白雪：美国政府停摆告一段落，市场不确定性尚未消散

来源：中新经纬

　　中新经纬11月13日电 题：美国政府停摆告一段落，市场不确定性尚未消散

　　作者 白雪 东方金诚研究发展部高级副总监

　　据美媒11月9日报道，美国参议院已就结束政府“停摆”达成一致，停摆即将告终。自10月1日启动的本轮停摆持续了43天，超越2018年底至2019年初持续35天的纪录，成为美国史上最长政府停摆。

停摆落幕，经济反弹有限

　　政府停摆结束后，美国联邦雇员薪资补发和公共服务重启将对经济产生即时提振，但这更多属于对停摆期间损失的“回补”，具有补偿性和暂时性。根据美国国会预算办公室(CBO)估计，本次停摆将造成约110亿美元的经济活动永久性损失，四季度GDP增速可能被拉低1至2个百分点。若临时拨款法案顺利执行，经济增速可能回升0.5至1个百分点，主要动力来自政府恢复运作后此前被压抑的消费与政府采购需求的释放。例如，联邦雇员薪资补发可能推动零售和餐饮消费短期回升，能够挽回部分损失。

　　这部分经济活动原应发生在今年四季度，只是被延迟至明年一季度，属于经济增长在时间上的重新分配，而非新增动力。同时，部分无法回收的消费，以及商业信心持续受损引发的投资推迟，仍将带来永久性经济损失。

　　停摆结束消息已引发全球市场反弹，比特币、美股期货等风险资产普遍上涨。短期内，市场或将其视为“风险消除”的利好，尤其是流动性改善和经济数据恢复将缓解信息不对称。然而，中期选举前的政治博弈和明年1月预算到期的潜在风险，可能使市场情绪从“利好出尽”转向对新一轮停摆的担忧。历史数据显示，政府停摆结束后三个月内，标普500指数波动率仍可能维持在高位，需要警惕政策反复对市场情绪的冲击。

　　本次停摆已对美国财政管理信誉造成实质性损害。欧洲信用评级机构“范围评级”已将美国的主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，核心原因正是美国公共财政状况持续恶化，以及政府治理标准的下降。

　　政府信用受损可能触发美元资产重新定价。美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国债务规模首次超过38万亿美元，这意味着其债务/GDP比率已超过124%。尽管美债作为全球避险资产的地位短期内难以撼动，但长期来看，叠加政治极化导致的财政纪律松弛，可能削弱投资者信心。若穆迪等评级机构进一步下调美国主权信用评级，长期利率可能被迫上行，进而挤压企业融资和居民消费空间。

　　经济数据方面，数据收集中断导致10-11月关键通胀数据严重延迟或缺失，部分10月数据永久丢失，完整数据链恢复或需数月。行业修复方面，航空业恢复正常运营需数周，旅游业损失需1-3个月恢复，消费者与商业信心的恢复速度则取决于经济反弹力度。预计完全恢复可能需要3-6个月，期间可能错失年终消费旺季。

数据真空扰动美联储决策

　　本次停摆对美联储最大的挑战在于关键数据的缺失，令其陷入了“数据迷雾”。美联储高度依赖数据来制定政策。然而，10月份的消费者物价指数(CPI)和零售销售等关键数据可能永远无法完整获取，而11月的数据发布也严重滞后。这意味着，在12月议息会议前，美联储可能无法看到完整的通胀图景，这将加剧美联储内部对于政策路径的分歧。部分官员，如美联储理事米兰，主张应更激进地降息以应对经济风险；而另一部分官员，如芝加哥联储主席古尔斯比，则对在缺乏数据的情况下继续降息感到“愈发不安”。这种分歧会使最终的决策过程更趋复杂和谨慎。

　　总体来看，尽管停摆并不会改变美联储根据经济基本面制定政策的原则，但在短期内，数据的缺失会迫使其在货币政策上采取更为谨慎的立场，并可能将“数据迷雾”本身视为一个需要观望的风险因素。

　　近年来，美国政府停摆呈现出频率降低但烈度上升的趋势。中长期看，政府停摆常态化将带来直接经济损失与不确定性，导致民生与公共服务持续损耗，削弱政府治理能力与社会消费能力，并持续损耗民众对政府的信任及全球投资者对美国政策稳定性的信心，长期或拖累潜在GDP增速。

临时协议难解财政僵局

　　本次通过的《持续拨款与延期法案》仅为联邦机构提供资金至明年1月30日，并包含3项全年拨款。两党在医保补贴和2026财年预算分配上的分歧未解决，明年1月底美国政府很有可能再次陷入停摆。

　　关于明年1月的预算谈判，从本次停摆的解决过程和当前美国政治生态来看，两党再次走向“边缘政策”博弈的可能性相当高，但也存在寻求妥协的动力。

　　本次临时法案回避了《平价医疗法案》补贴这一核心分歧。尽管共和党承诺在12月就此投票，但结果未知。如果这一问题在1月底前仍未解决，将继续成为谈判的主要障碍。当然，长达41天的停摆带来的巨大经济和社会代价，也让两党内一部分务实派议员产生了避免重蹈覆辙的动力。本次参议院中就有至少8名民主党中间派议员选择支持妥协方案，这种跨党派合作若能延续，将成为避免再次停摆的关键力量。

　　在政府停摆结束但结构性矛盾犹存的背景下，投资者不宜盲目乐观，而应采取“审慎积极”的策略，在捕捉市场反弹机会的同时，也要做好风险防控。短期可适度增加风险资产，如科技股、周期股以捕捉反弹，航空、旅游、零售等板块受益于重启后的消费反弹也可以增配，但也建议保留现金或短期美债应对1月的停摆风险。同时，考虑到潜在的通胀和政治不确定性，也建议配置一些与传统股债相关性较低的资产。黄金是对抗滞胀风险和美元信用担忧的有效工具，金价在经过本轮调整后，中长期仍有支撑，可以考虑逢低布局。(中新经纬APP)

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