南方基金：巴菲特的投资理念，在A股能否适用？

美国时间11月10日，一封信刷屏了整个投资圈——95岁的巴菲特写下了他作为伯克希尔·哈撒韦掌舵人的最后一封股东信，为他长达数十年的投资传奇画上句号，一个时代悄然落幕。（资料来源：中国证券报，2025.11.11）

提起投资大师，巴菲特的名字很多小伙伴都可以脱口而出。这位“奥马哈的先知”用60年的投资实践，向全世界一次又一次展示了价值投资的魅力。

然而，当我们把目光转向A股市场，一个问题自然浮现：巴菲特那套在美股市场经过验证的价值投资体系，在A股是否同样适用？

今天我们就从巴菲特的投资理念入手，聊聊价值投资在A股的“水土适应”问题。

一、巴菲特眼中的“黄金指标”：自由现金流

在巴菲特的投资体系中，自由现金流的地位堪称核心。他认为，企业的价值等于其未来自由现金流的折现值。

这个观点的逻辑在于：一家企业真正能给股东创造的价值，不是账面上的净利润数字，而是在满足日常经营和必要资本开支后，剩下的那些“真金白银”，这才是企业可以用来分红、回购或再投资的真实资金。

很多小伙伴可能会问：我们平时看企业不都是看净利润，为什么现金流是比净利润更值得关注的指标呢？

这里我要给大家讲个真相：净利润其实是个“伪”指标。

很多看似高增长的企业，可能净利润亮眼，但现金流紧张，这通常也被称为“会计利润陷阱”。比如部分公司通过提前确认收入、延迟费用计提，甚至借债分红，造成短期利润繁荣，但长期却难以持续。

而现金流分析直接追踪现金周转，相比PE依赖的会计利润（易受赊销/存货等影响），现金流指标更加真实、具备参考价值，规避利润失真，直击经营本质，真实反映企业“造血”能力。

更重要的是，现金流具有抗通胀能力。在通货膨胀环境下，企业可以通过提高产品价格、优化成本结构等方式，保持经营性现金流的稳定增长。（资料来源：国信证券，2025.08.21）

正因如此，关注自由现金流的投资策略，本质上是一种抗通胀策略。它帮助投资者筛选出那些能够在各种经济环境下稳定创造价值的硬核资产，有望在长期投资中获得超越通胀的真实回报。

二、A股也能挖掘“现金奶牛”？

如果说巴菲特的成功源于发现并长期持有“现金奶牛”，那么在A股市场，我们是否也可以通过系统化的方式捕捉这类优质标的呢？

中证全指自由现金流指数正是这样一个“巴菲特式”的投资工具。该指数通过严格的筛选机制，精选出100只自由现金流率较高的上市公司。

该指数的编制方法包括了三大核心要素：

一是按照中信一级行业剔除金融、房地产行业，避免了行业特性差异带来的干扰。

二是要求企业的自由现金流、企业价值为正，且企业连续5年经营活动现金流量为正。5年长周期筛选机制，注重入选企业具备持续稳定的“造血”能力。

三是企业的盈利质量还需为样本空间的前80%。按照自由现金流率高低而非市值大小进行排序，力求筛选小而美、具备高安全边际的小盘价值股，从而增强指数收益。

那么，我们来看几组数据：

2014年以来，中证全指自由现金流指数历史年化涨幅为15.19%，而同期标普500指数历史年化涨幅为11.62%。与此同时，该指数的历史年化夏普比率为0.72，也高于同期标普500指数的0.66。

图：2014年至今指数走势图

数据来源：Wind、南方基金，统计区间为2014.01.01-2025.10.31，指数历史不预示未来，不代表基金业绩。中证全指自由现金流指数（932365.CSI）2020-2024年涨幅分别为：9.65%、30.79%、-8.90%、12.14%、35.49%。

值得一提的是，中证全指自由现金流指数不只是A股长跑健将，目前多项核心指标相较于同类型现金流指数也有优势。

截至10月31日，该指数自由现金流率为16.06%，高于同期中证800自由现金流指数、沪深300自由现金流指数。从估值看，当前PE(TTM）为12.83，也属于较低水平。（数据来源：Wind、南方基金，截至2025.10.31）

总的来说，当前，全球经济面临诸多不确定性。在此背景下，回归企业基本面，关注其真实的“造血”能力和价值创造，显得尤为重要。中证全指自由现金流指数通过其特色的编制理念和亮眼的历史业绩，或为投资者提供了一个聚焦自由现金流、重视安全边际的选择。

正如巴菲特所强调的，投资成功的关键在于找到那些拥有“护城河”的伟大公司，并以合理的价格买入。而自由现金流，或许正是衡量“护城河”深浅、洞察企业内在价值的有力工具。

投资有风险，入市需谨慎。