重估京东：改写电商增长剧本

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 |罗夏

京东，正在悄悄增加自己的增长引擎。

最新三季报显示，京东京东总营收达2991亿元，同比增长14.9%，跑赢行业平均增速。

如果把财报逐条摊开，会看到一个反差极大的画面：

京东最稳的“压舱石”——电子产品及家电受到去年三季度高基数的影响，同比增长低于整体节奏。

但是，日百品类收入同比增长18.8%，增速约是行业平均增速的4倍；服装鞋帽品类收入同比增速约是行业的8倍。

除商品销售业务之外，服务收入同比增长达到30.8%，增速创近两年来的新高，收入占比进一步提升至24.4%的历史新高。

从当年的买大件上京东，到如今油盐酱醋、服装鞋帽、外卖酒旅，似乎是京东正在为一场更大的转向蓄力。

护城河依然稳固

“带电品类收入同比增长4.9%。”放在京东整体14.9%的增速背景下，难免显得平淡。但如果把视角从单季数据拉远，就会发现，这更多是“基数效应”与“行业周期”共振的结果。

首先是被外界容易忽略的“基数效应”。

2024年三季度，全国多地密集落地“家电以旧换新”补贴，京东作为主要承接渠道之一，当季带电收入直接被推到了历史高点——1225.6亿元。到了2025年三季度，虽然该项收入依然增长至1285.9亿元，但在高基数面前，增速回落是必然现象。

其次，行业周期也在发挥作用。

带电品类本质上是典型的耐用消费品，更新周期长，一旦经历短期的政策刺激，市场进入“消化期”是大概率事件。奥维云网的数据显示，2025年三季度国内家电零售额增速仅为5.2%，与京东带电品类增速相差无几。这也说明，京东的表现符合行业节奏，而不是掉队。

从更长远的时间维度来看，过去十多年，围绕带电品类这块“电商皇冠上的明珠”，无论是国美苏宁的线下老牌，还是天猫、拼多多的线上巨头，再到抖音、美团等新锐的跨界冲击，竞争从未停止。但京东的市占率却始终稳定在60%以上。这种稳定本身，就意味着其优势不是靠流量和补贴，而是靠难以替代的结构性能力。

这种能力可以被拆成两端：对上游厂商的“赋能”，以及对下游消费者的“服务”。

对上游而言，京东不只是渠道，更像是深度参与产品决策的合作伙伴。

今年超薄嵌入式冰箱的爆发就是典型案例。京东依托长期的厨房场景数据洞察，提前捕捉到用户对空间适配与家装一体化的需求，为家电企推出新品提供了决策参考和场景支持，不仅助力产品热卖，而且财报也明确提到家电品类定制新品数量大幅显著增长。

此外，京东还通过“联合采购”“按需生产”等模式，加上其遍布全国的仓储网络能够极大优化库存周转，提升生产效率。

而对下游消费者，尤其是低线城市及偏远地区的用户而言，京东提供的“今日下单、明日送达”乃至“送装一体”的确定性服务，已经成为一种基础设施般的存在。

截至2025年三季度，京东在全国拥有超10万个配送站点，覆盖99%的县级行政区，使得带电品类“当日达”“次日达”覆盖率超过95%，“送装一体”服务覆盖全国80%以上的城市。

当其他平台还在纠结于如何平衡配送速度与成本时，京东已经将服务标准提升到了“分钟级”的即时零售层面。这种高确定性体验，不仅增强了用户黏性，也远非短期补贴所能撼动。

正因如此，京东CEO许冉在财报会上直言，“虽然带电品类面临以旧换新高基数的影响，我们有信心进一步巩固在该领域的领先市场地位。”

足可见，京东的护城河依然稳固。

新增长引擎发力

当带电业务能够稳住大盘，京东的新引擎正迅猛提速。

日用百货品类，无疑是本季度最亮眼的增长极。收入975亿元，同比猛增18.8%，增速约是行业平均增速的4倍，成为京东把用户心智从“买家电上京东”扩大到“买日百上京东”的关键拐点。

9月初的11周年发布会，京东超市提出了覆盖商品、品牌、品类、渠道和效率的“五项核心举措”。表面上看，这是一次常规周年动作，但放在整体业务版图中，更像是一场“品类结构调整”的加速尝试。

在商品层面，京东通过大数据挖掘市场需求，与金龙鱼等品牌开发定制新品，精准适配健康饮食趋势；在品牌层面，利用流量倾斜与精准触达助力中小品牌加速起量；在渠道层面，通过京东MALL、七鲜等线上线下融合，实现三公里内30分钟送达，让即时零售从试点走向常态。

这一系列动作并非简单扩张，而是通过供应链与配送能力重塑用户触点，让日百品类的快速增长成为可能。

与此同时，京东的传统“短板”——服装品类，也出现了显著变化。同样在9月初，“JD FASHION”标识正式上线，对面料、工艺和整体品质设立了统一标准。

这一举措精准对应消费者从“款式导向”向“品质导向”的需求转变，有效缓解了行业普遍存在的“以次充好”信任痛点，带动服装鞋帽品类收入增速达到行业的8倍。

更深层的变化，在服务收入。

财报显示，三季度京东服务收入达730.08亿元，同比增长30.8%，增速创近两年来的新高，收入占比进一步提升至24.4%的历史新高。

过去，服务只是商品销售的“配套项”，如今已成为“独立的价值载体”。最典型的要数京东物流，通过“仓配一体”等解决方案，不仅为家电厂商等客户降本增效，也让外部客户收入占比达到61.5%，整体收入同比增长24.1%，物流由“支撑零售”走向“独立创收”。

正如CEO许冉所言，“核心京东零售业务已构建起多引擎互补的增长矩阵。”

这句话点出了京东增长逻辑的本质转变：不再依赖单一品类的高增长，而是形成了抗风险能力更强、增长潜力更足的多元驱动格局。

超级供应链的含金量

京东的增长底气，源于多年积累的“超级供应链”。

曾经外界只看到京东快递的便利，到如今已经不是简单物流，而是技术、服务、数据的融合，而京东也不只是电商平台，而是围绕超级供应链为各个行业提供的技术与服务。

超级供应链的核心能力在于“推动新供给创造新需求”。

三季度，京东定制重磅新品数量是去年的五倍；家电、美妆、3C定制新品大幅增加；京东超市包销定制产品突破1万种，成交额同比增长80%+；京东健康首发新特药超过30款；京喜自营推动10万家工厂升级改造。

这些动作背后，是京东用数据精准洞察消费需求，然后反向赋能生产端。厂商不再盲目生产，库存压力降低；消费者也能更快得到符合预期的产品——供应链不再是通道，而是连接生产与消费的桥梁。

线下门店布局，则让超级供应链的价值进一步落地。

京东3C门店4000+，京东MALL全国20+家，电器城市旗舰店100+，养车门店近3000家。门店不只是卖货，而是“展示+体验+即时配送”的综合场景。京东外卖入驻餐厅200万+家，双11期间TOP300餐饮品牌日均订单较上线首月增长13倍；七鲜小厨周边三公里品质餐厅订单量提升12%以上。

技术沉淀与持续投入是底气源泉。

自2017年全面技术转型以来，京东研发投入累计近1600亿元，供应链基础设施资产达1743亿元。在“2025京东全球科技探索者大会”上，京东宣布未来三年继续加码，推动形成万亿级AI生态。

十八年前自建物流、八年前技术全面转型，如今都转化为超级供应链的核心竞争力。

当供应链与AI深度结合，更释放颠覆性动能：京东健康“AI医院1.0”首次实现AI驱动的“医检诊药”闭环；京东工业推出工业供应链大模型JoyIndustrial，覆盖汽车制造、钢铁冶金等领域，未来5年内助力中国工业产业实现“降本万亿”。

说到底，这套超级供应链体系，不靠价格战抢存量，而是创造增量价值。它提升供应链韧性，重塑商业价值，也为中国实体经济提供可复制样本。

对京东而言，这套体系意味着增长正在悄然改变：不再依赖单一品类，而是通过供应链和服务能力，在变化中不断开辟新的增长空间。