稳健。2025年上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

细分来看，茅台主品牌依然坚挺，但系列酒面临较大压力。与此同时，茅台的渠道改革成效显著：今年上半年，贵州茅台直销渠道营收同比增长18.62%至400.09亿元。

茅台的股东回报也相当慷慨。它刚刚完成了60亿元的回购，金额高居A股榜首，并承诺未来三年每年分红不低于净利润的75%。按现在的股价计算，股息率接近4%，确实比把钱放银行要划算。

04 未来展望：白酒拐点何时到来？

对于行业前景，市场分析机构普遍认为，动销拐点最早有望在2026年一季度出现。中信证券分析称，考虑到当前库存、价格、政策、消费场景恢复等多重因素，本轮行业基本面底部有望出现在2025年三季度。

高盛发布的《中国白酒行业Q3前瞻》研究报告同样判断：2025年第三季度或成为白酒行业阶段性估值低点。

华创证券首席分析师董广阳也认为，2024年下半年至2025年上半年为尾部调整期，库存消化和价格调整是关键，2025年下半年至2026年初或为新周期起点。

05 投资启示：段永平逻辑能否复制？

段永平在访谈中澄清了一个对价值投资的普遍误解——将“长期持有”奉为不容变更的教条。他阐明：“长期持有是一个意向，我买的那个刹那我是打算长期持有的，但是你永远要算你的机会成本。”

他甚至坦言，如果五年前看懂了英伟达，愿意拿茅台换。这一切的前提是“你真的看懂了”。

段永平之所以敢不看宏观环境投资茅台，本质是认可茅台品牌的不可替代性。他觉得只要中国的商务宴请和人情往来还在，茅台的基本盘就倒不了。

但是，投资从来没有抄作业就能赢的道理。段永平买茅台，是做好了持有十年二十年的准备，普通投资者能否看着股价跌35%还淡定加仓？能接受未来几年可能继续波动的风险吗？

段永平的逻辑或许可以这样总结：像茅台这样的公司，长期来看，拿着现金不如拿着知道会回来的东西。

但行业拐点大概率要到2026年才来，想靠茅台赚快钱基本是痴心妄想。对于普通人而言，重要的不是盲从段永平的操作，而是理解他背后的思考方式：在深度理解的基础上做出比较与选择，锚定企业内在价值与未来现金流，而非市场价格的短期波动。