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智通财经APP获悉，招银国际发表研报，维持中国宏桥(01378)“买入”评级，并将其目标价从27港元大幅上调至39港元。报告指出，受益于供需格局改善、终端需求坚挺及成本稳定等多重利好，中国宏桥有望获得市场进一步重估。
招银表示，中国作为全球约60%铝供应的主要生产国，自2017年供给侧改革以来，铝产能上限被设定在约4500万吨。2025年9月，行业产能利用率已达99%的十年高点，10月仍保持在98.6%的高位。此外，海外新增产能(如印尼)进展缓慢，该行预计未来3-6个月内全球供应增长依然受限。
与此同时，电动汽车、电力设备和电子等终端需求保持韧性，这支撑了铝价的上涨。招银预计，2025/26财年全球铝需求将增长2.1%/1.7%，而同期供应增长仅为1.7%/1.3%，全球铝市场的供需平衡关系将从2025财年的供应过剩转变为2026财年的供应短缺。
基于对铝价更乐观的预期，招银将中国宏桥2025-2027年的盈利预测上调4-5%。该行估计，铝价每上涨1%将推动公司盈利增长3%，而煤炭价格每下降1%则提升盈利0.4%。报告特别强调，公司自由现金流强劲，有望支持60%的股息支付率，并预计到2026年底将实现接近净现金状态的资产负债表结构。当前股价对应股息率约6%，具备吸引力。
估值方面，过去十年间，中国宏桥的远期市盈率多次在10倍见顶。虽然当前该股2026年预期市盈率已达到约10倍，但招银认为，其股价仍有上行空间，理由包括：短期行业供需格局向好将进一步提振市场情绪，以及资产负债表的大幅改善(净负债率预计从2024年底的24%降至2026年底的近净现金状态)将成为估值风险降低的核心驱动因素。
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