稳经济亟需加码！

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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

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文/刘胜军

果断出手

受疫情、房地产下行、世界秩序重构等内外因素冲击，2024年经济一度面临极大压力（），突出表现在“远洋捕捞”现象此起彼伏（）。

幸运的是，2024年9月政治局会议及时出手，扭转乾坤，中国经济开启修复之路：

——推出降利率、降首付、取消限购、地方收储等组合拳，促进房地产止跌回稳

——召开民企座谈会、《民营经济促进法》颁布

——将大力提振消费作为2025年首要任务，提出“投资于人”、消费品以旧换新

——推出以雅鲁藏布江水电站为代表的“两重投资”

——推进新一轮地方债务置换，严禁“远洋捕捞”

——针对通缩压力，实施更大力度的降息、大力反内卷

应该讲，这些举措准确把握住了稳经济的关键穴位，精准发力。2025年一季度经济同比增速达5.4%，比2024年5%明显回升，房价也出现回稳，社会信心呈改善态势。这些成果来之不易。

压力再现

不过，顺着时间的推移，政策效果逐渐消退，稳经济的压力再度浮现：

——2025年1—10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%（2024年为增长3.2%）。投资下降的主因来自：1）第三产业投资同比下降5.3%；2）全国房地产开发投资同比下降14.7%；3）外商企业固定资产投资下降12.1%；4）民间固定资产投资同比下降4.5%。

——房地产销售额降幅高于销售面积降幅，表明房价持续下跌，仍未企稳。10月份，70个城市新建住宅价格环比下降0.45%，为一年以来最大跌幅；二手房价格下跌0.66%，为13个月来最大的降幅。高盛再发警报：楼市见底时间推迟至2027年。近日，楼继伟在第16届财新峰会指出，“房地产低迷仍会持续一段时间，这将拖累消费、增强通缩趋势”。给定房地产在居民财富中的重要性，持续四年之久的房地产下行正在拖累消费意愿。今年前三季度，住户存款增加了12.73万亿元（已达2024年全年增加额14.26万亿元的89%）。法拍房现象也对房价产生了冲击：2025年1-10月全国法拍房挂拍房源 60.5 万套，最终成交 13.8 万套，总平均折价率 74.4%。

——1—10月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，但最近几个月下滑速度明显，凸显“以旧换新”效果的快速消退。10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，创下去年8月以来新低。对“体感”影响很大的是餐饮业：1-10月全国餐饮收入同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入同比增长2.4%，表明“消费降级”压力。更具指标性意义的是，茅台价格跌破1600元大关（）。

——1—10月PPI（工业生产者出厂价格）比上年同期下降2.7%，已连续35个月负增长，通缩压力仍未消除。

为什么？

之所以在采取了诸多措施后下行压力依然显著的原因是多方面的：

1、疫情中经济活动的停顿，透支了中低收入家庭的储蓄，延长了疤痕效应。只有靠大规模的消费补贴，才能较快弥补这一后遗症。“以旧换新”虽有效果，但规模相对较小、受益者主要是仍具有良好购买能力的人群。

2、房价刚性预期被打破、居民部门负债率过高、开发商高风险未解除，致使稳地产难度很大。

以上两点导致消费信心下滑，内需不足。

消费信心指数仍未恢复

3、内需不足导致内卷，企业获得感不强，缺乏投资意愿。企业大规模出海和FDI下滑，也放大了这一问题。企业投资减少，影响就业，进而又会抑制消费意愿，形成负面循环。

4、地方债务压力虽有缓解，但在税收增速放缓（2025年前三季度全国税收收入同比增长0.7%）、土地出让金萎靡（前三季度国有土地使用权出让收入同比下降4.2%）的情况下，地方财政依然捉襟见肘。在这种压力下，“远洋捕捞”恐难禁绝，而是会更加隐蔽、低调（）。

需求侧与供给侧相互影响，无疑加大了政策难度。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》下面这段话很具针对性：

——坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。

怎么办？

1、稳经济速度越快、态度越坚决，则效果越好。一旦悲观预期形成，短期趋势被固化，再扭转回来难度很大。

2、要以消费作为核心突破口。从第一轮稳经济的政策来看，地方政府债务被视为关键突破口。其实，消费更关键。消费可谓牵一发而动全身：消费改善，则企业利润改善，进而政府税收增长。

消费活，则全盘皆活

3、给定当前局面的复杂性，刺激力度需要加大。2009-2010年“四万亿”，占当年GDP的12%。如果比照这一力度，如今134.9万亿GDP的12%约为16万亿（）。

4、以更大的力度稳地产。房地产被称为“金融危机之母”。稳地产事关全局。建议进一步取消一线城市的限购，放宽对开发商的贷款缓解资金链风险，重启以个税抵扣房贷利息的政策（）。

5、不能因科技创新势头良好而忽视经济大盘。今年以来，中国在人工智能等前沿领域不断取得突破，社会信心大为提振，股市大幅上涨。然而必须看到：1）与房地产和传统产业相比，科技创新占GDP的比重仍然不够高，新旧动能转换不可能一蹴而就。2）科技创新尤其是人工智能，虽然会提高生产力，但在短期内可能反而会取代部分人力，加大就业压力。因此，我们既要为科技创新的星辰大海欢欣鼓舞，又要确保“民以食为天”的人间烟火。

5、改革是稳增长的根本路径。近年来，中国出现了实际增长率低于潜在增长率的问题。国家统计局党组2024年11月刊发的“

国民经济运行稳中有进 向上向好因素累积增多

12月3-9日

刘胜军老师带队

玩转东京、富士山、名古屋、京都、大阪

参访无印良品、诺亚财富、丰田汽车、三得利、NHC再生医疗、大和房屋、ATC忘年中心

刘胜军‍‍‍‍‍

坚持讲真话的经济学家

“企业家精神是第一生产力”首倡者

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

佛山市专家咨询委员会第一届专家委员

致公党上海市经济委员会委员

长江国际商会首席专家

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

人大·中欧·华东师大

山东·菏泽·定陶人

【《史记·叔孙通传》：“汉王（刘邦）已并天下，诸侯共尊为皇帝于定陶”；《史记·范蠡传》：范蠡喟然叹曰：“居家则致千金，居官则至卿相，此布衣之极也。久受尊名，不祥。”乃归相印，尽散其财，以分与知友乡党，而怀其重宝，间行以去，止于陶，以为此天下之中，交易有无之路通，为生可以致富矣。于是自谓陶朱公。】

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