资产质量稳中向好，兴业银行估值修复之路清晰可见

来源｜中访网

责编｜李晓燕

在银行股过去数年的亮眼表现背后，投资者的核心关切正从“是否持有”转向“如何精选”。面对行业息差收窄、市场波动加剧的外部挑战，差异化竞争力、风险控制能力与长期回报确定性，成为衡量银行股投资价值的关键标尺。兴业银行最新披露的2025年三季报，以稳健的业绩表现、鲜明的特色布局和持续改善的资产质量，为市场提供了一份颇具说服力的答卷，其被低估的价值正在逐步显现。

经营韧性在复杂环境中凸显，是兴业银行最直观的价值底色。2025年前三季度，银行业遭遇贷款利率下行、债券投资收益承压的双重考验，行业整体经营面临不小压力。在此背景下，兴业银行展现出强大的抗波动能力：前三季度实现营业收入1612.34亿元，降幅较半年度收窄0.47个百分点，更实现净利润630.83亿元的同比正增长，在行业普遍承压的态势中殊为不易。这份韧性的背后，是该行“表内表外协同、利息非息并举”的战略布局成效。

在息差持续收窄的行业趋势下，兴业银行从负债端精准发力，通过企金织网工程3.0深化主结算账户经营，叠加零售场景金融建设与高成本存款管控，实现一般性存款付息率同比下降32BPs，有效对冲了资产收益率下行压力，前三季度1.72%的净息差在股份制银行中保持领先水平。与此同时，资本市场活跃度提升为该行非息业务带来新机遇，“大投行、大财富、大资管”体系建设的长期投入开始持续兑现收益，前三季度手续费及佣金净收入同比增长3.79%，增幅较上半年进一步扩大，成为业绩增长的重要支撑。

差异化竞争优势的不断强化，为兴业银行打开了成长空间。在银行业同质化竞争加剧的当下，该行深耕多年的“三张名片”持续释放能量，成为穿越行业周期的核心动力。绿色金融领域，截至9月末融资余额已达2.47万亿元，其中绿色金融贷款余额超1.1万亿元，较年初增长18.64%，继续稳居股份制银行首位，“降碳”“减污”等重点领域融资增速均保持双位数，彰显了其在绿色金融赛道的先发优势与专业能力。

投行与资管业务的深度融合，则构建起独特的综合金融服务生态。投行端，非金融企业债务融资工具承销规模稳居全市场第二，并购贷款、境外债承销规模位列股份制银行第一，通过精准对接实体经济多元化融资需求筑牢业务根基；资管端，旗下五家资管子公司合计管理规模达3.51万亿元，其中兴银理财2.38万亿元的管理规模保持全市场第二，“5+1”产品与渠道体系持续完善。财富管理领域同样表现亮眼，零售财富AUM突破3.95万亿元，企金财富AUM稳步增长9.25%，成功把握资本市场回暖契机实现规模与效益双升。

在巩固传统优势的同时，兴业银行积极布局未来，加快打造“科技金融”第四张名片。通过“绿色+科技”“投行+科技”的业务协同模式，精准服务绿色科技型企业发展，截至9月末科技金融贷款余额达1.13万亿元，较年初增长17.70%。加之股份行首家AIC的筹备推进，将进一步强化“商行+投行”优势，为服务科技创新注入新动能，构筑起长期竞争的护城河。

风险边际的持续改善，为价值重估扫清了关键障碍。市场对银行股的担忧，很大程度上源于资产质量的不确定性，而兴业银行三季报给出了明确的风险缓释信号：前三季度新发生不良规模及不良生成率“双降”，风险集中暴露的高峰期已过。截至9月末，不良贷款率稳定在1.08%，关注贷款率较年初下降0.04个百分点，227.81%的拨备覆盖率保持充足水平，为抵御潜在风险提供了坚实缓冲。

重点领域风险的有效收敛尤为值得关注。对公房地产、地方政府融资平台、信用卡三大传统风险领域均呈现积极变化：对公房地产新发生不良同比大幅下降53%，信用卡新发生不良同比下降10.58%，地方政府融资平台无新增不良。这一成果得益于该行建立的重点领域风险防控敏捷小组机制，以及行领导挂钩督导的工作模式，更离不开7月启动的风险管理体制机制改革，通过优化架构、深化风险与业务融合，全面提升风险管理有效性，为业绩稳定增长筑牢安全防线。

丰厚且持续的股东回报，成为激活价值的重要催化剂。作为始终重视股东回报的股份制银行，兴业银行自2007年上市以来累计分红达2161亿元，是普通股融资的2.3倍，连续十五年保持分红率增长。2025年，该行首次推出中期分红方案，每10股分红5.65元，分红总额119.57亿元，占半年度归母净利润的30.02%，以实际行动延续了分红的稳定性与持续性。

稳定的基本面与慷慨的分红政策，赢得了市场资金的广泛认可。2022年至2024年，福建省财政厅、福建省投资开发集团累计增持超9.5亿股，今年5月更通过可转债转股进一步增持3.88亿股；二级市场上，大家人寿等机构也持续增持，用真金白银彰显对其投资价值的信心。截至10月30日，兴业银行静态股息率达5.29%，位列上市银行前1/3，而0.53的PB市净率则处于上市银行后1/3，形成了“业绩稳、分红高、估值低”的优质红利资产特征。

未来，兴业银行正通过多重举措推动估值修复。该行明确将以经营质效提升促进股价估值修复，通过估值修复带动可转债转股，同时吸引更多中长期资金增持，进一步优化股权结构，形成“业绩增长—估值修复—资本补充”的良性循环。在银行业估值修复的大趋势下，这家兼具差异化竞争优势、稳健资产质量与丰厚股东回报的银行，其价值成色正不断提升。

对于长期投资者而言，兴业银行的三季报不仅展现了穿越行业周期的经营韧性，更传递出清晰的价值信号：在复杂多变的市场环境中，凭借鲜明的差异化布局、持续改善的风险状况与稳定可期的投资回报，其被低估的价值正逐步回归，成为高质量红利投资的优质标的。随着科技金融等新增长极的培育成熟，以及风险管理能力的持续提升，兴业银行的价值重估之路有望越走越宽。