非医药背景投资者如何投资创新药？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：野生创新药研究猿

来源：雪球

从事创新药行业研究以来 ， 接触的客户形形色色 ， 但是绝大部分人都没有创新药的专业背景 ， 而且很多人也没有精力再去深入研究这个领域 ， 因此我被问得最多便是 ： 创新药作为高风险的资产 ， 没有医药专业背景 ， 如何便捷 、 省力 、 高胜率投资创新药 ？

这个问题主要来自非专业背景的机构投资者 ， 同样也适用于散户 。 在此我分享一下我从业以来的感悟以及关于上述问题的观点 。

一、哪些原因造成非医药专业背景投资者很难深入研究创新药？

我觉得主要因为以下几个方面 ： 1 ） 入门门槛高 ： 这个是核心难度 ， 一般刚开始深入研究就会面临一大堆看不明白的名词 ， 例如PFS 、 Cmax 、 PSMA 、 CAR…

2 ） 学习成本较高 ： 需要熟悉所有不同疾病领域 ， 例如肿瘤 、 自免等大类疾病下面还有若干细分 ， 均需要深入学习

3 ） 行业变化快 ： 可能一个月不跟踪就会有新的变化 ， 包括相关药物的进展发生变化 ， 新的数据披露等等

二、在不那么深入研究的情况下，要如何投资创新药，我觉得首先需要搞清楚创新药投资的阶段，那么创新药投资不同阶段如何划分呢？

关于这个问题 ， 首先需要明确一个观点 ， 就是在国内医药市场医保长期控费的大背景下 ， 创新药板块大的增量空间主要还是来自于出海 ， 大多数创新药公司市值的增长主要由出海驱动 。 而当前出海最主流的形式就是海外授权BD ， 而以海外授权BD作为核心关注点 ， 我认为创新药投资阶段主要可以划分成 ：

完全没有BD预期 —— 出现BD预期 —— BD预期兑现 —— 海外进入关键临床 —— 海外关键临床数据读出 —— 海外获批上市 —— 海外销售放量

按照上述阶段划分 ， 其实投资创新药就是赚两波钱 ， 一波就是BD预期兑现之前 ， 一波就是BD预期兑现之后 。 一般来说 ， “ 完全没有BD预期 —— 出现BD预期 —— BD预期兑现 ” 阶段是具备高度不确定性的阶段 ， 散户完全没有信息优势 ； 而 “ BD预期兑现 —— 海外进入关键临床 —— 海外关键临床数据读出 —— 海外获批上市 —— 海外销售放量 ” 阶段确定性相对较高 。

三、回归正题，基于上述创新药投资阶段的划分，非专业背景投资者要如何便捷、省力、高胜率地投资创新药呢？

1 ） 标的的选择 ：

选择MNC （ 跨国大药企 ） 认证过的标的 ， 即有产品授权给MNC的最靠谱 ， 也就是说相关药物已经经过全球最顶级的药企的科学家的认证 ， 成药确定性很高 ； 再一个MNC的商业化能力也很强 ， 未来在全球的销售放量不用担心

2 ） 投资时机的选择 ：

“ 完全没有BD预期 —— 出现BD预期 —— BD预期兑现 ” 阶段 ： 很明显 ， 对散户来说 ， 要在这一阶段便捷 、 省力 、 高胜率的赚到创新药的钱是很难的 ， 一方面是看不懂创新药就不敢重仓 ， 一方面则是没有信息优势很难择时 ；

“ BD预期兑现 —— 海外进入关键临床 “ 阶段 ： 这一阶段确定性最高 ， 适合下手 ， 因为MNC花了大价钱买了药物肯定是要往关键临床推进的 ， 这一阶段海外市场价值初步兑现 ， 相关公司市值也将随海外价值的兑现而增长 （ 以下是两个可参考案例 ） ；

“ 海外进入关键临床 —— 海外关键临床数据读出 —— 海外获批上市 —— 海外销售放量 ” 阶段 ： 也是价值不断兑现的过程 ， 不过兑现时间相对较长 ， 这一阶段适合长期理念的价值投资者 。

总结下来 ， 非医药北京投资者要便捷 、 省力 、 高胜率地投资创新药 ， 就是要投资已经有药物 （ 尤其是潜在重磅药物 ） 授权给MNC的标的 ， 最好的投资时机是在 “ BD预期兑现 —— 海外进入关键临床 “ 阶段 ， 投资这一阶段时需要判断在BD预期兑现时标的市值包含了多少海外市场预期 ， 若预期已打满则有可能利好出尽出现调整不再适合投资 ， 关于这一点如何判断 ， 后面有机会再分享 。

四、其他的投资思路？

买创新药ETF或者创新药基金 ， 相当于打包买了一系列创新药资产 ， 相对个股而言风险较低 。 但需要关注两个点 ： 1 ） 注意选择持仓比较纯粹的ETF或者基金 ， 很多ETF或者基金挂着创新药的名 ， 但持仓里面有很多CXO 、 疫苗 、 原料药 ， 在β行情中很难跑赢纯粹创新药持仓的ETF或者基金 ； 2 ） 创新药板块波动较大 ， 最好做右侧交易 ， 左侧交易很容易抄在半山腰 。

五、总结

总结一下 ， 没有专业背景的情况下 ， 投资创新药最简单的路径就是找MNC认证过的标的 （ 指有重磅产品授权给MNC的公司 ） ， 参考上面科伦博泰 、 百利天恒两个例子 ， 搭着MNC的顺风车躺赢就行 ； 相对在研究不充分的情况下投资其他创新药资产 ， 投资MNC认证标的确定性更高 。

除了上述MNC认证标的外 ， 其实创新药投资机会还有很多 ， 包括学术会议 、 临床数据读出 、 临床数据超预期 、 商业化超预期 、 重要临床进展 、 创新药海外映射 、 主题炒作 、 BD预期 、 医保谈判等都有投资机会 ， 但投资上述机会需要专业深入的研究或者较为紧密的跟踪 ， 不太适合没有专业背景的投资者 ， 后续我会继续分享如何把握上述投资机会 。

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