药企赴港上市热潮再起 融资续命与国际化布局双线并行

《科创板日报》11月14日讯（记者 史士云）赴港上市热潮仍在升温，药企冲刺港交所的步伐愈发密集。

仅仅是11月6日至12日，就有7家生物医药企业递表港交所，完全是日均1家递表的高频节奏。

另有数据显示，今年前三季度，已有超40家生物制药公司在港交所申请IPO。同时，已有多家生物医药企业成功“上岸”港股，包括银诺医药（02591.HK）、中慧生物(02627.HK)、轩竹生物（02575.HK）、映恩生物（09606.HK）等。

药企扎堆闯关港股的背后，既涉及资本市场规则差异、资金需求匹配，也关联行业竞争与国际化布局等多重因素，企业们纷纷想抓住这波“窗口期”。

▌多重引力，扎堆“闯关”

在日前召开的国际金融领袖投资峰会主峰会上，香港特区行政长官李家超提到，香港金融市场持续向好，交投量按年增长100%，今年以来IPO融资额达200亿美元，全球排名第一，已有80家企业完成上市。

与此同时，自今年以来，一批A股龙头企业也陆续启动“A+H”上市布局，据统计，年内已有16家A股上市公司成功登陆港股，合计首发募集资金超1300亿港元。截至目前，“A+H” 股上市公司总数已增至160家，跨市场上市生态持续扩容。

资深投行人士、前保荐代表人王骥跃在接受《科创板日报》记者采访时表示：“港股IPO持续火爆，系多方面因素共同作用的结果。中国企业出海扩张亟需国际资本支持，港股凭借更低的风险属性、连接中外市场的枢纽定位，成为企业对接国际资金的优选。”

同时，港股市场自身优势进一步强化了其吸引力。当前港股市场活跃度稳步提升，部分“A+H”股IPO出现股价倒挂现象，H股的估值优势获得国际投资者认可，出海龙头企业更受青睐。加之港股再融资流程高效便捷，选定投资方后一周内即可完成发行，为企业快速补充资金提供了有力支撑。

再回到生物医药企业“青睐”港股的叙事上来，近期赴港上市的药企呈现出诸多共性特征：最后一轮投后估值多集中于30亿元- 50亿元的区间，深陷亏损泥潭，且研发费用高企，创新药管线布局密集，现金流正在被快速消耗。而港股对未盈利生物科技企业的包容政策，恰好为这类企业提供了“输血续命”的关键路径。

朴拙资本执行合伙人苗天一亦认为：“港交所的18A规则为尚未盈利的生物科技公司提供了关键的上市融资通道，有效破解了医药行业‘高投入、长周期、高风险’特性带来的融资瓶颈。同时，2025年港股市场流动性显著改善，IPO审批流程优化（如增设科企专线），吸引了企业抢占窗口期。同时，港股作为相对稳定且贴近中国本土市场的国际融资平台，更能精准匹配药企分阶段的巨额研发资金需求。”

以今年达成多笔BD交易的迈威生物（688062.SH）为例，尽管其已有多款产品实现商业化上市，但依然未实现盈利。2020年-2024年，其已累计亏损超44亿元，而对应多款在研创新药的推进，公司年度研发投入均维持在7亿元以上。由此，迈威生物一直在忙着找钱，在今年就已经启动2项融资计划，并同步开启了赴港上市进程。

专注于呼吸系统及儿科疾病创新疗法研发的爱科百发更是捉襟见肘，截至今年上半年，其持有的现金及现金等价物仅剩9673.60万元，为了推进更多产品的研发，其全力筹措外部资金，在近4年内开始了二度冲刺港股上市。

另有二级市场投资人对《科创板日报》记者指出：补充资金是一个方面。另一方面，港股通对新上市股票的快速纳入，为内资参与交易、助力股价提振搭建了高效通道。与此同时，BD交易的动持续活跃，显著带动市场情绪，港股创新药板块由此形成高估值生态，这就为新上市药企提供了更为充足的市场支持。

▌从“补血”到“出海” ，拓宽发展边界

在港股IPO的排队大军里，融资并不是唯一诉求，聚焦国际化布局、提升全球市场影响力同样是核心目标。通过赴港上市，企业既能引入国际战略资本，也能借助香港的国际化平台推进海外临床试验、拓展全球销售网络，同时提升品牌在全球医药市场的认可度，为后续跨境合作、技术输出与市场扩张奠定基础。

对此，苗天一表示：港股市场多元化的国际投资者结构，为生物药企的国际化布局提供了支撑。这里汇聚了全球知名长线基金、主权财富基金及专业医疗健康投资机构等优质资本力量，企业登陆港股本身就是一次权威的全球信用背书，能显著提升其在国际市场的信誉度与行业知名度。这一优势不仅有助于企业吸引海外高端人才加盟，也成为企业拓宽商业化渠道的桥梁。

一些现金流充足的企业，打的就是这张牌，比如“国产医疗器械一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）。

本月，迈瑞医疗正式递表港交所，华泰国际和摩根大通为联席保荐人。根据其第三季度报数据显示，截至今年9月30日，迈瑞医疗的货币资金储备高达171.33亿元，完全是“不差钱”的主儿。

其此前就已在公告中明确，冲刺港股是为了深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台。迈瑞医疗董事长李西廷更是做了清晰的表态：公司赴港上市的第一目标不是募资，而是要通过香港市场进一步提高公司的国际知名度，让国际化战略走得更健康。

作为国内最大的医疗器械公司，“国际化”已成为迈瑞医疗近年来的核心战略关键词。在今年5月召开的股东大会上，迈瑞医疗方面提出，要用五年的时间，即到2030年，公司要跻身全球医疗器械综合实力前十行列，同时将海外收入占比提升至70%以上。

目前，从海外业务数据的表现来看，迈瑞医疗离自己的“五年”目标正在越来越近。其第三季度报披露显示，迈瑞医疗国际市场的营收约为46亿元，同比增长11.9%，占总营收的首次超过50%，其中欧洲市场同比增长超20%。

分业务来看，生命信息与支持业务、体外诊断业务、医学影像业务第三季度的收入分别为29.52亿元、36.34亿元、16.89亿元，其中国际市场的贡献均有不同程度的增长，前三季度的收入占比分别达到了70%、37%、61%。

目前，迈瑞医疗已将欧美和新兴市场定位为“公司的核心增长引擎，并拟以“A+H”架构进一步拓宽全球业务覆盖边界。

科兴制药（688136.SH）本月也提交了港股上市申请，目标与迈瑞医疗一致。其提出，赴港上市的目的之一是为了强化公司“创新+国际化”的战略布局，加快海外业务发展，进一步提高公司综合竞争力及国际品牌形象。

科兴制药主要专注于重组蛋白、抗体及靶向递送疗法的研发，目前，其收入来源主要依靠旗下的SINOGEN人干扰素α1b注射液、EPOSINO人促红素注射液等4款自主商业化产品及2款引进产品。

对于一家创新药企而言，研发差异化的产品能拔高上限，布局海外市场，或能为公司带来更多的赢面。

根据科兴制药的第三季度报，其归母净利润为1.11亿元，同比增长547.70%；扣非归母净利润为7044.66万元，同比增长190.65%。欧盟市场销售带动海外收入大幅增长是主要因素之一。另悉， 2024年及2025年上半年，科兴制药自海外销售产生的医药产品相关收益分别同比大增长了61.6%、96.3%。

目前，科兴制药产品主要围绕聚焦慢乙肝、丙肝、毛细胞白血病、肾功能不全所致贫血等，相较于肿瘤领域，并非大市场的大品种，在国内的带来的市场增量相对有限。科兴制药把市场拓展押注海外，截至2024年底，其出口产品包括白蛋白紫杉醇、人促红素、人粒细胞刺激因子和酪酸梭菌二联活菌等，业务覆盖欧盟、巴西、埃及、菲律宾、印度尼西亚等超70个国家和地区。

拓宽融资渠道、提升品牌国际影响力，是吸引企业涌向港股的核心优势。然而，港股市场面临的流动性考验仍不容忽视。

“港股上市后企业或面临流动性挑战，尤其是小市值公司，若核心产品研发进展或商业化表现不及预期，将承受巨大的估值压力。企业需在抢抓融资机遇的同时，聚焦核心管线的差异化创新与稳健的现金流管理，从‘讲故事’转向‘拼数据’，以真实价值应对市场波动。”苗田一对《科创板日报》记者说道。

据Wind数据显示，截至11月，今年已有超20家上市公司通过私有化从港股摘牌。推动这一现象的核心因素主要包括：一是估值偏低，难以匹配公司真实价值，进而限制后续融资空间；二是成交量不足，缺乏有效流动性支撑，导致公开上市的实际意义弱化。

（科创板日报记者 史士云）