恒运昌IPO | 业绩速增后“变脸”，董秘入职后因前东家信披问题被处罚

中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年11月14日召开2025年第54次上市审核委员会审议会议。届时将审议深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（以下简称“恒运昌”）的首发事项。

据悉，恒运昌是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并引进真空获得和流体控制等相关的核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案。

据招股书显示，恒运昌拟在上交所科创板上市，募集资金146,900.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目、半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目、研发与前沿技术创新中心项目、营销及技术支持中心项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于恒运昌招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现恒运昌还存在以下疑点，业绩速增后“变脸”，在手订单额不断减少；单一客户依赖且报告期内突击入股，入股后次年公司估值暴增；大有来头董秘入职后因在前东家任职期间信披问题被处罚。

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业绩速增后“变脸”，在手订单额不断减少

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称“报告期”），恒运昌实现营业收入分别为15,815.80万元、32,526.85万元、54,079.03万元及30,405.63万元，归属于母公司股东的净利润分别为2,618.79万元、7,982.73万元、14,154.02万元和6,934.76万元。

2022-2024年，公司营业收入复合增长率为84.91%，归属于母公司股东的净利润复合增长率为131.87%，公司业绩快速增长，不过2025年开始，公司业绩开始出现“变脸”，2025年1-6月，公司营业收入同比增长4.06%，归属于母公司股东的净利润同比下滑11.99%，可以看出，公司的营业收入增速大幅下滑，而归属于母公司股东的净利润更是出现了下滑。

另外在业绩下滑的背后，公司在手订单金额也大幅下降。报告期各期末，公司在手订单金额分别为8,521.41万元、23,022.00万元、13,767.37万元、10,721.08万元，2024年末公司在手订单金额较2023年末下滑了40.20%，2025年6月末公司在手订单金额较2024年末下滑22.13%。

虽然恒运昌业绩开始“变脸”，但是公司的毛利率却一直呈现逐年增长的趋势。报告期各期，公司主营业务毛利率为41.49%、45.86%、48.51%和49.01%。值得注意的是，同期同行业可比公司毛利率均值分别为38.91%、35.57%、40.00%和38.81%。可以看出，报告期内，同行业可比公司毛利率呈现先降后升再将的情形，与恒运昌毛利率变化并不一致，而且报告期内恒运昌的毛利率明显高于同行业可比公司均值。

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单一客户依赖且报告期内突击入股，入股后次年公司估值暴增

此外，恒运昌在收入上还对大客户存在较大的依赖。报告期内，公司收入主要来自于半导体设备行业，公司前五大客户产生的收入占主营业务收入的比例分别为73.54%、80.39%、90.62%及89.37%，其中，公司向第一大客户拓荆科技销售收入分别为7,153.80万元、18,918.04万元、34,142.26万元及18,870.62万元，占营业收入的比重分别为45.23%、58.16%、63.13%和62.06%。，公司的客户集中度较高，而且对第一大拓荆科技存在单一依赖的情形。

不仅如此，恒运昌与拓荆科技关系并不止于此。报告期内，拓荆科技及其子公司接连入股恒运昌。

2022年8月，恒运昌有限第四次增资，注册资本增加至681.2365万元，由拓荆科技认缴新增注册资本，拓荆科技以2,000万元认缴恒运昌有限新增注册资本23.9032万元，本次交易价格为，83.6708元/注册资本，本次增资投前估值定为5.5亿元。

2023年10月，恒运昌有限第六次增资，注册资本增加至750.8895万元，由上海国策、上海岩泉、鹏远基石、北京光电、君海荣芯、上海道禾、中证投资、上杭景行、湖南高创认缴新增注册资本，其中上海国策以2,000万元认缴新增注册资本4.7063万元，上杭景行以1,000万元认缴新增注册资本2.3531万元，上海岩泉以1,100万元认缴新增注册资本2.5885万元，鹏远基石以3,000万元认缴新增注册资本7.0594万元，北京光电以3,000万元认缴新增注册资本7.0594万元，君海荣芯以3,000万元认缴新增注册资本7.0594万元，上海道禾以3,000万元认缴新增注册资本7.0594万元，中证投资以2,000万元认缴新增注册资本4.7063万元，湖南高创以1,000万元认缴新增注册资本2.3531万元，溢价部分计入资本公积，其中上海岩泉为拓荆科技全资子公司。本次交易价格为424.9625元/注册资本，本次增资投前估值定为30亿元。

可以看出，恒运昌这两次增资仅间隔了14个月，但是后次估值却是前次的5.5倍，而且当拓荆科技入股恒运昌后，公司对拓荆科技的销售收入的便开始大幅增长，占当期主营业务收入的比例也开始快速增长。

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大有来头董秘入职后因在前东家任职期间信披问题被处罚

恒运昌为完善管理层设置，2023年5月，聘任庄丽华为公司董事会秘书，而公司这位董事会秘书来头可不小。

据招股书庄丽华简历显示，庄丽华研究生学历。2007年6月至2009年10月，任深圳市康哲药业有限公司投资者关系负责人；2009年12月至2011年3月，任虎彩印艺股份有限公司证券事务代表；2011年4月至2017年5月，历任深圳翰宇药业股份有限公司证券事务代表、证券管理部经理；2017年6月至2018年7月，任民盛金科控股股份有限公司董事会秘书、董办总经理；2018年9月至2023年5月，任深圳市科思科技股份有限公司董事会秘书；2023年5月至今，任公司董事会秘书。

从庄丽华简历中可以发现，在入职公司前，庄丽华曾在多家上市公司担任董事会秘书。不仅如此，庄丽华入职后不久便获得了股权激励，本次发行前，庄丽华持有员工持股平台投资发展中心14.2857%的股份，从而间接持有公司0.4556%的股份。

值得注意的是，这位大有来头的董事会秘书入职后却因为在前东家担任董事会秘书期间因信息披露问题遭到了证监会的警示函

因深圳市科思科技股份有限公司（688788.SH）未对2022年度计提大额减值事项单独履行临时公告义务以及2021年业绩快报内幕信息知情人档案存在遗漏登记法定知悉人员情形，深圳证监局于2023年12月对深圳市科思科技股份有限公司及其董事长及时任董事会秘书庄丽华出具警示函，上海证券交易所于2024年1月对前述公司及人员予以监管警示。

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