A股医药板块筑底回升！

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2025年前三季度，A股医药行业在转型阵痛中勾勒出清晰的复苏轮廓。整体营收17480.2亿元、归母净利润1355.8亿元的微降数据，与创新药板块21.41%的营收高增形成鲜明反差，而第三季度收入利润双双转正的表现，更成为行业筑底回升的关键佐证。在医保控费深化与创新转型提速的双重背景下，医药行业正告别同质化竞争的旧周期，步入“整体企稳、结构突围”的新发展阶段。

从行业全局视角观察，前三季度的微降态势实则是转型期的必然表现。17480.2亿元的营业收入同比下降1.22%，1355.8亿元的归母净利润同比下降1.00%，这组数据既反映了传统医药业务的压力，也彰显了行业转型的决心。过去依赖仿制药批量生产、通过渠道加价获利的模式，在带量采购常态化、医保目录动态调整的政策导向下已难以为继。仿制药价格回归合理区间、辅助用药逐步退出医保报销范围，推动行业整体收入结构重塑，而这种短期调整正是为创新发展腾出空间。

创新药板块的“高增长、减亏损”态势，成为医药行业亮眼的增长极。前三季度485.6亿元的营业收入同比激增21.41%，归母净利润虽为-4.6亿元但实现大幅减亏。支撑这一突破的，是国内药企研发能力的质变——近年来国产原研药获批数量持续攀升，从肿瘤治疗到自身免疫疾病，创新药凭借明确的临床价值快速抢占市场。同时，越来越多的国产创新药通过“出海”实现价值升级，海外授权交易金额屡创新高，为板块增长注入新动能。

如恒瑞医药目前已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药。上市申报方面，今年前三季度新药上市申请获得国家药监局受理的数量累计为13项。此外，恒瑞医药在2025年第三季度宣布了多笔BD。7月，恒瑞与GSK达成合作，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。9月将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，首付款含现金及等值股权共6500万美元以及完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款。此外，恒瑞还将收取最高可达10.13亿美元的与临床开发和销售相关的里程碑付款，及相应的销售提成；同在9月，其将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，在保留中美欧日等主要市场基础上，收取1800万美元首付款，另有最高可达10.93亿美元的与注册和销售相关的里程碑付款，以及相应的销售提成。

再如复星医药，公司创新产品聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，并重点强化抗体、ADC、细胞治疗、小分子等核心技术平台，今年第三季度其自研的多款创新药品在主流市场取得关键进展。2025年前三季度公司创新药收入更是超67亿元，同比增长18.09%。

如果说创新药是未来的希望，那么单三季度的业绩反弹则是当下的信心。数据显示，今年第三季度A股医药行业实现营收5831.8亿元，同比增长1.36%；归母净利润404.4亿元，同比增长3.13%，收入与利润的双重转正，标志着行业经营已度过艰难的调整期。

业内表示，这种边际改善是政策效应与市场需求共振的结果。一方面，前期带量采购中中选药品的供应逐步稳定，企业通过扩大销量弥补价格下降的影响，规模效应开始显现；另一方面，随着消费信心回升，需求持续释放。更重要的是，监管政策的稳定性增强，药企对研发投入、产能布局的预期更加明确，这也为业绩反弹提供了制度保障。

当前，创新将成为贯穿行业发展的核心主线，药企研发投入的持续增加、国际化布局的不断深化，将推动创新药板块从“减亏”向“盈利”跨越，成为行业增长的核心引擎。展望未来，人口老龄化加剧带来的医药需求扩容、居民健康意识提升催生的消费升级，将为医药行业提供广阔的市场空间。